Sustainable Pension Income X EUR

Reinout Schapers is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2011 bij Robeco in dienst trad, werkte Reinout bij Aegon Asset Management als hoofd European High Yield. Daarvoor was hij werkzaam bij Rabo Securities als M&A Associate en bij Credit Suisse First Boston als Analyst Corporate Finance. Reinout is sinds 2003 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde architectuur aan de Technische Universiteit Delft.

Het fonds belegt minimaal 80% in andere door Robeco of extern beheerde fondsen die zijn geclassificeerd volgens artikel 8 of 9 van de SFDR en die daarnaast ecologische of sociale kenmerken bevorderen of duurzaam beleggen als doelstelling hebben. Daarmee is duurzaamheid een belangrijke afweging bij de fondsselectie.

Oktober werd gekenmerkt door twee belangrijke thema's: stijgende rentes op staatsobligaties, gedreven door sterker dan verwachte economische cijfers, en escalerende spanningen in het Midden-Oosten. In de VS leidden de ISM-dienstenindex met het hoogste niveau in 19 maanden en onverwacht sterke werkgelegenheidscijfers tot een scherpe stijging van de rente op Amerikaanse 10-jaars Treasuries, waardoor oktober de slechtste maand voor obligaties werd sinds september 2022. Beleggers gokten op een mogelijke terugkeer van Trump, wat de rentedruk verder verhoogde, omdat zijn pro-groeibeleid de inflatie kan verhogen en kan leiden tot meer uitgifte van langlopende obligaties. In Europa deden staatsobligaties het relatief beter door een alom verwachte renteverlaging van 25 bp door de ECB tijdens de oktobervergadering, maar ze daalden wel.De spanningen in het Midden-Oosten zorgden voor een volatiele olieprijs, met een eerste piek na een Iraanse raketaanval op Israël, gevolgd door een daling toen de beperkte reactie van Israël de olie-infrastructuur spaarde. Later in de maand steeg de prijs weer door berichten over mogelijke Iraanse vergeldingsacties.Ondanks het bovenstaande presteerden de creditmarkten sterk. De investmentgradespreads verkrapten 13 bp en deden het daarmee beter dan de investmentgradespreads in USD, die 5 bp verkrapten.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 0,44%. De Global Aggregate Corporate Bond Index noteerde afgelopen maand een rendement van -1,81% (afgedekt naar euro's), bij een excess return van 0,48%. Het negatieve totaalrendement over de periode was vooral te wijten aan een scherpe stijging van de onderliggende staatsobligatierente, waarbij de Duitse en Amerikaanse 10-jaarsrente met 27 en 50 bp stegen naar respectievelijk 2,39% en 4,29%. Ondertussen daalde de creditspread van de Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond Index 7 bp om de periode te eindigen op 92 bp.De portefeuille deed het beter dan de benchmark, vóór vergoedingen, wat vooral te danken was aan de issuerselectie. Onze regionale positionering – overwogen in EUR- en onderwogen in USD-credits – droeg positief bij aan de performance vanuit allocatieoogpunt. Bovendien gaven onze overweging in looptijden tot tien jaar en onderweging in langere looptijden de performance een extra impuls. Op issuerniveau leverde onze overweging in Heimstaden Bostad de grootste bijdrage. Dit bedrijf profiteerde van het verbeterde sectorsentiment en gaf met succes haar eerste obligatie in euro's uit sinds 2022. Deze uitgifte deed het sentiment verder stijgen, waardoor bestaande obligaties verkrapten.

De heersende marktconsensus is dat de Fed erin zal slagen een zachte landing te realiseren, waarbij de arbeidsmarkt in evenwicht wordt gebracht zonder een forse stijging van de werkloosheid. Wij zijn het eens met deze consensus, maar denken dat dit al wordt weerspiegeld in de waarderingen. Daarom zien we dit niet als het moment om de portefeuillebeta's te verhogen. Binnen investmentgradecredits blijven we ons op ons gemak voelen met een beta iets boven 1. Voorlopig zien we geen verandering in het sterke technische plaatje, en als de spreads uitlopen, is er voldoende ruimte om de beta dienovereenkomstig te verhogen. In een periode van economische en politieke veranderingen zullen niet alle bedrijven het goed doen en is creditselectie de belangrijkste aanjager van alpha. De overweging in banken en hybride bedrijfsobligaties biedt nog steeds aantrekkelijke kansen, dus we handhaven deze posities. In de wereldwijde portefeuilles blijven we overwogen in Europese credits, zowel binnen investment grade als high yield.