Banken doen het dit jaar beter dan de belangrijkste benchmarks, waarbij Amerikaanse financiële instellingen de op een na beste winstgroei laten zien, na de grote technologiebedrijven. En het beste moet misschien nog wel komen, want innovatieve financiële technologie blijft de toekomst van de financiële sector vormgeven. Bovendien staat in de Amerikaanse bankensector een reeks fusies op stapel en beginnen Europese financiële instellingen positief te presteren, aldus onze teams voor multi-asset- en fintechbeleggingen.

“De financiële sector profiteert op dit moment van verschillende positieve factoren”, zegt Colin Graham, hoofd van Robeco Sustainable Multi-Asset Strategies. “De verwachting is dat de rente en de economische activiteit langer hoger blijven, wat de winstgevendheid van financiële instellingen ondersteunt.”

“Amerikaanse financiële instellingen hebben mooie winsten geboekt, en ondanks een achterstand op de grote techbedrijven staan ze nog altijd ruim voor op de S&P 500. Het is dan ook geen verrassing dat we de afgelopen 12 maanden een forse rally hebben gezien in de schuld- en aandelensectoren. Een kanttekening is dat we denken dat veel van het goede nieuws al is ingeprijsd en dat de sector historisch gezien dus niet langer ‘goedkoop’ is op indexniveau, maar met actief beheer zijn nog wel steeds de beste keuzes binnen de sector en ten opzichte van andere sectoren te vinden.”

“Vooruitkijkend worden de kapitaalmarkten actiever, met een sterke pijplijn van fusies, overnames en beursgangen, door de beloofde deregulering in de Verenigde Staten (VS) in verschillende industrieën en binnen de bankensector. Europa blijft hierin achter en profiteert waarschijnlijk niet mee van de versoepeling in de regelgeving, maar over het continent waait wel een rugwind van lagere financieringskosten nu de Europese Centrale Bank (ECB) de rente verlaagt.

Veel hangt af van de regelgeving, die naar verwachting wordt teruggeschroefd in de VS maar uitgebreid blijft in Europa, en van het toekomstige pad van de rente die de nettorentemarge bepaalt – het verschil tussen de tarieven waartegen banken leningen verstrekken aan leners en uitbetalen aan spaarders.

“De economische activiteit in Europa en China is beter dan verwacht, dus we hebben een vertraging van de Amerikaanse economie nodig, hoewel de kans op een recessie klein blijft”, zegt Graham. “Een tragere groei in de VS zal ervoor zorgen dat de rente omlaag gaat, wat de nettorentemarges zal ondersteunen – een van de belangrijkste factoren voor de winstgevendheid.”

“Buiten de consumentensector blijft de vraag naar leningen futloos, waarbij aan een groot deel van de vraag wordt voldaan door particulier krediet, dat profiteert van minder regeldruk. We moeten hierbij wel opmerken dat de vooruitzichten voor een hogere Amerikaanse rente voor langer met stijgende kredietnormen leiden tot duurder schuldpapier van financiële instellingen, zoals Additional Tier-1 obligaties en Contingent Convertibles (CoCo's).”

Een van de grootste meevallers is de verwachte consolidatie in de Amerikaanse bankensector, met honderden kleine, regionale banken waarvan het bedrijfsmodel is verstoord door fintechbedrijven en die mogelijk te klein zijn om te overleven zonder fusies.

“Sinds de Amerikaanse verkiezingen bevindt de opwinding in M&A-teams zich op een kookpunt, in afwachting van een veel tolerantere regelgeving onder Trump 2.0, waarbij de financiële sector in het algemeen, en wereldwijde fintech in het bijzonder, waarschijnlijk in het vizier komt van dealmakers”, zegt Patrick Lemmens, portefeuillemanager van de strategieën Robeco Fintech en Robeco New World Financials.

“Voor de komende tijd zien we de pijplijn voor fusies, overnames en beursgangen als een belangrijke steun in de rug voor overmatig gefragmenteerde regionale banken in de VS, en ook voor consolidatie in de Chinese banken- en vastgoedsector. Hoewel sommige politici bezwaren hebben geuit, zou het sterke verlangen van de ECB naar meer grensoverschrijdende fusies er uiteindelijk toe moeten leiden dat de fusie- en overnameactiviteit opwarmt en tot stand komt in de Europese financiële sector.”

Een andere rugwind is de nieuwe handel die valt te winnen door bankdiensten aan te bieden aan miljoenen mensen zonder bankrekening.

“Hoewel het gebruik van factoren op het gebied van milieu, maatschappij en governance (environmental, social and governance; ESG) in de VS misschien wat last heeft van tegenwind, zijn de maatschappelijke voordelen van bankieren onmiskenbaar. En dus zijn financiële inclusie en dienstverlening aan mensen met beperkte toegang tot bankdiensten trends die blijven bestaan”, aldus Lemmens.

“De trend 'financiële dienstverlening in opkomende markten' is gericht op de groei van de wereldwijde middenklasse, vooral in opkomende markten waar de financiële penetratie nog laag is. Daarnaast zien we de trend 'digitalisering van financiële dienstverlening', waarbij fintechbedrijven slimme digitale oplossingen bieden aan klanten die geen bankrekening hebben of slechte bankdiensten ontvangen.”

Dit is ook het geval in de VS, zoals blijkt uit een onderzoek van de Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) uit 2023 om in kaart te brengen wie geen bankrekening heeft (banklozen) of wel een rekening heeft maar gebruikmaakt van alternatieve financiële diensten (beperkte toegang tot bankdiensten). De resultaten zijn weergegeven in onderstaande tabel.

Waar vind je nou de beste kansen? Gerichte aandelenselectie is hierbij essentieel, doordat fintech het systeem blijft ontwrichten, fusies en overnames kansen opleveren en de vergrijzende bevolking meer vraag creëert naar financiële diensten in het algemeen, aldus Lemmens.

“De snelle evolutie van fintech vraagt om een actieve beleggingsbenadering”, zegt hij. “Wij geven de voorkeur aan fintechbedrijven die opereren vanaf één technologieplatform, met superieure software waardoor ze tegen veel lagere kosten kunnen werken dan hun concurrenten – en zeker goedkoper dan traditionele banken.”

“Betere en snellere service helpt om te groeien naar een fors klantenbestand, aan wie ze steeds meer producten en diensten kunnen aanbieden. Actief beleggen in dat soort winnaars zou op de langere termijn het beste aandelenrendement moeten opleveren, zolang je groei koopt tegen een redelijke prijs.”

“Aandelenselectie is in onze ogen absoluut van cruciaal belang, gezien de concurrentie tussen het enorme ecosysteem van start-ups, bestaande spelers en gevestigde spelers in de traditionele financiële sector die oude bedrijfsmodellen proberen te verdedigen.”