Na een felbevochten verkiezingscampagne wist Trump zijn tegenstrever Kamala Harris te verslaan in de strijd om de volgende president van de Verenigde Staten (VS) te worden. De Republikeinse Partij nam ook de controle over in de Amerikaanse Senaat, terwijl de definitieve uitslag voor het Huis van Afgevaardigden nog even op zich laat wachten.
De aandelenmarkten schoten omhoog na de overwinning van Trump en zijn belofte om de belasting voor bedrijven te verlagen, wat zal zorgen voor hogere winsten en dus ook hogere aandelenkoersen. De S&P 500 bereikte zelfs een nieuw record. De obligatierente liep echter op vanwege de mogelijke stijging van de Amerikaanse staatsschuld met USD 7 biljoen als gevolg van de belastingverlagingen voor bedrijven en particulieren over de hele linie. Om deze te financieren moeten er op grote schaal nieuwe staatsobligaties worden uitgegeven.
“Het idee van een overwinning van Trump is voor de markten niet per se schokkend, maar het is wel opmerkelijk dat hij Harris versloeg in alle zeven cruciale swing states en daarnaast ook de popular vote won”, zegt Mariano, portefeuillemanager in het Global Macro-team van Robeco.
“Met het winnen van de popular vote – iets wat niet was ingeprijsd door de gokmarkten – is Trump de eerste Republikeinse president sinds George W. Bush in 2004 die zowel de verkiezingen als de popular vote wint.”
“Hoewel de officiële uitslag voor het Huis mogelijk pas over enkele dagen bekend is, neigen de markten in verschillende beleggingscategorieën al wel verder naar de ‘Trump trade’, nu het er steeds meer op begint te lijken dat hij zal aantreden met volledige controle over het Congres.”
Vooruitzichten voor een red sweep
De algemene marktbewegingen zijn tot nu toe in lijn met een red sweep – Republikeinse controle over het Witte Huis, de Senaat en het Huis van Afgevaardigden. Dat is niet meer voorgekomen sinds het eerste presidentschap van Trump van 2017 tot 2021.
“Een red sweep zou de beleidsagenda van Trump versterken en hem in staat stellen om gemakkelijker belangrijke wetswijzigingen door te voeren op het gebied van handel, immigratie en belastingen”, zegt Mariano.
“Amerikaanse aandelen hebben tot nu toe positief gereageerd op het nieuws, omdat zijn beleidsagenda waarschijnlijk de bedrijfswinsten stimuleert via belastingverlagingen en deregulering bevordert.”
“De obligatierente in de VS ging echter over de hele curve omhoog in een bear steepener, doordat de markten hogere tekorten en een oplopende inflatie inprijsden. De rente aan het korte eind is begonnen met het afwegen van de inflatierisico's die worden veroorzaakt door de fors hogere importtarieven wereldwijd, samen met de mogelijke deportatie van miljoenen illegale immigranten, en de doorwerking daarvan in de monetaire beleidsvooruitzichten voor de Federal Reserve (Fed).”
Vraag over de tarieven
Nu de impact van de verwachte beleidsmix van Trump 2.0 tot op zekere hoogte zichtbaar is op de markten, hangen de bewegingen vanaf nu volgens Mariano af van een paar belangrijke onzekerheden: de timing, de omvang en de reikwijdte van diverse voorstellen.
“De protectionistische houding van Trump en zijn drang naar hogere importtarieven zijn goed bekendgemaakt, maar het daadwerkelijke tijdschema en de omvang van de maatregelen die hij van plan is te nemen zijn nog niet duidelijk”, zegt ze. “De werkelijke tarieven kunnen afwijken van de genoemde niveaus wanneer hij de dreiging van hogere tarieven gebruikt als onderhandelingsmiddel. En als hij universele importtarieven toepast, is het belangrijk om af te wegen hoe andere landen terug kunnen slaan.”
“Trump zal zijn vizier waarschijnlijk eerst richten op het handelsbeleid ten aanzien van China, gezien de steun van beide partijen voor een hardere houding ten opzichte van dat land. Bovendien is er geen goedkeuring van het Congres nodig om bepaalde maatregelen door te voeren.”
Impact op Europa
Hogere tarieven zijn slecht nieuws voor de Europese economie en groeivooruitzichten en zouden de druk op de Europese Centrale Bank (ECB) om de rente te verlagen versterken, aldus Mariano.
“De rest van de wereld blijft waarschijnlijk in de schaduw staan van Amerikaanse aandelen, waarbij andere markten wel met vlagen beter kunnen presteren, maar niet structureel”, zegt ze. “De selectie van bedrijven en sectoren wordt steeds belangrijker naarmate de tarieven en het Amerikaanse exceptionalisme toenemen. Voorlopig kan de VS de belangrijkste bestemming voor kapitaal blijven, vanwege de sterkere dollar, hogere rentes, sterkere groei en het hogere niveau van innovatie.”
“Het immigratiebeleid gaat een cruciale rol spelen in de vooruitzichten voor de Amerikaanse economie, want de inspanningen van Trump om de grens te versterken en miljoenen illegale immigranten te deporteren kunnen grote gevolgen hebben voor het Amerikaanse arbeidsaanbod en de inflatie.”
Biljoenen aan schuld
Uiteindelijk zal de focus liggen op de kosten van dit alles. Het Amerikaanse begrotingstekort bedraagt namelijk al USD 1,8 biljoen per jaar en de staatsschuld van het land staat op USD 35,9 biljoen, oftewel 122% van het bbp.
“Het fiscale beleid onder Trump 2.0, zeker met een verenigde regering, leidt de komende jaren waarschijnlijk tot meer stimulering, lagere belastingen en hogere begrotingstekorten”, zegt Mariano. “De regering is van plan om de Tax Cuts and Jobs Act van 2017 volgend jaar te verlengen en gaat mogelijk de vennootschapsbelasting verder verlagen.”
“Deze stimulering wordt deels gecompenseerd door tariefinkomsten, maar het Committee for a Responsible Federal Budget schat dat Trump de Amerikaanse staatsschuld de komende tien jaar met USD 7,7 biljoen kan verhogen met zijn beleidsmix.”
Ontvang de nieuwste inzichten
Meld je aan voor onze nieuwsbrief voor beleggingsupdates en deskundige analyses.