Patrick Lemmens - Portfolio Manager
Co-auteurs: Michiel van Voorst - Portfolio Manager, Koos Burema - Portfolio Manager, Mariia Semikhatova - Equity Analyst

Nos trois tendances clés, la finance autour du vieillissement, la finance émergente et la finance numérique, sont toutes prêtes à croître en 2025, tandis que le secteur financier poursuit une transformation majeure portée par les avancées technologiques, les événements géopolitiques et la démographie.

Au début de l’année 2024, seuls quelques stratèges et spécialistes des marchés anticipaient la vigueur des marchés actions en général, et des valeurs financières en particulier. Le MSCI AC World a progressé de 17,5 % en USD en 2024, tandis que le MSCI AC World Financials enregistrait une hausse impressionnante de 24,3 %. Comme toujours, nous constatons que les marchés actions restent fortement corrélés à la direction prise par les indicateurs de liquidité mondiaux. L’évolution des taux d’intérêt (réels), des spreads de crédit et des politiques des banques centrales mondiales continuera à donner le ton, en particulier pour le secteur financier.

L’une des questions essentielles auxquelles sont confrontés les investisseurs en ce début 2025 est la nature contradictoire évidente du programme politique du nouveau président américain Donald Trump et la manière dont ces contradictions vont être résolues. Dans le même temps, la montée en flèche des taux obligataires et des attentes en matière d’inflation imposera, selon nous, une discipline budgétaire dans le monde entier et atténuera les aspects extrêmes de toute politique tarifaire. Alors que nous n’excluons pas la possibilité d’un maintien des taux obligataires américains à un niveau élevé et d’un dollar fort, nous pensons que nous sommes peut-être plus proches du pic que ce qui est actuellement anticipé, et les investisseurs doivent veiller à ne pas gérer leurs portefeuilles en regardant dans le rétroviseur. Nous préférons nous concentrer sur les tendances de croissance structurelle qui stimulent nos actions, car elles ont tendance à présenter une bien plus grande cohérence et longévité que le consensus de Wall Street, généralement réactif.

Patrick Lemmens, Portfolio Manager
Co-auteurs: Michiel van Voorst - Portfolio Manager, Koos Burema - Portfolio Manager, Mariia Semikhatova - Equity Analyst

La pénétration des acteurs de la fintech dans les segments de la finance traditionnelle ainsi que la croissance des revenus et des bénéfices des principales entreprises fintech ont répondu aux attentes au cours des huit années écoulées depuis le lancement de la stratégie Robeco FinTech en 2017. En 2025, nos attentes sont encore plus élevées, et nous estimons que l’intérêt des investisseurs pour le secteur de la fintech est pleinement justifié.
Cependant, la sélection des titres sera déterminante compte tenu de la concurrence entre l’énorme écosystème des start-up, les acteurs établis et les opérateurs traditionnels du secteur financier qui tentent de préserver leurs anciens business models, en l’absence de barrières à l’entrée solides ou de contraintes géographiques. C’est pourquoi nous avons identifié trois sous-tendances thématiques – les modes de paiement alternatifs, l’activité des marchés des capitaux et les agents d’IA – pour structurer notre analyse en 2025.

Graphique 1 – Tendance et répartition régionale pour la stratégie Robeco FinTech

Source : Robeco, décembre 2024

La stratégie Robeco FinTech se distingue déjà nettement des stratégies concurrentes et des portefeuilles thématiques passifs. Par exemple, nous avons une exposition beaucoup plus grande aux marchés émergents, où les challengers de la fintech rencontrent souvent peu de résistance de la part des opérateurs historiques et où l’adoption des services en ligne par les consommateurs est plus rapide. Nous avons aussi une exposition plus marquée aux actifs numériques que nos concurrents, un choix qui nous a bien servi en 2024 et qui offre à nouveau de bonnes perspectives pour 2025, compte tenu de la probabilité d’un environnement réglementaire plus favorable aux cryptomonnaies aux États-Unis.

Déterminer les justes valorisations pour prendre des positions, et effectuer des sorties décisives d’entités sous-performantes, est la clé du succès, et nous nous attendons à ce que le delta de performance entre les stratégies fintech passives et les stratégies actives s’élargisse au fur et à mesure de l’évolution et de la transformation du secteur.

Daniel Ernst, Portfolio Manager

En 2025, le rythme de l’innovation continuera de s’accélérer dans les principales tendances que nous suivons, notamment l’application de l’IA dans les logiciels d’entreprise, la cybersécurité et la robotique, ce qui offrira des opportunités à long terme pour les investisseurs agiles.

L’IA a dominé l’année 2024 et a été le moteur des avancées technologiques et de la croissance des bénéfices. Après avoir remporté deux prix Nobel l’année dernière et réussi un test de référence clé, le développement de l’IA ne montre aucun signe de ralentissement. Lors de son allocution au Forum économique mondial ce mois-ci, Demis Hassabis, PDG de Google DeepMind, a déclaré que l’entreprise était en bonne voie cette année de soumettre à des essais cliniques des médicaments candidats conçus par l’IA. De manière plus prosaïque, mais tout aussi impactante, les agents d’IA sont sur le point de passer de la simple réponse à des questions à l’action, la technologie cherchant à tenir ses promesses en matière d’amélioration de la productivité.

