Investimento sostenibile – Come siamo arrivati fin qui
Integrazione ESG
Integriamo abitualmente i fattori ambientali, sociali e di governance in quasi tutta la nostra gamma di strategie azionarie fondamentali, obbligazionarie, quantitative e di sostenibilità su misura. Ciò fa di Robeco è uno dei pochi asset manager al mondo ad aver adottato un approccio onnicomprensivo come questo. Lo applichiamo di norma dal 2010, indipendentemente dalla priorità attribuita dal cliente alla sostenibilità. Abbiamo scelto questo approccio perché arricchisce la nostra analisi e ci aiuta a prendere decisioni di investimento più consapevoli.
Definizione di integrazione ESG
L’integrazione ESG consiste nel prendere in considerazione i fattori ambientali, sociali e di governance nel decidere quali azioni o obbligazioni acquistare per un portafoglio. Nei Principi per l’investimento responsabile delle Nazioni Unite l’integrazione ESG è definita come “l’inclusione esplicita e sistematica dei temi ambientali, sociali e di governance nell’analisi e nelle decisioni d’investimento”.
Questa pratica è ampiamente adottata dagli asset manager, in quanto è perfettamente indicata per gli investitori che desiderano tener conto dei suddetti fattori, ma senza definire o applicare uno specifico budget per il rischio di sostenibilità. Tali investitori ritengono che l’uso di informazioni ESG finanziariamente rilevanti conduca a decisioni d’investimento più consapevoli o a migliori rendimenti corretti per il rischio. Il loro è un obiettivo chiaramente finanziario e non solo “etico”.
L’integrazione ESG, tuttavia, è cosa diversa dall’investimento sostenibile, anche se ne fa parte. Un asset manager che integri i criteri ESG in un portafoglio non è obbligato a investire in titoli con un buon profilo ESG se questi titoli non sono interessanti alla luce di metriche finanziarie come la valutazione o la redditività. L’integrazione ESG offre semplicemente un meccanismo per prendere decisioni più consapevoli.
Importanza della rilevanza finanziaria
L’ingrediente principale dell’integrazione ESG è il concetto di rilevanza finanziaria. I fattori considerati non sono solo desiderabili, ma devono avere un impatto diretto sui risultati economici dell’azienda. Ad esempio, nel tener conto di fattori quali l’inquinamento, l’investitore non si limita a considerare la dimensione ambientale, ma ne valuta presumibilmente anche le ripercussioni finanziarie, ad esempio in termini di sanzioni, aggravio dei costi e rischi normativi. Questi fattori incidono sui risultati di un’impresa e quindi sul suo valore di mercato.
La valutazione della rilevanza finanziaria si basa sul presupposto che le considerazioni ESG possono avere un impatto significativo sulla capacità di un’azienda di creare valore per gli azionisti o gli obbligazionisti, al pari dell’analisi dei criteri finanziari e fondamentali tradizionali. Viene condotta quindi parallelamente all’esame di metriche standard come la redditività, la quota di mercato, la pipeline di nuovi prodotti e le operazioni di fusione e acquisizione di un’impresa.
Approccio di Robeco all’integrazione ESG
Robeco integra i fattori ESG nelle proprie decisioni di investimento dal 2010, con una copertura che oggi si estende a quasi tutti i suoi portafogli. Nell’integrazione di questi fattori i nostri team di investimento seguono di solito un approccio in tre fasi:
Fase 1
Individuare e focalizzare le questioni più rilevanti
Fase 2
Analizzare l’impatto dei fattori rilevanti sul modello di business
Fase 3
Incorporarli nell’analisi delle valutazioni e/o nell’analisi fondamentale
Integrazione ESG e performance degli investimenti
L’integrazione ESG è per certi aspetti un’arte oltre che una scienza, e dimostrare il suo contributo alla performance è notoriamente difficile. Mezzo secolo di ricerca accademica rivela che, nella maggior parte dei casi, le aziende che applicano i principi ESG sono tendenzialmente di qualità migliore e finanziariamente più solide. Stranamente, questi stessi risultati non trovano un riscontro altrettanto robusto nei portafogli di investimento.
In una metanalisi effettuata nel 2015, una coppia di ricercatori ha condotto uno studio quantitativo dell’intero universo di 2.250 saggi accademici sulla performance ESG pubblicati nell’arco di quattro decenni, dal 1970 al 2014.1 L’analisi ha rilevato una correlazione positiva tra i criteri ESG e i risultati finanziari delle imprese nel 62,6% dei casi, mentre i risultati negativi si fermavano al 10% dei casi (il resto era neutrale).
Risultati simili sono stati ottenuti da uno studio del 2023, che ha analizzato le performance di alcune aziende dal 2015 al 2020, avvalorando l’idea che l’integrazione delle informazioni ESG nelle operazioni e nei processi decisionali aziendali può generare un valore aggiunto che si traduce in una migliore gestione aziendale e migliori risultati finanziari delle imprese.2
Intuitivamente, ciò che funziona per le singole imprese dovrebbe funzionare anche per i portafogli di investimento. Tuttavia, nonostante la correlazione positiva, il legame tra integrazione ESG e rendimenti complessivi dei portafogli è risultato meno robusto. Come illustrato nel grafico che segue, i dati sulla sostenibilità hanno inciso positivamente sui rendimenti dei portafogli nel 38% dei casi, mentre nel 13% dei casi è stata riscontrata un’influenza negativa.
Figure 1 - ESG impact on corporate financials vs investment portfolio performance (2015-2020)
Alla luce di questi dati, ci sembra dunque molto importante adottare un approccio strutturato e ben studiato all’integrazione ESG, anziché limitarsi a utilizzare i punteggi ESG. È necessario anche distinguere quali informazioni sono già scontate dal mercato e quali no. La ricerca proprietaria riveste un’importanza fondamentale ed è l’ingrediente principale del processo di integrazione ESG di Robeco.
Per saperne di più: Investigating the link between ESG and investment performance
Un passo avanti verso la sostenibilità
In conclusione, Robeco integra in modo strutturale i fattori ESG finanziariamente rilevanti in quasi tutti i suoi processi di investimento, con l’obiettivo di generare rendimenti sempre migliori per i nostri clienti. Questa è una caratteristica standard delle nostre strategie.
In aggiunta, Robeco ha anche maturato una grande esperienza nell’implementare nelle strategie di investimento le specifiche caratteristiche di sostenibilità richieste di volta in volta dai clienti. Ciò comprende:
Investimenti mirati negli SDG utilizzando il sistema di punteggi SDG per una serie di strategie azionarie e obbligazionarie
Investimenti nella transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio, incentrati su aziende all’avanguardia in questo processo
Investimenti climatici e net zero con criteri di inclusione basati su specifici percorsi di decarbonizzazione
Investimenti tematici conformi all’articolo 9 dell’SFDR, con uno specifico obiettivo di sostenibilità, come Smart Energy
Note in calce
1Friede, G. Busch, T. and Bassen, A. “ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies.” (2015). Journal of Sustainable Finance & Investment, 5:4, 210-233.
2Atz, U. van Holt, T. et al. “Does sustainability generate better financial performance? review, meta-analysis, and propositions.” (2022). Journal of Sustainable Finance & Investment.