Matthew Jackson es gestor de carteras Global Investment Grade del equipo de Crédito. Se incorporó a Robeco en 2024 desde Western Asset Management en Londres, donde inició su carrera en el sector en 2003 y, posteriormente, ocupó los cargos de analista de riesgos, analista de carteras, analista de investigación y gestor de carteras de muchos fondos y mandatos especializados en crédito. Es licenciado en Económicas por la Universidad de Sheffield. Daniel Ender es gestor de cartera Investment Grade del equipo de Crédito. Anteriormente trabajaba como analista de crédito en Actiam. Su carrera profesional en el sector se inició en 2018, con ABN AMRO. Posee un máster en Economía financiera por la Universidad Erasmo de Róterdam, y es licenciado en Ciencia Políticas y Economía por la Universidad de Connecticut. También posee la acreditación de analista financiero CFA®. Evert Giesen es gestor de cartera Investment Grade del equipo de Crédito. Anteriormente fue analista del equipo de Crédito, encargado del sector de automoción. Con anterioridad a incorporarse a Robeco en 2001, Evert trabajó durante cuatro años en AEGON Asset Management como gestor de cartera de renta fija. Lleva presente en el sector desde 1997, y posee un máster en Econometría por la Universidad de Tilburgo. El Robeco Global Credits Sub-fund está gestionado por nuestro equipo de crédito, compuesto por nueve gestores de cartera y veintitrés analistas de crédito (de los cuales cuatro son analistas financieros). Los gestores de cartera son responsables del diseño y la gestión de las carteras de crédito, mientras que la función de los analistas se centra en la investigación fundamental del equipo. Nuestros analistas tienen una gran experiencia en sus respectivos sectores, que abarcan a nivel mundial. Cada analista cubre créditos tanto de grado de inversión como high yield, lo que les proporciona una ventaja de cara a la información y beneficios por las ineficiencias que existen tradicionalmente entre ambos mercados segmentados. Además, el equipo de crédito está asistido por competentes investigadores cuantitativos y operadores bursátiles de renta fija. Como media, los miembros del equipo de crédito tienen diecisiete años de experiencia en el sector de gestión de activos, y ocho de esos años en Robeco.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

El fondo incorpora la sostenibilidad al proceso de inversión mediante exclusiones, integración de criterios ASG, asignación mínima a bonos calificados como ASG e engagement. El fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. En la selección de créditos, el fondo limita la exposición a emisores con un perfil de riesgo para la sostenibilidad elevado. Además, el fondo invierte al menos un 5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, donde los emisores sean señalados en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto al engagement.Para obtener más detalles, consulte la información relativa a la sostenibilidad.El índice empleado para todos los gráficos de sostenibilidad se basa en Bloomberg Global Aggregate Corporates Index.

Febrero fue un mes volátil para los mercados, empezando por la preocupación debida a los aranceles estadounidenses. A principios de mes, la amenaza de imposición de aranceles del 25% a Canadá y México, y del 10% a China, asustó a los inversores, provocando un sentimiento de aversión al riesgo. Sin embargo, una prórroga de última hora para Canadá y México provocó un breve repunte, aunque las preocupaciones arancelarias volvieron hacia finales de mes, frenando el apetito por el riesgo y empujando a los inversores hacia activos más seguros, como los bonos soberanos y el oro. Los mercados de crédito mostraron resistencia frente a otros activos de riesgo; el crédito europeo obtuvo mejores resultados. Esto se debió a las favorables condiciones técnicas y a la fuerte demanda. Aunque el IPC estadounidense, más elevado de lo previsto, suscitó inquietud por la inflación, lo que provocó cierta revalorización de las expectativas inflacionistas, el BCE mantuvo la cautela. En Europa, la mejora de la confianza en torno a la política nacional y la economía en general sirvió de apoyo, impulsando los mercados de crédito europeos. Las elecciones alemanas del 23 de febrero arrojaron un resultado ampliamente esperado: el bloque CDU/CSU inició conversaciones con el SPD para formar un nuevo gobierno. Aunque existe incertidumbre en torno a la obtención de una mayoría de dos tercios para los cambios constitucionales, el resultado aportó estabilidad a los mercados de crédito alemanes.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 1,60%. Este mes, el índice Global Aggregate Corporate Bond registró un 1,45% (con cobertura en EUR), con una rentabilidad excedente del -0,31%. La rentabilidad total positiva se debió principalmente a la evolución de los rendimientos de la deuda pública subyacente. El diferencial de crédito del índice Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond se amplió 5 pb, hasta 89 pb, con respecto a la deuda pública. Por su parte, la rentabilidad de la deuda pública subyacente fue dispar: la TIR del Tesoro estadounidense a 10 años cayó 32 pb, hasta el 4,21%, mientras que la TIR del Bund alemán a 10 años subió 6 pb, hasta el 2,40%, durante el mismo período. La cartera superó a su índice de referencia antes de comisiones, impulsada en gran medida por una eficaz selección de emisores. La beta tuvo poco impacto en el rendimiento. Nuestro posicionamiento regional -sobreponderación en crédito denominado en euros e infraponderación en crédito denominado en USD- fue la principal fuente de rentabilidad excedente. Los diferenciales de crédito en euros se mantuvieron prácticamente planos, mientras que los estadounidenses se ampliaron en 8 puntos básicos. Otro factor clave de la rentabilidad superior fue nuestra infraponderación en bonos con vencimientos superiores a 10 años, y sobreponderación en bonos con vencimientos de hasta 10 años, ya que la curva de crédito se empinó durante el mes.

Los mercados de crédito han demostrado su resistencia en 2024, sorteando retos como la turbulencia política, la volatilidad de los tipos y las tensiones geopolíticas. Pese a los estrechos diferenciales, cercanos a mínimos históricos, persiste una fuerte demanda atraída por la atractiva rentabilidad total, lo que genera dudas de valoración. La economía de EE.UU. ha desafiado las expectativas de desaceleración, apoyada en el estímulo fiscal, la demanda contenida y la deuda a largo plazo, sin temores a una recesión o rebrote inflacionista en 2025. Europa se ha quedado rezagada, con escaso crecimiento y presiones sobre los costes energéticos, pero los posibles estímulos fiscales, así como en China, invitan al optimismo. La reelección de Donald Trump es una incógnita, con riesgo de recorte de impuestos y guerra comercial, aunque su interés por estabilizar el mercado y resolver conflictos puede atenuarlo. Los mercados emergentes aguantan gracias a los buenos fundamentales empresariales. Aunque los riesgos de los productos de spread continúan, la solidez de los factores técnicos, con sólidos flujos de reinversión y demanda de pensiones, sustentan al crédito. Dados estos buenos factores técnicos, alineamos el riesgo global con el índice de referencia en base a las valoraciones actuales. Probablemente adoptaríamos un enfoque más conservador si no fuera por la mencionada solidez de la demanda.