Nous nous penchons également sur une renaissance de l’industrie manufacturière, renforcée par l’IA. Les goulets d’étranglement de la production, les pénuries de main-d’œuvre et les considérations géopolitiques ont suscité un regain d’intérêt pour la relocalisation. Aux États-Unis notamment, les investissements dans les installations manufacturières ont plus que triplé au cours des quatre dernières années. Cette année, le pays verra sa première nouvelle usine de semi-conducteurs de pointe démarrer la production de masse. En outre, les robots industriels deviennent non seulement plus nombreux, mais aussi plus intelligents et plus agiles, à mesure que les modèles physiques d’IA prennent de l’importance.

Enfin, nous étudions la cybersécurité, qui a longtemps été une priorité pour les gouvernements et les dirigeants d’entreprise, mais dont les enjeux sont encore plus importants en 2025. Selon le FMI, les cyberattaques ont plus que doublé au cours des quatre dernières années et les risques inquiétants qui pèsent sur les infrastructures critiques, notamment les réseaux de communication et les centrales électriques, sont devenus encore plus préoccupants. Si l’IA joue déjà un rôle dans la détection des intrusions et l’automatisation des réponses, cette technologie est une arme à double tranchant, car les adversaires l’utilisent également. Cette course au cyberarmement offre des opportunités d’investissement continues.

Jack Neele - Portfolio Manager
Co-auteurs: Richard Speetjens - Portfolio Manager, Daniel Ernst - Senior Analyst, Sam Brasser - Analyst

Dans un paysage de consommation en constante évolution, deux tendances que nous voyons gagner en popularité en 2025, et dans lesquelles nous investissons, sont le retail media et les produits esthétiques injectables, tandis que les dépenses dans le divertissement numérique et les voyages resteront probablement élevées.

Nous restons optimistes concernant les dépenses de consommation et les perspectives pour nos thèmes à long terme en 2025. Les dépenses de consommation aux États-Unis ont fait preuve d’une grande résilience en 2024, comme le montre le graphique 1, bien que ces dépenses soient surtout le fait des consommateurs à hauts revenus. Ce segment aisé a bénéficié de la hausse des valeurs d’actifs, tandis que les consommateurs à faibles et moyens revenus ont réduit leurs dépenses en 2024 malgré une croissance salariale saine, car ils ont été plus durement impactés par l’inflation. Nous nous attendons à ce que ces tendances se poursuivent en 2025, même si la modération de l’inflation devrait offrir plus de marge aux consommateurs à revenus modestes pour augmenter leurs dépenses.

Graphique 1 : Contribution à la croissance des ventes par catégorie de revenus chez les grands détaillants américains

Source : Numerator, Barclays, Décembre 2024.

En 2025, nous nous attendons à ce que le retail media devienne une source de revenus de plus en plus importante pour les plus grands détaillants. Par retail media, nous entendons une forme émergente de publicité opérée par les détaillants ou reposant sur leurs données de première main. Les marques qui vendent par l’intermédiaire d’un détaillant achètent des publicités qui s’affichent sur le site web et l’application du détaillant. Par ailleurs, les marques achètent des données de première main au détaillant pour atteindre les clients sur des canaux tiers, comme les réseaux sociaux ou d’autres sites web et applications.

Nous nous attendons également à ce que la sous-catégorie des produits esthétiques injectables continue de croître rapidement. Les réseaux sociaux amplifient la prise de conscience et normalisent les traitements injectables. Les influenceurs et les professionnels de la santé mettent souvent ces procédures en avant, en insistant sur leur sécurité, leur efficacité et leur facilité.

David Blitz - Chief Researcher

Après plusieurs années de solides performances factorielles, les investisseurs peuvent à juste titre se demander s’il est possible que cette tendance se poursuive ou s’ils doivent s’attendre à un retournement de situation. Nous semblons actuellement nous trouver dans la phase normale du « cycle quantitatif » de David Blitz et il est probable que nous y restions.

Le cycle quantitatif
Comme résumé sur la figure 1, le cycle quantitatif comprend trois phases, la phase « normale » étant la plus courante. Cette phase a tendance à être perturbée par de larges replis du facteur valorisation, dus soit à des rallies d’actions « Growth » (coûteuses), soit à des effondrements de leurs homologues « Value » (bon marché), qui sont ensuite suivis de retournements. Enfin, on observe un retour à la normale.

Figure 1 | Le modèle du cycle quantitatif

Source : Robeco

La seule autre phase avec une probabilité élevée est le retournement baissier, c’est-à-dire un scénario d’effondrement des actions « Growth ». Compte tenu de la valorisation élevée du marché et de l’écart de valorisation important entre les titres « Growth » et « Value », le risque d’un retournement baissier (comme en 2022) est probablement plus élevé que d’habitude. Heureusement pour les investisseurs quantitatifs, ces périodes ont tendance à être très favorables à la performance des facteurs, ce qui offre un certain soulagement face aux rendements négatifs du marché.

