Premièrement, les stratégies passives de crédit sous-performent structurellement les performances de leurs indices de référence et présentent des tracking errors élevées par rapport à ces mêmes indices. Deuxièmement, les stratégies passives n’intègrent pas par définition la durabilité. Nous soulignons dans cet article la manière dont notre approche de l’Enhanced Indexing est une alternative plus judicieuse à la gestion passive dans le domaine du Crédit.
Crédits Enhanced Indexing : une alternative plus pertinente
L’objectif des stratégies Enhanced Indexing de Robeco est de délivrer de meilleures performances pour un risque similaire à celui du marché et une meilleure intégration de la durabilité que les stratégies passives. Nos stratégies sont gérées sur la base de règles et offrent des performances transparentes et régulières. Dans le domaine des crédits, nous gérons notre stratégie Global Multi-Factor Credits sous la forme d’une stratégie Enhanced Indexing en veillant à ce que le profil de risque du portefeuille soit aligné avec celui de l’indice de crédit.
Dans le cadre de la sélection des émetteurs et des obligations individuelles, la stratégie préfère les obligations d’entreprises financièrement plus solides que celles d’entreprises à la santé fragile. En outre, la stratégie préfère les obligations aux valorisations relatives plus séduisantes, ce qui s’explique par l’application de notre modèle historique de sélection du crédit multi-facteurs. Par ailleurs, elle privilégie les entreprises plus durables à celles qui le sont moins. Cette approche a conduit à une tracking error relativement faible et à des performances supérieures à celles de l’indice, assorties d’une meilleure durabilité.
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De meilleures performances pour une tracking error comparable
La réussite de cette approche est illustrée par la performance relative moyenne de la stratégie de 0,33 % par an (avant imputation des commissions de gestion) après déduction des frais de négociation et d’implémentation, par rapport à l’indice Bloomberg Global Aggregate Corporates depuis son lancement en juillet 2015 (voir Schéma). En conséquence de cette construction de portefeuille à risque maîtrisé, notre stratégie a réussi à suivre son indice presque d’aussi près que les alternatives passives (tracking error de 0,64 % contre 0,51 %). Mais au lieu de sous-performer son indice de référence, comme l’ont fait les stratégies passives sur cette période, elle a réussi à le surperformer durant neuf des dix années civiles, y compris au second semestre 2015 et au premier semestre 2024.
Surperformance et tracking error annualisés des ETF investis dans le crédit et de la stratégie Global Multi-Factor Credits, de juillet 2015 à juin 2024
Source : Robeco, Bloomberg, de juillet 2015 à juin 2024. Données de performance de la Part IH en EUR de Robeco QI Global Multi-Factor Credits, de l’ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD) et de l’ETF iShares Broad USD Investment Grade Corporate Bond (USIG). Les données de performance de LQD et USIG sont une moyenne destinée à présenter la performance agrégée des ETF. Pour déterminer les performances brutes de frais, nous ajoutons les taux des frais sur encours des ETF à leurs performances nettes, ce qui permet d’établir une comparaison fiable avec les performances brutes de frais de notre stratégie Multi-Factor Credits. Pour calculer la tracking error, nous utilisons les performances des VNI, encore une fois pour permettre d’établir une comparaison fiable avec la stratégie Robeco QI Global Multi-Factor Credits.
Conclusion
Les stratégies passives sur le crédit sont confrontées à plusieurs problèmes, dont un taux de rotation et des frais de transaction élevés et une difficulté à reproduire à 100 % les indices de crédit. Ces problèmes entraînent une sous-performance structurelle, une tracking error considérable et des possibilités limitées de génération d’alpha ou d’intégration de la durabilité. L’Enhanced Indexing, illustré par la stratégie Global Multi-Factor Credits de Robeco, offre une alternative plus pertinente en générant de meilleures performances pour un risque similaire à celui du marché et avec une meilleure intégration de la durabilité. Les stratégies Enhanced Indexing privilégient des entreprises en meilleure santé et plus durables tout en maintenant le profil de risque du portefeuille en ligne avec celui de l’indice. Elles offrent aux investisseurs une solution plus judicieuse et plus responsable à leurs allocations « core » aux crédits.
Soyez plus avisé grâce à l'Enhanced Indexing: Une alternative pertinente
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