Le récent rally des actions américaines impulsé par les valeurs technologiques se caractérise par une faible amplitude et a poussé les valorisations. Dans la mesure où de nouvelles augmentations des taux par la Fed et la BCE sont probables et que les indicateurs économiques sont dans le rouge, nous restons prudents à l’égard des actions des marchés développés. Depuis le début de l’année, nous avons adopté la stratégie des haltères (stratégie « barbell ») à l’égard des actions des marchés développés, avec d’un côté des entreprises défensives et de qualité, et de l’autre des sociétés créatrices de valeur et à forte croissance.

Nous sommes plus optimistes vis-à-vis des marchés émergents et pensons que le moment est venu de prendre des positions à long terme. Un ralentissement de la Chine et des marchés développés étant attendu au second semestre, les marchés émergents en général ralentiront également, mais les excédents d’épargne continueront probablement de protéger la demande domestique contre l’effet différé de l’important resserrement monétaire de 2021-2022.

Ainsi, la croissance des marchés émergents pourrait surprendre à la hausse au second trimestre 2023. La désinflation générale a commencé et devrait augmenter dans les mois à venir. Si la Fed opte pour une pause prolongée après le mois de juillet, la détente des marchés émergents (Amérique latine et EMEA) devrait débuter au prochain trimestre, sans toutefois être très marquée. L’éventuelle entrée en récession des États-Unis (ou du monde) reste incertaine, mais dans le cas d’une récession modeste outre-Atlantique, la croissance des marchés émergents devrait se poursuivre. De plus, le scénario pour les marchés émergents n’est plus celui d’un rattrapage de croissance et de gains de productivité : les fondamentaux macro ont changé et nous nous exposons aux entreprises des marchés émergents qui disposent d’un avantage intrinsèque et qui devraient devenir des leaders à l’échelon régional ou mondial.