Evert Giesen è Portfolio Manager Investment Grade nel team Credito. In precedenza, è stata analista, responsabile della copertura del settore automobilistico all’interno del team del Credito. Prima di entrare in Robeco nel 2001, ha lavorato per quattro anni in AEGON Asset Management come Gestore del portafoglio Reddito fisso. È attivo nel settore dal 1997 e ha conseguito una laurea specialistica in Econometria presso la Tilburg University. Jan Willem Knoll è Portfolio Manager Investment Grade nel team del credito. È entrato a far parte del team del Credito nel 2016. In precedenza, Jan Willem era a capo del team di ricerca “sell-side” di Azionario finanziario presso ABN AMRO. Ha iniziato la propria carriera in questo settore nel 1999, presso APG, dove ha ricoperto varie cariche tra cui quella di Gestore di un portafoglio assicurativo globale e successivamente di un portafoglio finanziario paneuropeo. Jan Willem ha conseguito una Laurea magistrale in Economia aziendale presso l’Università di Groningen ed è titolare di una certificazione CFA®.

Il fondo ha sede legale in Lussemburgo; è soggetto alle leggi e alle normative fiscali del Lussemburgo. Il fondo non è soggetto al pagamento di alcuna imposta sulle società, sui redditi, sui dividendi o sugli aumenti di capitale in Lussemburgo. Il fondo è soggetto all'imposta annuale di sottoscrizione ('tax d'abonnement') del Lussemburgo, che ammonta allo 0,01% del valore netto dell'investimento del fondo. Questa imposta è inclusa nel valore netto dell'investimento del fondo. Il fondo può, in linea di principio, utilizzare la rete di trattati e convenzioni del Lussemburgo per recuperare parzialmente qualsiasi imposta alla fonte applicata al proprio reddito.

Agli investitori non soggetti (esenti) all'imposta sul reddito delle persone giuridiche nei Paesi Bassi (ad esempio i fondi pensione) non vengono applicate imposte sui risultati ottenuti. Gli investitori soggetti all'imposta sul reddito delle persone giuridiche dei Paesi Bassi possono essere soggetti d'imposta per quanto concerne il risultato ottenuto dal loro investimento nel fondo. Gli organi olandesi soggetti all'imposta sul reddito delle persone giuridiche sono obbligati a riportare i redditi da interesse e da dividendo nelle proprie dichiarazioni dei redditi. Gli investitori che risiedono al di fuori dei Paesi Bassi sono soggetti al rispettivo regime fiscale nazionale applicabile ai fondi di investimento esteri. Prima di decidere di investire nel fondo, si raccomanda ai singoli investitori di consultare il proprio consulente finanziario o commerciale per quanto concerne le conseguenze fiscali connesse a questo tipo di investimento e alle proprie circostanze specifiche.

La sostenibilità è incorporata nel processo d'investimento attraverso un universo target, esclusioni, integrazione ESG e un'allocazione minima in obbligazioni classificate ESG. Il fondo investe esclusivamente in crediti emessi da società con un impatto positivo o neutro in termini di SDG. L'impatto degli emittenti sugli SDG è determinato applicando il quadro SDG in tre fasi sviluppato internamente da Robeco. Il risultato è un contributo quantificato espresso come un punteggio SDG, considerando sia il contributo agli SDG (positivo, neutro o negativo) che la portata di questo contributo (alta, media o bassa). Inoltre, il fondo non investe in emittenti di credito che violano le norme internazionali o le cui attività sono state ritenute dannose per la società secondo la politica di esclusione di Robeco. I fattori ESG sono integrati nell'analisi bottom-up dei titoli per valutare l’impatto dei rischi ESG finanziariamente rilevanti sulla qualità fondamentale del credito dell’emittente. Inoltre, il fondo investe almeno il 5% in obbligazioni verdi, sociali, sostenibili e/o legate alla sostenibilità. Infine, un emittente di crediti che viene segnalato per aver violato gli standard internazionali nel monitoraggio continuo sarà escluso.Per maggiori informazioni, consultare le informazioni relative alla sostenibilità.L’indice applicato agli elementi grafici della sostenibilità si basa su 1/3 BB US Corp HY + Pan Euro HY ex Financials 2.5% Issuer Cap + 1/3 JPM Corp EMBI Broad Diversified Index + 1/3 BB Global Agg Corp Index.

