Wie Transition Investing die Herausforderung meistern kann

Der Begriff „Übergang“ impliziert den Wechsel von einem Ort zum anderen. Wichtig ist, dass er eine Zustandsänderung anzeigt. Und Veränderungen sind nie einfach. Es ist nicht überraschend, dass wir uns mit der Komplexität der Umstellung der gesamten Welt auf das Ziel der Klimaneutralität für 2050 auseinandersetzen müssen. Energie ist ein grundlegender Wirtschaftsfaktor, aber der Wechsel auf erneuerbare Energien hat weitreichende Auswirkungen auf Unternehmen und Länder.

Dennoch ist die Energiewende voll in Gange, wobei Vorschriften und Technologien zunehmend die wichtigsten Faktoren darstellen. Wir sind jedoch bisher nicht schnell genug, um die drohenden Klimaveränderungen abzumildern, vor denen uns die Wissenschaft warnt. Was sollten wir also tun?

Der Ausgangspunkt ist, das Problem zu verstehen, das wir zu lösen versuchen. Wir haben Thu Ha Chow, Head of Fixed Income Asia, gebeten, die Komplexität des Übergangs zu erläutern und zu erklären, wo wir jetzt stehen, wie wir hierher gekommen sind und was wir als Assetmanager hier tun können

„Sustainable Investing war der Ausgangspunkt. Dabei legten wir den Schwerpunkt auf Investitionen in Unternehmen und Sektoren, die umweltfreundlich sind, was in der Regel durch den Aufbau emissionsarmer Alternativen wie erneuerbare Energien definiert wird. Betrachtet man jedoch den politischen Weg der Internationalen Energieagentur (IEA),¹ so hat der Aufbau emissionsarmer Strukturen lediglich einen Anteil von 15-20 % der benötigten Verringerungen. Das Problem lautet, wie in der Grafik zu sehen ist, dass der größte Teil der Arbeit im gelben Bereich erforderlich ist: „Verschmutzungen verringern“. Dazu wird Transition Investing benötigt, das sich auf die Unterstützung von Unternehmen und Sektoren bei der Verbesserung von Prozessen zur Schaffung umweltfreundlicherer Praktiken konzentriert.“

„Doch ohne ausreichende Klarheit darüber, was als Übergangstätigkeiten eingestuft wird, gab es eine Finanzierungslücke aus Angst vor Greenwashing. Die Veröffentlichung des G20-Rahmens zur Übergangsfinanzierung² im Jahr 2022 trug maßgeblich dazu bei, internationale Leitlinien und in der Folge auch Vertrauen zu schaffen. Anfang 2023 veröffentlichte die International Capital Market Association (ICMA)³ ein Handbuch für den Übergang, in dem ein Rahmen dargelegt wird, wie grüne, soziale und nachhaltigkeitsbezogene Anleihen nicht nur als „nachhaltige“ Investitionen, sondern auch als Teil des Instrumentariums verwendet werden könnten, um in Unternehmen und Staaten, die noch nicht vollständig dekarbonisiert sind, den Übergang von braun zu grün zu fördern. So entstand der Begriff „Transition Investing“, um die Finanzierung zu klären und effektiver im Sinne der Klimaneutralität zu kanalisieren.“

„Wir haben in Asien und den Schwellenländern begonnen, da dort die Finanzierungslücke am größten ist und die schwer zugänglichen Sektoren angesiedelt sind, da es sich bei diesen Märkten um Zentren für Rohstoffe und Fertigung handelt. Der Übergang muss jedoch weltweit erfolgen, wenn wir Klimaneutralität erreichen wollen.“

„Sobald wir erkannt haben, dass der Übergang bereits begonnen hat, müssen wir als Assetmanager Übergangsfinanzierungen als Teil des Sustainable Investing begreifen. Ich verwende gerne die Analogie zu einer schwierigen Autofahrt, bei der man vielleicht ein wenig auf unbefestigten Wegen fahren muss, am Strand landet und tiefe Felsspalten überwinden muss. Es kann sein, dass wir auf halber Strecke die Reifen wechseln müssen, um holpriges Terrain zu bewältigen. Wir müssen vielleicht den Reifendruck verringern, um durch tiefen Sand zu fahren.“

„Wir benötigen einen Navigationsplan und einen Ausgangspunkt, aber bevor wir aufbrechen, müssen wir vorbereitet sein und mit dem Unerwarteten auf dem Weg zurecht kommen. Die Strecke, die vor uns liegt, ist unklar und wird neue Herausforderungen mit sich bringen.“

„Man könnte sagen, dass wir derzeit einige Probleme mit dem Widerstand verschiedener Bereiche gegen ESG-Investments haben, aber das ist nur ein Teil des Wegs, während wir uns mit der Realität des Übergangs auseinandersetzen. Als Assetmanager, die sich in dieser schönen neuen Welt bewegen, benötigen wir zusätzliche Instrumente, um uns im Bereich des Übergangs zurechtzufinden, und wir müssen ständig darüber nachdenken, wie wir unser Instrumentarium verfeinern oder weiterentwickeln können.“

“We need a navigation plan in place and a starting point, but before we set off, we need to be prepared and we must expect the unexpected on route. The road ahead is unclear and there will be new challenges along the way.”

