Sander is CIO en portefeuillemanager van High Yield Bonds in het Credit-team. Sinds 1998 richt hij zich bij Robeco op de highyieldmarkt. Daarvoor heeft Sander twee jaar als Fixed Income Analyst bij Rabobank gewerkt, waar hij in 1996 zijn carrière in de industrie is begonnen. Hij studeerde financiële economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Roeland Moraal is portefeuillemanager voor high yield in het Credit-team. Hiervoor was hij portefeuillemanager binnen het Robeco Duration-team en werkte hij als analist bij het Institute for Research and Investment Services. Roeland begon zijn carrière in de sector in 1997. Hij studeerde toegepaste wiskunde aan de Universiteit van Twente en rechten aan de Erasmus Universiteit Rotterdam. Christiaan Lever is portefeuillemanager voor high yield en credits uit opkomende markten in het Credit-team. Deze functie bekleedt hij sinds 2016. Daarvoor was hij Financial Risk Manager bij Robeco, waarbij hij zich richtte op marktrisico, tegenpartijrisico en liquiditeitsrisico op de obligatiemarkten. Christiaan is sinds 2010 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde Quantitative Finance en econometrie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Daniel de Koning is portefeuillemanager voor high yield in het Credit-team. Voordat hij in 2020 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij als portefeuillemanager high yield bij NN Investment Partners. Daniel begon zijn carrière in 2011 bij APG Asset Management, waar hij de functies van creditanalist en portefeuillemanager high yield bekleedde. Hij studeerde bedrijfseconomie aan de Universiteit van Amsterdam en is een CFA®- en CAIA®-charterholder. Het fonds Robeco High Yield Bonds wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten. De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 2% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.Meer informatie vindt u in de duurzaamheidsgerelateerde informatie.De gebruikte index voor alle duurzaamheidsvisuals is gebaseerd op Bloomberg US Corporate High Yield + Pan Euro HY ex Financials 2.5% Issuer Cap.

In maart zijn de spreads op de Amerikaanse highyieldmarkt met 66 bp uitgelopen naar 356 bp, terwijl de rente 62 bp steeg naar 7,44%. Onzekerheid over de reikwijdte van Trumps importtarieven die op 2 april – 'Bevrijdingsdag' – worden aangekondigd, stuwde de spreads omhoog. Toch was de activiteit op de primaire markt hoog, doordat veel bedrijven wilden profiteren van de nog altijd sterke vraag naar highyieldpapier en de historisch krappe spreads. De onrust onder beleggers nam toe doordat de eerste economische indicatoren de risico's van het beleid van Trump voor de economie begonnen weer te geven. De vertrouwensindicatoren in de VS daalden fors, terwijl de inflatiecijfers hoog bleven. Amerikaanse highyieldobligaties bleven duidelijk achter bij hun Europese tegenhangers, die werden gesteund door de aankondiging van enorme Duitse stimuleringsmaatregelen voor defensie en infrastructuur. Het verwachte positieve effect van deze investeringen op de Europese economie hield de spreads aanvankelijk binnen de perken. Sectoren die het meest werden geraakt door de angst voor een tarievenoorlog kregen de grootste verkoopgolf voor de kiezen: Basisindustrie, kapitaalgoederen en consument cyclisch (auto-industrie, retail). De telecomsector werd gezien als relatief immuun voor tariefrisico's en liep het minste uit.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -1,10%. In maart noteerde de index voor highyieldobligaties een totaalrendement van -1,15%. De creditspread liep afgelopen maand meer dan 50 bp uit, doordat de onzekerheid rond het tariefbeleid van Trump leidde tot angst voor stagflatie. Staatsobligaties stegen afgelopen maand, doordat de markt meer renteverlagingen verwachtte in een vertragende economie. De portefeuille realiseerde afgelopen maand een outperformance van 15 bp. De betapositionering (+14 bp) droeg positief bij aan de performance en de issuerselectie was min of meer vlak. Vanuit ratingperspectief waren de verschillen gecorrigeerd voor risico niet al te groot. Het B-segment in de USD-markt bleef wel iets achter. Regionaal gezien presteerde Europa beter dan de VS, wat positief is voor de resultaten van het fonds. Onze overwogen risicopositie in de bankensector droeg bij aan de performance (+4 bp), terwijl de onderweging in communicatie de grootste negatieve bijdrage leverde (-12 bp). De grootste bijdrage op issuerniveau kwam van onze onderwegingen in Label en Hertz. Deze laatste heeft ernstig te lijden onder de zwakte van het binnenlandse reisverkeer in de VS. We verloren wat performance door onze positie in Fortrea. Onzekerheid in de ontwikkelingspijplijn van medicijnen veroorzaakt zwakte in de book-to-bill cijfers van deze CRO.

Aan het begin van het jaar was de consensus dat Trump de tarieven slechts als onderhandelingsmiddel zou gebruiken om betere resultaten voor de VS te behalen, waarbij hij uiteindelijk rationeel zou handelen in het belang van Amerikaanse bedrijven en zijn eigen kiezers. Dit ondersteunde de stelling van het Amerikaanse exceptionalisme. Inmiddels weten we wel beter. De Amerikaanse regering heeft zelfs de naaste bondgenoten van zich vervreemd en de risico's van de handelsoorlog lopen uit de hand. De enorme onzekerheid over de tarieven is, samen met de daaruit voortvloeiende economische instabiliteit, een belangrijke drijfveer voor de angst voor stagflatie en het mogelijke einde van het Amerikaanse exceptionalisme. Verschillende Amerikaanse groei-indicatoren wijzen duidelijk op een vertraging, terwijl de inflatieverwachtingen hoog blijven – een ongunstige achtergrond voor risicovolle beleggingen. De technische achtergrond die de creditmarkten de afgelopen twee jaar zo sterk heeft ondersteund, is sterk omgekeerd. Nu de totaalrendementen negatief worden, kan uitstroom volgen, wat een zichzelf versterkende spiraal op gang brengt. Doorgaans creëren zulke verstoringen kansen om de beta-exposure te vergroten tegen aantrekkelijke instapniveaus. Het zou ons niet verbazen als deze kansen zich binnenkort voordoen. De conservatieve issuerselectie van het fonds zou het moeten helpen om deze storm te doorstaan en een outperformance te realiseren.