Il mese di febbraio è iniziato con l'annuncio di dazi commerciali da parte degli Stati Uniti nei confronti di Messico, Canada e Cina; i mercati finanziari hanno reagito negativamente e gli spread di credito si sono leggermente ampliati. All’ultimo minuto l’applicazione dei dazi è stata rinviata di un mese e gli spread hanno recuperato le perdite precedenti. Nella seconda metà di febbraio, i timori per l'inflazione sono tornati sui mercati a causa di un valore CPI di gennaio superiore alle attese. La pubblicazione del CPI e la discussione sui dazi hanno fatto sì che le aspettative di inflazione fossero prezzate dai mercati, mentre le aspettative di crescita si sono ridotte a causa di alcuni dati più deboli, tra cui la fiducia dei consumatori. Gli Stati Uniti e la Russia hanno avviato colloqui per porre fine alla guerra in Ucraina e questa possibilità ha determinato una forte performance dei mercati europei. In Germania, il risultato delle elezioni porterà molto probabilmente alla nascita di un governo retto dall’Unione CDU/CSU e dall’SPD. Gli spread del Global High Yield Index si sono ristretti di 17 pb al 3,24%, mentre quelli del Bloomberg Global Aggregate Corporates Index sono aumentati di 5 pb, toccando lo 0,90%. Nei mercati emergenti lo spread CEMBI si è allargato di 6 pb, raggiungendo il 2,53%. I rendimenti dei Treasury a cinque anni sono scesi di 31 punti base al 4,02%, in quanto le preoccupazioni per la crescita hanno prevalso su quelle in merito all'inflazione.

Sulla base dei prezzi delle transazioni, il fondo ha ottenuto un rendimento dello 1,65%. Il rendimento totale è stato positivo a febbraio grazie al buon contributo offerto sia dalla duration che dal credito. L'esposizione alla duration del fondo ha contribuito positivamente al calo dei rendimenti dei titoli di Stato nel corso del mese. Sebbene i mercati del credito abbiano registrato rendimenti leggermente negativi, il fondo ha ottenuto contributi positivi dalle esposizioni al credito, un risultato determinato principalmente dall'esposizione al debito in EUR, che ha registrato una forte performance a febbraio. I principali contributori a livello di ticker sono state le posizioni in Adani Renewable Energy, mentre anche titoli europei come EPH, IHO e Cellnex hanno offerto buone performance. Alcune esposizioni alle utility negli Stati Uniti, come Sempra e NextEra, hanno fornito risultati negativi.

Gli indici di mercato mostrano che i mercati del credito sono piuttosto vicini ai livelli minimi storici. Non si prevede una forte contrazione rispetto ai livelli attuali. A fronte dei potenziali rischi di natura macro e geopolitica, potrebbero verificarsi possibili picchi degli spread. Alla luce di alcuni indicatori che segnalano debolezza economica, continuiamo a preferire gli strumenti con spread di durata inferiore. Il portafoglio può continuare a essere dettato dal carry e roll down e allo stesso tempo dispone di una certa protezione contro l'allargamento degli spread di credito. I rendimenti del Treasury sono tuttora volatili: nelle ultime settimane sono scesi a causa dei timori per la crescita. Poiché anche l'inflazione è aumentata, a nostro avviso la Fed sarà molto riluttante a ridurre nuovamente i tassi nei prossimi trimestri. Visto il contesto economico che mostra alcuni segnali di raffreddamento, ma alla luce della tuttora improbabile recessione dato il potenziale impatto positivo dei tagli fiscali, ci aspettiamo che le preoccupazioni per l'inflazione cominceranno a guidare nuovamente la direzione dei rendimenti dei Treasury a un certo punto. Per il prossimo periodo prevediamo una continua volatilità di tali rendimenti e una certa pressione al rialzo, qualora si riaccendano i timori per l'inflazione.