荷宝亚洲固定收益投资总监 Thu Ha Chow
“转型”一词描述了从一个状态向另一个状态转变的过程，本质上是一种变化。任何变化都伴随着挑战，尤其是在推动全球实现2050年净零排放的宏伟目标时，挑战尤为显著。作为经济增长的核心动力，能源的转型——特别是向可再生能源的转变——正在对全球各国及其企业造成广泛且深远的影响。
尽管随着法规与技术不断完善，促使能源转型如火如荼地推进，但我们的进展速度仍无法满足科学家们对迫切应对气候变化的要求。那么，我们接下来该怎么做呢？
首先，我们要明确问题的根本所在。为此，我们邀请了荷宝亚洲固收负责人Thu Ha Chow，来详细解释我们当前的处境、过往的做法、以及我们作为资产管理者即将采取的应对策略。
转型投资的由来
“起初就是可持续投资，我们强调要投资于绿色企业和行业，通常是指那些采用可再生能源等低碳排方案的企业和行业。但按照国际能源署（IEA）的政策路径来看1，仅靠建设低排放设施，其减排贡献率大约只能达到减排总需求量的15-20%。如下图所示，更大的挑战在于‘使污染更清洁’这一部分。因此，我们需要转型投资，重点帮助企业和行业改进流程，以转向更环保的作业方式。”
图1：2050年实现净零排放（NZE）所需减排量与既定政策情景（STEPS）的比较
来源：国际能源署。
“然而，对于哪些活动可以归类为转型活动，过去并没有清晰的定义。因此，出于对‘漂绿’的担忧，出现了明显的资金缺口。2022年，G20发布‘转型金融框架’2，不仅建立了全球性指导原则，更增强了市场的信心。紧接着在2023年初，国际资本市场协会（ICMA)3发布了一份转型手册，详细说明如何使用绿色、社会责任及可持续发展（GSS）债券。这不仅是一种‘可持续’投资手段，也是一种有力的工具，可以帮助那些尚未完全脱碳的公司和国家从‘棕色’经济转向‘绿色’经济。由此，‘转型投资’这一术语应运而生，旨在更有效地明确和引导资金流向，实现净零排放的目标。”
为什么首先关注亚洲和新兴市场？
“我们之所以从亚洲和新兴市场入手，是因为这些地区的资金缺口最大。此外，作为全球资源和制造业的重要基地，众多难以减排的行业就集中于此。然而，要实现净零排放的目标，全球范围内的转型势在必行。”
既然我们已经认识到转型投资的必要性，接下来该怎么做？
“既然转型已成为趋势，作为资产管理者，我们必须将其作为可持续投资的一个重要部分来积极推进。我喜欢用自驾旅程来比喻这一过程。我们一路上可能要经历越野驾驶，可能会在海滩上搁浅，也可能要穿越深谷。在途中，我们可能需要更换轮胎以应对崎岖的路况，或者减少胎压以通过松软的沙地。”
“我们需要制定一份详尽的行进计划，并明确出发点。在启程前，我们必须做好万全的准备，也清楚途中可能遇见的意外。前方的道路充满不确定性，我们将会不停地遇到新的挑战。”
“可以说，我们目前正在经历一些困难，因为不同领域对ESG投资存在抵触，但这只是我们转型旅程的一部分。作为勇敢探索这个新世界的资产管理者，我们需要更多的工具来应对转型期的挑战，并且必须不断思考如何完善或开发我们的工具箱。”
“我们的策略是灵活的，有助于投资者抓住阿尔法机会。”
我们从何着手？
“首先，我们必须保持策略的灵活性，这是任何成功投资策略的基础。回顾过去，例如在互联网泡沫期，我们已经成功地做到了这一点。我们认识到，除了硬件外，还应覆盖物流、软件供应商等领域。这一次的情况也不例外。我们需要采取一个全面的策略来应对当前转型期的融资挑战。”
“传统的投资视角和当前的经济模型不足以应对眼下。我们必须明白，受影响的不只是直接受政策指导的行业，例如能源或交通，还会波及到更深层次的经济活动。能源转型正影响着我们经济的方方面面，从通货膨胀到地缘政治等。”
作为资产管理者，我们的责任是什么？
“我们需要为经济活动的转型和适应转型提供资金支持。表面上我们支持转型企业，实际上是在支持一种更有韧性的商业模式。作为资产管理者，我们可以提供解决问题的方案，积极参与并推动转型。能源转型的速度和路线将决定未来几十年的投资风险和回报，因此，制定好转型管理策略是至关重要的。”
“于是，我们确定了优秀解决方案应具备的三个关键标准。”
我们应该采取哪种策略？
“在思考如何制定解决方案时，我们提出，一个好的解决方案应当具备三个关键标准：
建立一个框架，通过前瞻性指标来识别转型机会；
充分认识到转型的多维度性和地区差异性；
将转型看作是投资过程中的一段旅程，而可持续发展是这一旅程的最终目的地。
我们认为，如果一个方案符合这些标准，投资者就能抓住各种资产类别和地区中涌现出的新的投资机会。这种策略也考虑到了能源转型与经济、金融、社会和政治等各方面的互动，以及可能带来不同的结果。此外，这种方法的设计具有高度灵活性，不仅有助于投资者规避潜在风险，还能捕捉到阿尔法收益的机会。”
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