高收益債券

市場上常見且不幸的誤解是收益率等於回報。相反：高收益率市場因為許多市場參與者不受傳統風險回報的因素驅動，巿場效率其實較低。投資者傾向為高風險信貸支付過高的費用，同時傾向呈現羊群心態。透過逆向投資，我們遠離羊群，以免被過多投資者的一致立場所困。換言之，我們根據當時巿場的普遍情緒反向買賣。

憑藉我們著重質素的投資風格，我們尋求避開輸家以增加投資價值，這意味在熊市中能減低提前贖回。結構性由上而下的方法也可在牛市中增加價值。荷寶是首家推出全球高收益率信貸策略的歐洲投資者。

超額回報帶動因素

我們的高收益率策略透過兩個主要表現帶動因素來捕捉市場效率不佳之處：

從上而下的定位

在市場周期的任何特定時刻確定操作的風險水平，對於增加高收益率投資組合的價值極為重要。我們每季評估預期信貸環境，並對應改變投資組合的信貸相對波動性。這促使投資組合可自市場周期的預期階段便能受惠或承受考驗。

信貸發行人甄選

我們利用基礎分析以識別定價錯誤的債券及工具，研究發債人的業務狀況、可持續性和財務狀況。所有 ESG 分析的重點是下行風險、絕對影響及財務重大問題。我們結構性減持評級較低的信貸產品。甄選投資過程著重於不輸即贏。這項策略沿用避免不必要交易的長期投資法，進而增強我們產生超額回報的能力。

存續期定時利差(DTS)

準確衡量信貸風險是高收益率投資者面臨的重大挑戰。荷寶在 2003 年共同開發了創新的方法¹，可深入了解信貸投資組合風險的性質和程度：

存續期定時利差 (DTS)。根據每檔債券的 DTS，投資組合經理能夠更有效導入其觀點。DTS 現在已被投資者廣泛接受並成為市場標準。

¹結果刊登於「存續期定時利差：信貸投資組合利差曝險的新衡量標準」，《投資組合管理期刊》，2007 年卷 33 第 2 期，第 77-100 頁

團隊

投資組合經理 Sander Bus 和 Roeland Moraalare 是歐洲最富經驗的高收益率投資經理之一。他們自 2003 年以來一直在高收益率領域合作。Christiaan Lever 於 2016 年加入擔任資深投資組合經理。由超過 25 名平均擁有逾 15 年經驗的專業信貸分析師組成團隊向投資經理提供支援。分析師集中針對發債人相關行業的專業化進行最深入的研究，發債人評級的涵蓋範圍從投資級別到高收益率和新興市場。這容讓分析員識別並利用交叉機會，其中包含了昨日黃花與明日之星。分析師的薪酬與投資組合經理相同。

此外，荷寶具有兩種量化管理策略：

多因子高收益率策略納入多元化投資組合，在高收益率信貸市場針對低風險、質素、價值、動力及規模因子提供均衡曝險。根據荷寶研究員的學術研究，多因子高收益率策略能夠跑贏廣泛的高收益率市場，長遠較夏普比率顯著走高。這可結合改進的可持續性概況。
這項策略為全球高收益率信貸市場提供低成本及高流動性曝險，採取動態市場時機，目標創造卓越表現。

可持續性

此策略能促進環境和/或社會等方面的特性，其中可能包括排除負面企業、ESG 整合、ESG 風險監控和積極擁有權。策略符合《歐盟永續金融披露條例》第 8 條中所列的產品定義。

我們對發債人的分析超越了傳統財務因子，納入發債人在 ESG 因子上的表現。我們認為有必要考慮那些有可能對於發債人財務業績扮演重大影響的 ESG 因子，對於做出明智的投資決策極為重要。這完全符合避免信貸管理失敗的基本需求，因為過去的許多信貸事件可歸咎於管治架構設計不當、環境問題或健康與安全標準薄弱等問題。ESG 整合的目標是改善投資的風險回報情況；而不會影響目標。ESG 分析完全整合在由下而上的發債人分析之中。我們定義了每個產業的重要 ESG 因子，我們對於每家公司都會分析公司如何受到這些重要 ESG 因子的影響，以及這如何影響基礎信貸質素。