En effet, ces deux environnements sont très propices à la performance factorielle. Un nouveau rally des titres « Growth » serait moins favorable à l’investissement quantitatif, tandis qu’un retournement haussier (rally de titres de faible qualité) serait tout à fait préjudiciable, mais ces deux scénarios semblent moins probables que d’habitude dans le contexte actuel du marché.

Cela laisse présager de bonnes perspectives pour la poursuite des solides performances factorielles dans la période à venir. Ces conditions de marché sont favorables non seulement aux stratégies quantitatives de beta 1 centrées sur les facteurs valorisation, momentum et qualité, mais aussi aux stratégies défensives qui ciblent spécifiquement le facteur de faible risque.

Helen Keung - Client Portfolio Manager

L’Inde, politiquement stable, reste l’étoile montante du firmament des marchés émergents, avec ses solides fondamentaux macroéconomiques et la croissance de sa classe d’investisseurs nationaux, offrant encore un potentiel de progression pour le marché haussier des actions en 2025.

Le marché haussier post-Covid en Inde a été soutenu par une croissance macroéconomique parmi les meilleures au monde, associée à une croissance durable à deux chiffres des bénéfices des entreprises. Par conséquent, la stabilité macroéconomique et la poursuite d’une forte croissance du PIB nominal restent les fondements essentiels du maintien de ce marché haussier (l’indice MSCI India a progressé de 11,2 % en 2024 ; TCAC de 11 % au cours des quatre dernières années). Malgré un ralentissement conjoncturel de la croissance économique – qui a inquiété les investisseurs – au cours des deuxième et troisième trimestres de l’exercice 2025, l’environnement macroéconomique de l’Inde reste stable, ce qui laisse entrevoir des perspectives favorables pour les marchés indiens en 2025.

Au cours des prochains trimestres, nous prévoyons que les dépenses en infrastructures continueront de réduire les coûts logistiques, les chemins de fer et la construction d’autoroutes étant les principaux bénéficiaires des investissements. Cela stimulera certains secteurs manufacturiers tels que la défense, l’électronique, l’aérospatiale et les énergies renouvelables, ainsi que les investissements dans le secteur du logement. Une réduction des taux de GST (taxe sur les biens et services) pour stimuler la consommation, davantage d’accords de libre-échange et une attention continue accordée à la transition énergétique avec l’élargissement des sources d’approvisionnement en énergie, comme le nucléaire, figurent parmi les mesures politiques du côté de l’offre que nous pouvons attendre du gouvernement en 2025.

Cependant, deux vents contraires émergents pourraient impacter les performances. Le premier est la menace d’une hausse des taux obligataires américains associée à un renforcement du dollar. Le second provient du marché intérieur, où une augmentation des émissions d’actions pourrait exercer une pression sur les valorisations en détournant la liquidité du marché. Si ces vents contraires restent de faible intensité – comme cela semble être le cas en ce début d’année 2025 – nous prévoyons que l’Inde surperformera son indice de référence EM pour la cinquième année consécutive.

Jie Lu, Head of Investments China

La longue marche de la Chine pour briser sa paralysie déflationniste reçoit enfin la coordination budgétaire et monétaire dont elle a besoin, et nous pensons que les actions devraient réagir positivement en 2025, toute précision sur la politique commerciale de l’administration Trump 2.0 offrant des points d’entrée potentiels.

Depuis la fin du mois de septembre, la tendance est claire. Les politiques budgétaire et monétaire de la Chine sont désormais coordonnées afin de stimuler l’activité économique et de favoriser la croissance en 2025, ce qui constitue un tournant proactif par rapport aux tentatives ponctuelles de soutien de l’économie entre 2022 et mi-2024. Face à l’arrivée imminente de l’administration Trump 2.0 et aux craintes généralisées d’une augmentation des droits de douane à l’encontre des exportateurs chinois, l’urgence de mesures budgétaires et monétaires favorables à la croissance s’est fait à nouveau sentir. Nous pensons que l’approche de politique commerciale sera probablement plus transactionnelle que ce qui a été avancé jusqu’à présent, la Chine réagissant par une approche de coup pour coup.

Malgré les difficultés et l’incertitude, nous sommes convaincus que la Chine recèle des opportunités d’investissement intéressantes à long terme. De nombreuses entreprises présentent des perspectives de croissance à long terme de haute qualité, en particulier dans les secteurs exploitant la reprise de la consommation, l’autonomie technologique et la modernisation industrielle. En outre, la Chine affiche une forte décote, tant au niveau historique que par rapport aux autres marchés émergents. Les révisions des bénéfices plus générales mettront du temps à se rétablir, mais les liquidités à court terme provenant des investisseurs locaux et les politiques budgétaires qui en découlent seront des facteurs clés à surveiller.