Élections américaines : Commentaire des marchés

8:00 AM CET

Retour de Trump : Principaux enseignements

Mike Mullaney, Director of Global Markets Research

La victoire de Trump hier aura d'importantes répercussions sur les marchés politiques et financiers. Le programme de Trump favorise les actions par rapport aux obligations, et les États-Unis par rapport à l'Europe et aux marchés émergents. Au sein des marchés émergents, l'Inde est préférée à la Chine, surtout si des droits de douane sont instaurés. En Amérique du Nord, le Canada est préféré au Mexique en raison des tensions potentielles sur la politique d'immigration. Le dollar américain devrait se redresser sous Trump, ce qui en fait une devise privilégiée dans les opérations de change à court terme.

Les actions « Value », les petites capitalisations et les segments de marché à bêta élevé sont susceptibles de s'apprécier. Les secteurs qui bénéficieront des plans de Trump sont les valeurs financières avec la déréglementation bancaire, les sociétés énergétiques traditionnelles basées sur le carbone, les technologies de l'information à petite/moyenne capitalisation et les biens de consommation discrétionnaire. Les risques géopolitiques, qui ont contribué à la victoire de Trump, pourraient entraîner une volatilité accrue des prix des actifs, en particulier de l'indice VIX et de l'indice MOVE, à mesure que les taux d'intérêt du Trésor s'adaptent aux nouvelles réalités politiques.

Donald Trump est entré dans l'histoire en devenant le deuxième candidat de l'histoire des États-Unis à remporter des élections présidentielles non consécutives. La marge de victoire a été plus décisive que prévu, et Trump est en passe de devenir le premier républicain à remporter à la fois le collège électoral et le vote populaire depuis George W. Bush en 2004. Sur le plan politique, la composition de la Chambre des représentants des États-Unis est cruciale. Si les démocrates reprennent le contrôle, il sera plus difficile pour le GOP de faire avancer des dossiers clés. Le résultat final de nombreuses élections serrées reste inconnu. Les Républicains contrôlent désormais le Sénat, avec un total qui pourrait atteindre 54 sièges, ce qui faciliterait les nominations ministérielles pour Trump et aurait un impact sur la Cour Suprême.

Sur le plan politique, M. Trump a fait campagne sur l'augmentation des droits de douane, mais il n'est pas certain qu'il y parvienne sans un Congrès coopératif. La Chine est probablement la seule cible pour un consensus. Les réductions d'impôts pour les entreprises et l'extension des réductions d'impôts pour les particuliers en 2017 seront des sujets brûlants au cours de la nouvelle année, en fonction de la composition du Congrès.

En ce qui concerne l'immigration et la sécurité nationale, l'expulsion de 20 millions de sans-papiers est peu probable pour des raisons de logistique et de coût. Dans l'immédiat, il s'agira de ralentir les flux migratoires, d'expulser les personnes ayant fait l'objet de condamnations pénales et de renforcer le mur de la frontière méridionale. Le soutien financier à l'Ukraine devrait changer, étant donné la promesse de Trump de mettre fin à la guerre en Ukraine dès le premier jour. Le président Zelensky et le premier ministre Benjamin Netanyahu ont tous deux tendu la main à M. Trump, dans l'espoir de s'attirer ses faveurs avant son retour à la Maison Blanche.

16:00 PM CET

Un booster pour les bénéfices des entreprises américaines et la production intérieure

Brad Brezinski, Head of International Investor Relations & Distribution Boston Partners

Comme l'ont confirmé de nombreux médias, Donald Trump s'est assuré un deuxième mandat en trois cycles présidentiels et Kamala Harris n'a plus aucune possibilité de contester l'élection, compte tenu de la domination des républicains le soir de l'élection. M. Trump a remporté la quasi-totalité des États clés et a gagné beaucoup de terrain dans les bastions traditionnels des démocrates, tels que le New Jersey et New York. M. Trump est de retour à Washington DC, cette fois avec un groupe différent de partisans et de conseillers, puisqu'il a été rejoint sur scène hier soir par une foule de médias, de sportifs et de chefs d'entreprise, en plus de son colistier JD Vance et de sa famille. Kamala Harris devrait s'exprimer plus tard dans la journée et, compte tenu de la marge d'avance dont dispose Trump dans les États les plus proches, il serait surprenant qu'il ne prononce pas un discours de concession.

