Obligataire diversifié

Les marchés obligataires sont inefficients. Les performances des stratégies Obligataire global macro sont dominées par les changements de régime et les cycles de risque ; la peur et l'euphorie. En associant une approche contrariante basée sur la valorisation à la conviction que l'obligataire mondial n'est pas un marché à part, notre objectif est d'exploiter ces inefficiences sur l'ensemble du cycle. De plus, les marchés obligataires sont segmentés, ce qui peut entraîner des dislocations et des changements de dynamique dans les relations entre les secteurs, offrant aux investisseurs actifs des opportunités d'améliorer les performances et réduire les risques en continu sur le moyen terme.

Moteurs d'alpha

La stratégie utilise cinq moteurs de performance pour atteindre l'alpha cible sur l'ensemble du cycle.

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Allocation d'actifs obligataires

Il s'agit de la plus importante source de performance du portefeuille. Elle consiste à déterminer la phase actuelle du cycle de crédit dans chacun des grands secteurs – obligations d'État, Investment Grade, High Yield, obligations émergentes en devises fortes – et à évaluer les secteurs à surpondérer/sous-pondérer par rapport à l'indice.

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Alpha structurel

Nous visons à obtenir un rendement de portefeuille supérieur à l'indice sur l'ensemble du cycle. Nous pouvons notamment utiliser le « carry » et le « roll-down » des crédits Investment Grade à échéance courte et des produits de spreads de qualité, comme les obligations supranationales et les spreads de swaps, si les valorisations le justifient.

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Taux mondiaux et européens

Nous privilégions les arbitrages inter-marchés, inter-devises et sur la courbe des taux dans les pays périphériques et semi-périphériques de la zone euro. Le portefeuille a souvent pris des positions actives sur les États-Unis, l'Australie, la Nouvelle-Zélande, le Japon, la Corée du Sud et la Chine.

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Change

Nous nous basons sur un horizon à long terme et adoptons une approche durable axée sur la recherche en matière de change.

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Sélection de crédits

Notre équipe dédiée d'analystes des crédits mondiaux réalisent une analyse « bottom-up » des sociétés, qui constitue la base de la sélection de titres effectuée par les gérants.

Notre approche

Voici les quatre étapes de notre processus d'investissement :

1ère étape

Nous recueillons des données fondamentales, pour analyser les principales économies et replacer ces informations dans un contexte cyclique, en examinant les cycles des taux d'intérêt et des spreads de crédit. Le fruit de cette analyse est présenté dans les Perspectives trimestrielles Global Macro, que le gérant utilisera pour faciliter l'identification des facteurs cycliques et des opportunités dans l'ensemble des classes d’actifs obligataires.

2ème étape

Nous nous concertons pour déterminer ensemble dans quelle étape du cycle les différents secteurs obligataires s'inscrivent. Cela constitue le fondement sur lequel s'appuient nos positions stratégiques d'allocation d'actifs obligataires.

3ème étape

Selon nous, il est essentiel de constamment gérer le risque global du portefeuille dans son intégralité. Nous tenons compte des restrictions d'investissement et des directives spécifiques du fonds lors de la construction et du suivi du portefeuille. De plus, outre les indicateurs de risque standard du portefeuille, nous utilisons, d'une part, le système de points de risque propriétaire de Robeco pour évaluer le risque de spread de crédit du portefeuille et, d'autre part, le système de points de duration de l'équipe Global Macro pour analyser l'exposition aux taux ajustée du beta.

4ème étape

La dernière étape est la mise en œuvre du portefeuille. Nous avons séparé les fonctions de gestion du portefeuille et d'exécution, qui sont attribuées à des équipes différentes composées de gérants, d'ingénieurs de portefeuille et de traders. Les gérants donnent des instructions claires, et notre équipe d'ingénierie de portefeuille et de trading est chargée de la mise en œuvre du portefeuille. Cette ségrégation des responsabilités permet aux gérants de se concentrer sur leur cœur de métier.

Équipe

Les gérants de portefeuille sont responsables du positionnement global de la stratégie, y compris l'allocation inter-classes d'actifs au sein de l'univers obligataire, la gestion de la duration, ainsi que le positionnement sur la courbe des taux, les pays et les devises. Ils sont également responsables des risques du portefeuille et de la génération d'idées. Les deux gérants font partie de l'équipe Global Macro, composée de gérants, d'économistes, de stratégistes et d'analystes macro très expérimentés. En plus des réunions officielles visant à faciliter une gestion structurée du processus d'investissement, les gérants collaborent quotidiennement avec les autres membres de l'équipe. L'équipe est en outre soutenue et intégrée dans un cadre plus large de Robeco, composé de spécialistes en durabilité, trading et investissement quantitatif.