L’élément déclencheur
Une lettre envoyée à 60 gérants d’actifs américains le 20 décembre a été l’élément déclencheur des événements survenus ces dernières semaines. Envoyée par la commission judiciaire de la Chambre des représentants des États-Unis, cette lettre demandait aux destinataires d’évaluer leur participation à l’initiative Net Zero Asset Managers et leur collaboration dans le cadre de l’initiative Climate Action 100+.
La commission estime que cette participation constitue une violation potentielle des lois antitrust et de l’obligation fiduciaire.1 L’enquête en cours de la commission considère la NZAM et la Climate Action100+ comme un « cartel climatique composé de militants écologistes de gauche et de grandes institutions financières qui font collusion pour forcer les entreprises américaines à se décarboner et à atteindre le Net Zéro ».2
C’est en raison de pressions politiques similaires que les six plus grandes banques de Wall Street se sont retirées d’une initiative Net Zéro pour les banques et que la Réserve fédérale a récemment pris la décision de quitter le Network for Greening the Financial System (NGFS), le réseau mondial des banques centrales axé sur la lutte contre le réchauffement climatique.
Un paysage différent
Chez Robeco, nous voyons d’un bon œil la révision annoncée par la NZAM, car elle permettra au groupe d’affûter sa stratégie en vue de 2030. Aux États-Unis comme ailleurs dans le monde, le paysage politique est très différent de ce qu’il était en 2020-2021, lorsque les investisseurs, les entreprises et les gouvernements s’étaient engagés en masse en faveur du Net Zero. Ces engagements représentent environ 93 % du PIB mondial et 88 % des émissions mondiales. 3
D’une manière générale, les gouvernements n’ont pas honoré leurs engagements. Malgré les progrès remarquables accomplis par certains pays comme le Royaume-Uni, les politiques gouvernementales mettent le monde sur la voie d’une augmentation de la température de 2,9 degrés. Les récentes COP sur le climat n’ont pas permis de réaliser des progrès importants, les principales juridictions, comme l’UE, revoient à la baisse leurs ambitions écologiques, et la poussée très marquée du protectionnisme commercial limite l’adoption des technologies vertes.4
Il est remarquable de constater que, pour la même période, les investisseurs ayant pris des engagements en faveur du Net Zéro puissent faire état de grands progrès. La plupart des investisseurs, y compris Robeco, font état de chiffres impressionnants en termes de décarbonation de leur portefeuille, de l’ordre de 40 % ou plus.5 De toute évidence, ces progrès ne sont pas allés de pair avec une réduction des émissions dans l’économie réelle, ni d’une révision à hausse des ambitions en matière de politique climatique.
Dans ce contexte, il convient de prendre un moment pour réfléchir au rôle des investisseurs dans l’évolution de la société vers le Net Zéro.
Des attentes démesurées
Selon nous, les initiatives Net Zéro ont pris un mauvais départ. Le lancement de la Glasgow Finance Alliance for Net Zero (GFANZ) lors de la COP26 dans cette ville d’Écosse en 2021 a constitué un tournant décisif, cet événement mobilisant 130 000 milliards de dollars de capitaux privés qui attendent d’être déployés en faveur de la transition vers le Net Zéro. Les attentes des investisseurs pour faire progresser la société vers une limitation du réchauffement climatique à 1,5 °C étaient démesurées. Le rôle crucial du gouvernement n’a pas beaucoup retenu l’attention.
Afin que les mesures d’atténuation du réchauffement climatique se révèlent efficaces, le gouvernement doit se sentir investit de cette mission et se montrer à la hauteur du défi.6 La mission de John F. Kennedy visant à envoyer le premier homme sur la lune a donné naissance à des technologies à l’origine de l’avantage concurrentiel dont ont joui les entreprises américaines pendant des décennies. L’Internet et la digitalisation, ainsi que le succès des Sept Magnifiques, sont directement issus des inventions financées par le ministère américain de la défense. Plus récemment, la Chine a mis à profit l’entrepreneuriat de l’État pour asseoir sa position dominante au niveau mondial dans les technologies renouvelables et les véhicules électriques.