La composition du gouvernement américain est encore incertaine, mais il est certain que les Républicains prendront le contrôle du Sénat, remportant au moins trois sièges et s'assurant ainsi la majorité de cette chambre de 100 sièges. La Chambre des représentants reste indécise, mais compte tenu des tendances électorales nationales, il est probable que les républicains conservent la Chambre que ce que prévoyaient les sondages avant l'élection.

Le contrôle du Congrès donnerait aux républicains un mandat et, plus important encore, une plate-forme pour mettre en œuvre des changements législatifs significatifs. Ce résultat, une vague républicaine, pourrait entraîner une plus grande volatilité à long terme, car le marché n'est pas assuré que les querelles intestines entre les démocrates et les républicains limiteront les changements politiques importants. D'autres votes doivent être comptabilisés pour la Chambre des représentants et la clarté devrait venir aujourd'hui et demain pour savoir si les Républicains ont réussi un coup de balai.

Les marchés ont réagi positivement. Avant l'ouverture, le S&P 500 était en hausse de plus de 2 %, l'accent étant mis sur les petites et moyennes capitalisations américaines (près de 6 %), le bitcoin (près de 7 %) et Tesla (compte tenu de l'implication d'Elon Musk dans la campagne de Trump, en hausse de 12 %). Les actions internationales, le pétrole, l'or, les obligations du Trésor (hausse des rendements) et les actions chinoises ont été les secteurs les plus faibles. D'une manière générale, une victoire de Trump devrait stimuler les bénéfices des entreprises, mettre l'accent sur la production nationale grâce aux droits de douane promis et aider des secteurs tels que l'énergie (favorable aux émissions de carbone), la finance (déréglementation) et les matériaux.

À long terme, l'impact des droits de douane et des extensions prévues des réductions d'impôts de Trump pourrait se traduire par des augmentations significatives du déficit américain et des impacts sur l'inflation, mais le marché attendra de voir ce qui n'était que des points de discussion de la campagne électorale par rapport à des points d'action sérieux qui seront au centre des préoccupations au début du mandat de Trump en janvier 2025.

14:30 PM CET

L'impact de la victoire de Trump sur l'investissement thématique

Ralf Oberbannscheidt, Global Head of Thematic Investing

La victoire de Donald Trump et le basculement du Sénat aux mains des Républicains auront des répercussions sur l'investissement thématique. Voici ce à quoi nous nous attendons pour quatre de nos stratégies thématiques.

Stratégie Smart Energy
Si le Sénat et la Chambre restent divisés, il sera difficile d'apporter des changements significatifs à l'IRA et aux investissements dans les énergies renouvelables. Certains changements pourraient être apportés, mais une refonte complète est peu probable. BloombergNEF estime que 110 milliards d'USD sur les 113 milliards d'USD d'investissements d'usine liés aux énergies renouvelables et aux VE sont allés à des États à tendance républicaine ou à des États en transition. Selon Morgan Stanley, 80 % des projets d'énergie propre de plus d'un milliard d'USD se situent dans des circonscriptions du Congrès dirigées par des républicains, créant entre 150 000 et 300 000 emplois depuis l'adoption de l'IRA. Le crédit d'impôt à la production (PTC) et le crédit d'impôt à l'investissement (ITC) ont toujours bénéficié d'un soutien bipartisan.

Il est probable que les combustibles fossiles bénéficient d'un soutien accru et que les réglementations environnementales soient réduites de manière significative. Indépendamment de l'action fédérale, de nombreux États et acteurs locaux pourraient continuer à soutenir les énergies renouvelables et les politiques climatiques. L'histoire a montré qu'un environnement macroéconomique favorable ou défavorable influence le développement des énergies renouvelables plus que le président.

Stratégie Sustainable Water
L'industrie américaine de l'eau est financée par le gouvernement fédéral, le secteur privé (commercial), les États et les collectivités locales. Il est peu probable que le financement privé des sociétés et des entreprises soit affecté de manière significative par le résultat de l'élection présidentielle américaine. Les investissements dans les infrastructures de l'eau se font généralement au niveau des États et des collectivités locales, en fonction des besoins régionaux et des exigences réglementaires. Les États américains sont financés par les factures d'eau, les taxes et les contributions fédérales, le financement fédéral jouant un rôle crucial.

