Un appétit pour le risque… non dénué de risques

Nous nous attendons toutefois à ce que l’inflation renoue avec sa tendance progressive à la baisse pour permettre à la BCE et à la Fed d’abaisser leurs taux cet été. Les marchés boursiers et crédit sont valorisés à la perfection, mais les valorisations actuelles ne nous conviennent pas tout à fait, car des poches de faiblesse subsistent dans nombre d’économies. En effet, même si le marché a manifestement retrouvé un appétit pour le risque, le risque baissier n’a pas totalement disparu. Nous avons renforcé nos positions en vue d’une pentification de la courbe et privilégions les SSA bien notées et les obligations sécurisées par rapport aux crédits Investment Grade et High Yield.

Dans notre précédente édition des perspectives, intitulée Le pouvoir de la persévérance, nous avons expliqué que les marchés adhéraient de plus en plus à notre point de vue selon lequel les « obligations recèlent de la valeur ». Nous avons toutefois indiqué que les fondamentaux joueraient un rôle important à l’heure d’entretenir le sentiment positif sur le marché obligataire. Aux États-Unis, l’économie n’a pas été touchée par le ralentissement observé en Europe et en Chine, grâce à une consommation vigoureuse, à un soutien budgétaire et à la percolation des effets de la hausse des taux d’intérêt. L’économie européenne est toujours en pleine stagnation, mais la vigueur du marché du travail lui permet de garder la tête hors de l’eau.

Nous reconnaissons que les risques de récession semblent pour l’heure s’être dissipés, nous avons toutefois des réserves en ce qui concerne l’euphorie liée aux titres « growth ». Des poches de faiblesse économique persistent et des événements géopolitiques, comme les élections européennes de ce printemps et les élections présidentielles américaines de novembre, assombrissent le ciel économique. Dans notre scénario de base, nous nous attendons à ce que la Fed et la BCE abaissent leurs taux d’intérêt cet été.