Grâce aux incitations appropriées du gouvernement, le marché fait preuve d’une ingéniosité pratiquement sans limite pour créer des innovations et des solutions évolutives. La transition vers le Net Zéro dépend du marché ; les investisseurs et l’industrie doivent concevoir, déployer et adapter les solutions. Mais ce sont les gouvernements qui ouvrent la voie. Par exemple, le Pacte vert pour l’Europe, comptant des réglementations telles que le SFDR et la CSRD7, constitue un volet fondamental des plans Net Zéro des investisseurs et des entreprises.
Parcours d’apprentissage
En ce qui concerne l’avenir, nous pensons que les initiatives Net Zéro suivront la même tendance que la plupart des parcours d’apprentissage : un pic initial d’attentes démesurées, suivi d’une phase de désillusion avant de réaliser des progrès le long de la pente de l’éclaircissement qui mène à la productivité.8
Nos recherches et nos interactions avec les clients montrent que les investisseurs engagés dans le Net Zéro, environ 40 % du marché9, adoptent une perspective à long terme et font preuve d’un engagement inébranlable. La science n’ayant pas changé, ils gardent donc le cap. En revanche, ce qui change et évolue, ce sont les tactiques et les outils ; c’est ce qu’on appelle la « pente de l’éclaircissement » dans le parcours d’apprentissage. Par exemple, l’objectif original de décarbonation des portefeuilles a été confronté à des limitations évidentes et est maintenant amplifié et renforcé par des approches de financement de la transition fondées sur des analyses climatiques prospectives.
L’on ne peut qu’espérer que la phase de désillusion ne durera pas trop longtemps. L’essor des énergies renouvelables montre que le Net Zéro est réalisable. De plus en plus de pays assurent un découplage entre croissance économique et hausse des émissions,10 ce qui rapproche l’économie mondiale du point de basculement en termes d’émissions absolues totales. Malheureusement, le super-cycle électoral de 2024 a fait place à un paysage géopolitique mondial marqué par la fragmentation et le nationalisme, un scénario défavorable à l’atténuation des effets du réchauffement climatique.
L’impératif de l’action climatique ne fait que se renforcer. Les températures mondiales ne cessent d’augmenter, le seuil de 1,5 degré a été dépassé en 2024, et de plus en plus de personnes à travers le monde subissent de plein fouet les effets physiques du réchauffement climatique. L’intégration de ces risques climatiques permet de prendre des décisions d’investissement plus éclairées.
Chez Robeco, nous avons réitéré notre engagement à aborder avec prudence la transition vers le Net Zéro, en gérant à la fois les risques et les opportunités, au bénéfice de nos clients et de la création de valeur à long terme.
Notes de bas de page
1 https://judiciary.house.gov/media/press-releases/judiciary-committee-probes-60-companies-over-esg-ties
2 Commission judiciaire, Chambre des représentants des États-Unis (2024), « Climate control: exposing the decarbonization collusion in ESG investing », page i.
3 https://zerotracker.net/
4 Rapport 2024 sur l’écart entre les besoins et les perspectives en matière de réduction des émissions du PNUE
5 Fin 2023, les actifs gérés par Robeco ont été décarbonés de 43,7 % par rapport au scénario de base de 2020.
6 Cf. Les travaux de Mariana Mazzucato sur l’entrepreneuriat de l’État
7 Règlement sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers (SFDR) et directive sur la publication d’informations en matière de durabilité par les entreprises (CSRD).
8 Par exemple, https://en.wikipedia.org/wiki/Gartner_hype_cycle
9 Enquête mondiale annuelle sur le climat de 2024 de Robeco. Dans quelques mois, nous publierons l’édition 2025.
10 Voir : https://ourworldindata.org/co2-gdp-decoupling