La victoire des Républicains aura probablement un impact sur le financement et la réglementation fédérale. Les réformes globales prévues par l'IRA risquent d'être entravées, et il pourrait y avoir un ralentissement ou une réévaluation des 4,7 milliards d'USD affectés aux initiatives liées à l'eau.

Stratégie Smart Mobility
Aux États-Unis, le marché des véhicules électriques est soumis à plusieurs niveaux de réglementation, notamment les règles de l'EPA en matière d'émissions, l'objectif du président Biden d'une pénétration de 50 % des véhicules électriques d'ici à 2030 et l'IRA. En mars 2024, l'EPA a introduit de nouvelles normes pour les modèles commercialisés à partir de 2027, visant à réduire de près de 50 % les émissions de gaz à effet de serre par rapport à 2026.

L'IRA comprend une subvention directe pour les véhicules électriques (Clean Vehicle Tax Credit, ou CVTC) afin d'accroître l'adoption des véhicules électriques et des incitations à la relocalisation pour la chaîne de valeur des véhicules électriques. Le crédit d'impôt pour la fabrication avancée (AMPC) a introduit une incitation de 45 USD/kWh pour la production nationale de cellules et de modules. Le gouvernement financera également 10 % du coût de la production nationale de minéraux critiques et de matériaux électrochimiquement actifs.

Il est peu probable qu'une administration Trump touche à l'AMPC en raison des investissements et des avantages en termes de création d'emplois dans les États républicains, mais elle pourrait supprimer les subventions à l'achat pour les VE. L'orientation stratégique de l'IRA visant à décarboniser l'industrie des transports tout en s'appuyant sur les pays nationaux et alliés trouve un écho auprès de Trump.

Stratégie Healthy Living
Le marché américain contribue de manière significative à la rentabilité du secteur mondial des soins de santé, et les changements réglementaires peuvent avoir un impact profond sur le secteur. Avec la victoire de Trump et le Sénat devenu républicain, l'expansion de Medicaid pourrait s'arrêter et probablement s'inverser, ce qui aurait un impact négatif sur les hôpitaux et les sociétés de gestion des soins exposés à Medicaid. La pression sur le financement deMedicaid pourrait augmenter.

L'IRA a introduit d'importantes réductions du prix des médicaments dans Medicare. Une administration républicaine pourrait ne négocier que des réductions nettes insignifiantes lors des prochains cycles, ce qui profiterait à certaines grandes sociétés pharmaceutiques. La première vague de ces réductions de prix entrera en vigueur en 2026. Il est peu probable que de nouveaux efforts soient déployés pour faire échouer l'Affordable Care Act (ACA), compte tenu de sa popularité, mais des changements auraient un impact négatif sur le secteur en raison d'une réduction de l'utilisation médicale.

12:30 PM CET

L'impact des élections américaines sur les marchés émergents ne doit pas être surestimé

Wim-Hein Pals, Head of Emerging Markets team

Les États-Unis restent de loin la plus grande économie du monde et les résultats des élections auront un impact global. Cependant, il ne faut pas en exagérer l'effet. C'est vrai, une victoire de Trump ne serait généralement pas bonne pour les actions des marchés émergents. Cela est principalement dû au protectionnisme prôné par Trump et à l'appel à des droits de douane plus élevés sur les importations, ce qui affecte particulièrement un pays comme la Chine. C'est dans ce pays que les actions devraient afficher les performances les plus faibles. Par coïncidence, l'Assemblée nationale populaire (ANP) se réunit cette semaine. Après la victoire de Trump, les autorités chinoises pourraient recourir au « bazooka » tant attendu pour stimuler l'économie léthargique.

Jusqu'à présent, les mesures de relance ont été limitées et ont permis de contenir le déficit budgétaire. L'utilisation du « bazooka » permettrait d'assouplir la discipline budgétaire et de donner un coup de fouet à l'économie. L'efficacité de ces mesures et la mesure dans laquelle elles exacerberont le problème de la dette sont des sujets de préoccupation pour l'avenir. Le Mexique souffrira également d'éventuelles barrières à l'importation. Son économie ouverte prospère grâce à des droits de douane peu élevés et aux obstacles limités que rencontrent les entreprises américaines pour installer des usines dont la main-d'œuvre est comparativement moins chère.

