Les marchés obligataires sont inefficients. Robeco dispose de la capacité et du processus pour identifier et exploiter cette inefficience. Nous avons la conviction que les performances des obligations d'État européennes sont déterminées par les cycles de risque et les changements de régime. Grâce à l'analyse intensive de cette dynamique de la dette, nous pouvons identifier où le consensus du marché pourrait sous-estimer la possibilité de changements structurels majeurs. Ils correspondent aux changements structurels des marchés qui sont intervenus durant une longue période dans un segment de valorisation spécifique. En adoptant une approche contrariante des marchés, axée sur la valorisation, nous avons la conviction de pouvoir exploiter les inefficiences sur l'ensemble du cycle.
De plus, les marchés obligataires sont segmentés en raison de divers facteurs, notamment les restrictions des mandats selon les types d'investisseurs et les rigidités organisationnelles. Cela peut entraîner des dislocations et des changements dans les relations entre les secteurs, ce qui offre aux investisseurs actifs des opportunités pour améliorer les performances et réduire les risques.
Moteurs d'alpha
La stratégie Obligations d'État européennes utilise quatre moteurs de performance pour atteindre l'alpha cible sur l'ensemble du cycle :
Allocation géographique
Le profil de risque et l'évolution des spreads pour chaque pays sont évalués en fonction des écarts de taux, ce qui se traduit par des positions surpondérées et sous-pondérées au niveau des pays.
Gestion de la duration
L'objectif de la gestion de la duration est de profiter de l'évolution des taux d'intérêt.
Positionnement sur la courbe des taux
Alors que les décisions relatives à la duration anticipent une inversion parallèle de la courbe des taux, le positionnement sur la courbe des taux vise à anticiper la pentification ou l'aplatissement de la courbe des taux.
Valorisation relative
En général, les obligations liées à l'État offrent un rendement légèrement supérieur par rapport à des obligations d'État comparables, notamment en raison de leur liquidité plus faible.
Notre approche
Voici les quatre étapes de notre processus d'investissement :
1ère étape
Nous appliquons notre cadre de recherche à tous les critères qui influencent les marchés. L'équipe analyse le cycle économique, la politique monétaire et budgétaire, discute de ses stratégies et détermine un positionnement stratégique lors des réunions trimestrielles.
2ème étape
Nous sélectionnons les émissions les plus intéressantes, pour les associer ensuite dans un portefeuille modèle.
3ème étape
Les gérants de portefeuille évaluent le risque pour les quatre moteurs de performance précités : allocation par pays, duration, courbe des taux et valorisation relative.
4ème étape
La dernière étape est la mise en œuvre du portefeuille. L'équipe d'ingénierie de portefeuille obligataire et de trading applique le portefeuille modèle aux portefeuilles des clients et réalise une analyse des frais de transaction.
Équipe
La gestion de la stratégie Obligations d'État européennes est assurée par deux gérants entièrement responsables de la performance, ainsi que des risques du portefeuille et de la détermination d'idées. Ils font partie de l'équipe Global Macro, composée de gérants de portefeuille, d'économistes, de stratégistes et d'analystes macro expérimentés. En plus des réunions officielles visant à faciliter une gestion structurée du processus d'investissement, les gérants collaborent quotidiennement avec les autres membres de l'équipe. L'équipe est en outre soutenue et intégrée dans un cadre plus large de Robeco, composé de spécialistes en durabilité, trading et investissement quantitatif.
Durabilité
Cette stratégie favorise, entre autres, des caractéristiques environnementales et/ou sociales qui peuvent inclure le filtrage d'exclusion, l'intégration des critères ESG, le contrôle des risques ESG et l'actionnariat actif. Elle relève de l'Article 8 du règlement européen Disclosure (SFDR).
La stratégie utilise deux cadres pour intégrer la durabilité : le classement de la durabilité des pays (« CSR ») et le processus de sélection en 5 étapes pour déterminer l'éligibilité des obligations vertes.
Afin d'obtenir une vision claire des risques des pays liés aux critères ESG, nous avons développé un cadre d'évaluation interne, le Classement de la durabilité des pays. Il est basé sur les données des pays que nous jugeons les plus pertinentes pour les obligations d'État, comme la qualité de la gouvernance et les risques politiques. Ce classement résume, du point de vue d'un investisseur, les risques et atouts principaux de chaque pays.
L'équipe Obligataire de Robeco a développé un cadre interne d'évaluation des obligations vertes pour étayer les caractéristiques écologiques des obligations sélectionnées en vue d'un investissement. Ce cadre respecte les exigences réglementaires les plus récentes en matière de finance durable et est appliqué aux obligations d'État.
Ingrédients
Solution de base
Allocation clé d'un portefeuille à long terme
Approche axée sur la recherche
Une compréhension parfaite du sujet est depuis toujours ancrée dans notre ADN