Kreditereignisse wie Zahlungsausfälle oder Insolvenzen lassen sich oft auf Probleme zurückführen, die rückblickend betrachtet völlig offensichtlich erscheinen mögen. Defizite in Bezug auf ESG-Kriterien wie schlecht konzipierte Unternehmensführungsrichtlinien, umweltschädliche Aktivitäten oder schwache Gesundheits- und Sicherheitsstandards beeinträchtigen fast zwangsläufig den finanziellen Erfolg eines Unternehmens.
Die Berücksichtigung von ESG-Faktoren im Anlageentscheidungsprozess vermittelt dem Credit-Team von Robeco ein besseres und vollständigeres Bild von der fundamentalen Kreditqualität der in ihrem Anlageuniversum enthaltenen Unternehmen. Dies stärkt wiederum ihre Fähigkeit, Vermögenswerte von hoher Qualität für ihre Portfolios auszuwählen.
Wie es funktioniert
„Bei unserer Bonitätsanalyse liegt das Hauptaugenmerk auf der Fähigkeit eines Emittenten, liquide Mittel zu erwirtschaften, auf der Qualität seiner Cashflows und seiner Fähigkeit, Schulden zurückzuzahlen“, sagt Taeke Wiersma, Head of Global Credits bei Robeco. Unsere Analysten beurteilen fünf Faktoren, um zu einem Ergebnis zu gelangen, das in Form eines fundamentalen Scores ausgedrückt wird, den wir als F-Score bezeichnen. Das ESG-Profil eines Emittenten ist einer dieser fünf Faktoren – neben der Geschäftslage, der Strategie, der Finanzlage, der Unternehmensstruktur und den Anleihebedingungen.
Abbildung 1 – Die fünf Säulen der fundamentalen Bonitätsanalyse von Robeco
Quelle: Robeco. Die Abbildung dient nur zu Informationszwecken und ist nicht als Anlageempfehlung zu verstehen.
„Wir sind davon überzeugt, dass die Verwendung finanziell wesentlicher ESG-Informationen zu fundierteren Anlageentscheidungen führt“, sagt Wiersma.
Die Bewertung von ESG-Faktoren und ihre Bedeutung für die fundamentale Bonität eines Emittenten umfasst vier Elemente: die Auswirkungen des hergestellten Produkts oder der erbrachten Dienstleistung, das Unternehmensführungssystem des Emittenten, seine Positionierung in Bezug auf die wichtigsten, für den betreffenden Sektor relevanten ESG-Kriterien, seine Widerstandsfähigkeit gegenüber dem Klimawandel und seine Dekarbonisierungsstrategie.
Abbildung 2 – Die Rolle der ESG-Integration in der fundamentalen Bonitätsanalyse
Quelle: Robeco. Die Abbildung dient nur zu Informationszwecken und ist nicht als Anlageempfehlung zu verstehen.
Das Team von Kreditanalysten beobachtet, inwieweit ESG-Erwägungen wesentlichen Einfluss auf die bonitätsbezogenen Fundamentaldaten der Unternehmen in dem von ihnen analysierten Universum haben. Unter dem Strich kann man sagen, dass diese Untersuchung die Ergebnisse der Analysten maßgeblich prägt: Daten für den Januar 2023 zeigen, dass ESG-Informationen bei etwa 28,6 % der Unternehmensprofile einen finanziell wesentlichen Einfluss haben, und zwar bei etwa 22,4 % einen negativen und bei 6,2 % einen positiven.
Klare und fundierte Empfehlungen
Der Wert von klar definierten Methoden wie Robecos Rahmenkonzept für die ESG-Integration besteht darin, dass Emotionen ausgeblendet werden.
„Es gibt mir die Zuversicht, dass ich durch Anwendung der Methode klare und fundierte Empfehlungen geben kann, die mit denen unseres Teams für das gesamte Universum der von uns analysierten Unternehmen in Einklang stehen“, sagt Ihor Okhrimenko, auf den Versorgungs- und Infrastruktursektor spezialisierter Credit Analyst bei Robeco. „Dies hilft uns vor allem, klare Gedanken zu Themen oder Sektoren zu fassen, zu denen wir als Analysten möglicherweise eine starke persönliche Meinung haben.“
Okhrimenko hält die Erstellung fundamentaler Analysen für besonders wichtig mit Blick auf ESG; denn die Datenqualität in diesem Bereich ist nicht immer so hoch wie bei Finanzindikatoren. „Als Analysten kennen wir die von uns analysierten Unternehmen gut und wissen, wann ein Datenpunkt keinen Sinn ergibt. Und an dieser Stelle können wir für Mehrwert sorgen.“
Jeder von den Kreditanalysten verfasste Unternehmensbericht enthält einen Abschnitt zur ESG-Integration, in dem auch ein Klima-Score und ein SDG-Score angegeben wird. Die vom SI Research-Team von Robeco erstellten Profile für nachhaltiges Investieren (Sustainable Investing – SI) werden dabei neben internen Daten-Tools und ESG-Daten von Drittanbietern als Input verwendet.
„Unsere Aufgabe in diesem Prozess besteht darin, die Nachhaltigkeitsbewertung zu vertiefen und Rentenmarktanlegern zu helfen, die Risiken zu verstehen“, sagt Gabriella Abderhalden, auf Unternehmen aus dem Nicht-Basiskonsumgütersektor spezialisierte Analystin im SI Research-Team.
„Wir lesen die von den Unternehmen veröffentlichten ESG-Berichte, die natürlich alle gut klingen. Wir müssen aber herauszufinden, ob es Fallstricke für Anleger gibt. Es gibt all diese wohlklingenden [ESG- und Nachhaltigkeits-]Ziele, denen aber in einigen Fällen keine solide Strategie zugrunde liegt. Die Unternehmen reden viel von Recycling, aber es gibt nur sehr wenige Informationen darüber, was sie in diesem Bereich tun und wie sie sich in den letzten – sagen wir – drei oder fünf Jahren verbessert haben. All dies sind Elemente von Greenwashing. Und ich versuche zu erkennen, wobei es sich um Greenwashing handelt.“
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