Y a-t-il des pays et des économies qui seront peu affectés par une administration Trump ? Oui, il s'agit notamment des économies d'Amérique du Sud qui fonctionnent de manière plus autonome, ainsi que de l'Inde et de l'Asie du Sud-Est. Ces pays sont probablement ceux qui ont le moins à craindre d'une montée du protectionnisme. Ils disposent de vastes marchés intérieurs et exportent relativement peu vers les États-Unis. Dans l'ensemble, la victoire électorale de Trump semble peu attrayante à court terme pour l'ensemble des marchés émergents. En Europe centrale, au Mexique et dans certaines parties de l'Asie, en particulier, il y a de fortes chances que les marchés boursiers se corrigent.

Cependant, n'oublions pas qu'au cours des quatre dernières années, sous l'administration Biden, les droits de douane à l'importation ont été largement introduits ou augmentés. En outre, le nombre d'entreprises (principalement chinoises) figurant sur la liste des entreprises interdites a atteint des niveaux sans précédent. Par conséquent, à long terme, une nouvelle administration à Washington DC est certainement pertinente, mais ne constitue pas un facteur dominant pour le libre-échange mondial, et l'impact sur certains grands pays émergents ne doit pas non plus être surestimé.

10:45 AM CET

Podcast : Élection américaine – L'impact sur les actions, les obligations, les devises et les matières premières

Dans ce podcast, Colin Graham, gérant Multi-Actifs, et Lauren Mariano, gérant obligataire, échangent sur les impacts de l'élection américaine sur divers segments des marchés financiers.

10:30 AM CET

Mise à jour pour les marchés obligataires

Lauren Mariano, Portfolio Manager

Les marchés de taux ont commencé à tabler sur une victoire de Trump et en particulier sur un « balayage rouge “ dès les premiers résultats des élections, parallèlement à l'action ” Trump trade » observée sur les marchés à terme des actions américaines et sur le dollar américain.

Les Républicains ont réussi à gagner suffisamment de sièges pour s'assurer une majorité au Sénat, ce qui était largement attendu avant l'élection. Alors que la vente d'obligations s'est interrompue lorsque les démocrates ont obtenu la majorité à la Chambre des représentants, les rendements ont repris leur progression vers les plus hauts du jour et une Chambre des représentants détenue par les républicains est désormais l'issue la plus attendue.
Les taux européens sont en forte baisse sur la journée, les marchés pensant que la perspective de tarifs douaniers est une mauvaise nouvelle pour l'économie européenne et que cela renforcerait la pression sur la BCE pour qu'elle réduise ses taux d'intérêt. Les inquiétudes concernant les droits de douane ne pèsent pas (encore) sur les actions européennes ni sur le crédit, semble-t-il.

Augmentation du déficit budgétaire
L'agenda de Trump vise à étendre toutes les réductions d'impôts de 2017 à tous les niveaux de revenus et à toutes les sociétés, et à ajouter d'autres réductions potentielles. Les tarifs douaniers devraient compenser une partie de ces réductions, mais le déficit devrait se creuser par rapport aux prévisions actuelles au cours des dix prochaines années. Une étude récente du Comité pour un budget fédéral responsable (CRFB) a estimé que les politiques de Trump pourraient ajouter environ 7 700 milliards de dollars à la dette nationale au cours de la prochaine décennie.

Tarifs douaniers
Nous assisterons à un choc négatif de l'offre dû à l'augmentation des droits de douane, les entreprises étant obligées de répercuter la hausse des prix sur les consommateurs, ce qui entraînera une hausse de l'inflation et un ralentissement de la croissance américaine. Un balayage rouge permet à Trump de faire avancer plus facilement son programme de droits de douane. Les modifications des droits de douane sur la Chine seront probablement abordées en premier.

L'immigration
Des lois plus strictes sur l'immigration et la proposition d'expulsion massive des immigrés clandestins limiteraient l'offre de main-d'œuvre et auraient un effet inflationniste.
Réserve fédérale
Les risques inflationnistes liés aux droits de douane et aux politiques d'immigration proposées par Trump pourraient remettre en cause la capacité de la Fed à continuer à baisser ses taux. L'indépendance de la Fed pourrait également être remise en question, compte tenu des critiques formulées par Trump.