“You could say we are experiencing some bumps now with pushback from different areas on ESG investing, but this is just a part of the journey as we grapple with the reality of the transition. As asset managers navigating this brave new world, we need additional tools to navigate the transition landscape and we must keep thinking about how to refine or develop our toolkit.”

„Wir beginnen damit, dass wir anpassungsfähig sind, das ist für jede gute Anlagestrategie wichtig. Wir haben schon früher Anpassungen vorgenommen: während des Dotcom-Booms haben wir gelernt, dass wir nicht nur in die Hardware, sondern auch in die Logistikunternehmen und Softwareanbieter investieren müssen. So ist es auch diesmal. Wir müssen die Übergangsfinanzierung mit einem breit angelegten Ansatz angehen.“

„Die herkömmliche Anlageperspektive deckt dies mit unseren derzeitigen Wirtschaftsmodellen nicht ab. Und wir müssen erkennen, dass die Auswirkungen nicht nur die direkt von der Politik betroffenen Sektoren wie Energie oder Verkehr beeinflussen, sondern auch die zweite und dritte Ordnung. Die Energiewende wirkt sich auf alle Aspekte unserer Wirtschaft aus, von der Inflation bis zur Geopolitik.“

„Wir müssen die Anpassung und den Wandel finanzieren. Durch die Unterstützung von Unternehmen, die einen Wandel vollziehen, fördern wir stabilere Unternehmen. Und als Assetmanager können wir die Lösungen anbieten, die den Übergang steuern und unterstützen. Das Tempo und der Weg der Energiewende werden die Anlagerisiken und Renditen für die nächsten Jahrzehnte bestimmen, daher ist ein Konzept zur Bewältigung dieses Übergangs unabdingbar.“

„Als wir darüber nachdachten, wie wir die Lösungen erarbeiten sollten, kamen wir auf drei wesentliche Kriterien, die eine gute Lösung erfüllen sollte:

1. Wir mussten einen Rahmen entwickeln, mit dem wir anhand zukunftsorientierter Kennzahlen die Übergangsmöglichkeiten ermitteln konnten.

2. Wir mussten die vielfältigen Dimensionen des Übergangs und die regionalen Unterschiede erkennen.

3. Wir sollten die Philosophie, dass es sich beim Übergang um den Weg handelt, in den Anlageprozess einbeziehen, mit dem Verständnis, dass Nachhaltigkeit das Ziel ist.
   

Wir sind der Ansicht, dass eine Lösung, die diese Kriterien erfüllt, die Anleger in die Lage versetzt, die verschiedenen Möglichkeiten in den verschiedenen Anlageklassen und Regionen zu erkennen, sobald sie sich ergeben. Sie erkennt an, dass die Wechselwirkung zwischen der Energiewende und verschiedenen wirtschaftlichen, finanziellen, sozialen und politischen Dynamiken zu vielfältigen Ergebnissen führen kann. Diese Methode ist dynamisch angelegt und hilft Anlegern, Alpha-Chancen zu nutzen und gleichzeitig potenzielle Risiken zu vermeiden.“

It acknowledges that the interplay between the energy transition and various economic, financial, social, and political dynamics can result in multiple outcomes. This method is designed to be dynamic, allowing investors to capture alpha opportunities while steering clear of potential risks.”

„Um unsere Kriterien für eine wirksame Lösung zu erfüllen (zukunftsorientiert, regionalspezifisch, vielseitig und den Übergang begünstigend), mussten wir eine Vielzahl von Ansätzen anbieten. Deshalb haben wir mit zwei Strategien für Unternehmensanleihen und zwei Aktienstrategien begonnen, die jeweils unterschiedliche Merkmale aufweisen.“

„Und um noch einmal auf die Analogie mit dem Auto zurückzukommen: Im Falle von Aktien ist das Auto, mit dem der Weg bestritten werden soll, so ausgestattet, dass er schnell bewältigt werden kann, indem in Lösungen und Technologien investiert wird, die den Übergang anführen. Sie könnte zum Beispiel in neue Technologien investiert werden, die das Klima schonen.“

„Bei den festverzinslichen Wertpapieren hingegen gehen wir einen vorsichtigeren und langsameren Weg, indem wir in traditionellere Unternehmen investieren, die den Wandel durch die Einführung innovativer Technologien anführen. Wir sind zuversichtlich, dass diese Lösungen den Weg begleiten werden, und letztlich sehen wir es als vorteilhaft an, verschiedene Möglichkeiten zu ergreifen.“

Fußnoten

¹Siehe: Policy Pathway - Energy Management Programmes for Industry – Analysis - IEA
²Siehe: https://g20sfwg.org/wp-content/uploads/2023/12/TFF-2-pager-digital.pdf
³Siehe: Climate Transition Finance Handbook » ICMA (icmagroup.org)