Positionnement - Global macro fixed income
Avant l'élection, les portefeuilles privilégiaient les positions qui accentuent la pente de la courbe et surpondéraient la duration, principalement sur les marchés des emprunts d'État européens (en raison des anticipations de baisse des taux des banques centrales en matière de politique monétaire). Les positions à forte pente ont été réduites le jour de l'élection, car les sondages indiquaient une course serrée, mais ce matin, les positions à forte pente de la zone euro ont été augmentées.

Notre position descendante sur le crédit dans les portefeuilles reste globalement neutre.

9:00 AM CET

Les marchés financiers ont commencé à prendre en compte une victoire de Trump

Colin Graham, Co-Head of Sustainable Multi Asset Solutions

La vague rouge est en train de se former. Une victoire républicaine pourrait être confirmée rapidement, sans qu'il soit nécessaire de procéder à de longs recomptages ou à des drames juridiques. Le principal changement de politique concerne la manière dont les États-Unis traiteront le reste du monde, avec plus d'exceptionnalisme et d'isolationnisme. Le deuxième changement sera la manière dont les dépenses fiscales seront canalisées et dont la pression sur la Réserve fédérale augmentera.

Nous pensons qu'un certain nombre de changements se produiront. Il s'agit notamment de l'augmentation des droits de douane, de la réduction du soutien militaire aux guerres régionales, de la diminution du nombre d'immigrants, des réductions d'impôts pour les entreprises, de la réduction des subventions à la transition énergétique, de la diminution de la réglementation et de l'augmentation de la pression exercée sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse ses taux.

Quelles sont les implications pour les marchés financiers (sur la base des informations actuelles) ?

Devises
La force du dollar américain se poursuivra en raison des différentiels favorables de taux d'intérêt et de croissance. L'euro pourrait souffrir, notamment en raison de l'incertitude sur les tarifs douaniers. Le yen est sous-évalué par rapport au dollar américain ; la politique japonaise pourrait être mise à mal cette fois-ci. Les monnaies émergentes resteront sous pression dans un contexte de renforcement du dollar américain.

Obligations
Les taux américains resteront plus longtemps élevés pour compenser les mesures de relance procycliques et les rendements américains augmenteront sur l'ensemble de la courbe, en particulier si les républicains remportent le Congrès. Les rendements obligataires mondiaux suivront la hausse des rendements du Trésor américain, tandis que la dette émergente continuera d'offrir des rendements réels élevés. Les marchés du crédit connaîtront une hausse totale des rendements en même temps que les obligations souveraines ; les spreads américains seront soutenus par les flux entrants et les réductions d'impôts, tandis que les spreads européens seront mitigés.

Actions
Les États-Unis resteront la principale destination des capitaux ; les actions américaines seront le marché le plus performant, avec une croissance des bénéfices par action proche de 10 %. Le reste du monde connaîtra des épisodes de surperformance, mais rien de durable. Certaines industries nationales, telles que les banques, devraient être mieux protégées contre les droits de douane. L'Europe pourrait mieux s'en sortir grâce à des industries disposant d'un pouvoir de fixation des prix et d'intrants stratégiques. La Chine aura besoin de plus de stimulants intérieurs pour relancer l'économie. Les modèles d'entreprise basés sur des subventions gouvernementales devront revoir leurs objectifs de vente, tandis que les économies en développement ne bénéficieront pas d'un soutien accru de la part des États-Unis.

Matières premières
La tendance haussière de l'or reste bien soutenue, car la dépréciation à long terme de la monnaie fiduciaire attire les investisseurs. L'offre de pétrole augmentera à mesure que les activités de forage et de pompage aux États-Unis s'intensifieront et que les produits de base nécessaires aux États-Unis verront leur demande s'accroître. Les métaux industriels seront à la peine, car les espoirs de transition énergétique s'amenuisent et la Chine ne parvient pas à créer une reprise tirée par les exportations.

8:00 AM CET

Une victoire de Trump ne concerne-t-elle que les droits de douane et n'est-elle qu'une mauvaise nouvelle pour l'Asie ?

Joshua Crabb, Head of Asia-Pacific Equities

Une victoire de Trump pourrait très bien générer des opportunités en Asie. Selon nous, le Japon, l'ANASE et les valeurs financières sont bien placés pour profiter des résultats des élections américaines. À l'heure actuelle, la probabilité d'une victoire de Trump est élevée, le décompte final en Pennsylvanie étant crucial pour toute chance restante pour Harris. La victoire semble plus convaincante que ne le suggèrent les sondages, ce qui devrait permettre d'éviter toute contestation prolongée. Les Républicains devraient remporter le Sénat, mais il est encore trop tôt pour se prononcer sur la Chambre des représentants et il faudra peut-être attendre plusieurs jours avant de connaître le résultat.

Un balayage net des Républicains se traduirait probablement par un programme politique plus agressif de la part de Trump. Les contrats à terme américains réagissent favorablement jusqu'à présent, avec un DXY plus fort et des taux plus élevés dans tous les domaines. Les marchés asiatiques sont mitigés, avec des mouvements notables tels que la baisse du Hang Seng et du marché des actions H, bien que les marchés des actions A soient en hausse et que le marché japonais soit plus fort.

Qu'est-ce que cela signifie pour l'Asie ? La principale préoccupation concernera les droits de douane et les restrictions commerciales, qui auront un certain impact, mais qui ont été quelque peu pris en compte. La contrepartie sera probablement une réponse politique plus agressive en Asie, tant sur le plan budgétaire que monétaire. La première indication sera le stimulus en Chine, avec la finalisation de l'Assemblée nationale populaire prévue pour le 8 novembre. Des perspectives d'inflation et de taux potentiellement plus élevés devraient être positives pour la croissance et les actions à la marge.

Tant que cela se traduira par une diminution (mais non une suppression) des baisses de taux et une amélioration de la croissance, les opportunités en Asie s'en trouveront renforcées. Toutefois, les réponses sectorielles et politiques seront importantes. Notre surpondération du Japon, de l'ANASE et des valeurs financières devrait bénéficier de ce résultat. Nous suivrons de près les efforts de relance en Asie. La mise en garde concernera les exportateurs, un dollar potentiellement plus fort à court terme et des risques géopolitiques accrus avec des États-Unis davantage tournés vers le marché intérieur. Les pays et les secteurs orientés vers le marché intérieur devraient mieux s'en sortir.

7:30 AM CET

Les marchés réagissent de manière opposée par rapport à 2016

Brad Brezinski, Head of International Investor Relations & Distribution Boston Partners

Tout d'abord, l'élection présidentielle penche très fortement vers une victoire de Donald Trump. Les marchés réagissent à l'inverse de ce qui s'est passé en 2016 lorsque Trump a surpris Clinton. Les Futures Overnight pour les marchés américains sont en hausse, tandis que les rendements du Trésor augmentent sur l’ensemble de la courbe. Les secteurs que Trump devrait privilégier pour le marché sont les entreprises à petite et moyenne capitalisation axées sur le marché intérieur, l'énergie axée sur le carbone, la finance et les matériaux. Parmi les différents indices américains, le Dow Jones devance le S&P 500 et le NASDAQ par de faibles marges.

Où en sommes-nous ? A l’heure où nous écrivons, Trump s'est assuré la Géorgie et la Caroline du Nord et reste en tête dans presque tous les États décisifs, alors que les votes continuent d'être comptés. Kamala Harris a un chemin très étroit vers la Maison Blanche, car elle doit s'accrocher à la Pennsylvanie, au Wisconsin, au Michigan et à d'autres États, bien qu'elle soit actuellement en retard dans presque chacun d'entre eux. À l'heure actuelle, M. Trump n'a pas encore déclaré la victoire lors de sa fête de campagne en Floride, tandis que Mme Harris a renvoyé ses partisans chez eux.

Comme ce fut le cas pour les deux candidats, la composition du gouvernement américain était également au centre de l'attention en ce jour d'élection. À l'heure actuelle, il semble que les deux chambres du Congrès vont basculer, le Sénat étant décidé pour les Républicains, qui ont remporté trois sièges et sont en tête dans plusieurs autres courses. La Chambre des représentants se jouera sur le fil, les démocrates cherchant à remporter une victoire dans la soirée. Si les démocrates prennent le contrôle de la Chambre des représentants, des mécanismes de contrôle seront mis en place pour Donald Trump. Le pouvoir exécutif a des limites et, une fois ces élections terminées, l'attention se portera sur le type de politiques que Trump et les Républicains pourront mettre en œuvre sans le contrôle total du Congrès.