聚焦中国 | 数据显示国内经济延续复苏态势

疫情之后，2023年中国经济迎来重新开放。尽管此前有分析师对此表示过担忧，但数据显示本轮经济重启的进展相对顺利，经济发展势头强劲。

虽仍有人持怀疑态度，但中国最近的经济数据走向是积极的。国家统计局发布数据显示，今年第一季度GDP同比增长4.5%¹，意味着中国在无需进一步放松货币政策或额外增加财政刺激的情况下，将有望轻松实现2023年GDP增长5%的正式目标。数据显示，零售业和固定资产投资增势强劲，但工业生产仅同比增长3.9%²，产业基础生产总值分布并不均衡，这一现象归因于欧洲及美国市场对中国工业需求的下降。

综合其他数据表明，经济增长或将持续到第二季度及以后。根据国家统计局，今年3月，中国制造业PMI达到了51.9，非制造业PMI飙升至55.0，两者都在继续增加并达到了新的高度³。此外，3月份的用电量达7369亿千瓦时，同比增长5.9%，较1、2月份的增速明显加快⁴。

从我们的角度来看，这一数据反映了欧洲和美国市场的疲弱增长，而中国国内和东盟市场表现突出。这证实了我们的观点，中国经济复苏在正轨上，且稳中向好。

根据国家统计局发布数据，2023年第一季度房地产市场住宅销售额同比增长7.1%⁵，这表明房地产销售终于开始复苏，市场再次发挥作用。

由于存量无法售出会阻碍销售的增长，所以房地产市场触底并不代表建筑工程活动立即会有任何变化，但这确实是该行业趋于正常的第一个指标。我们还监测到大城市的土地收购需求均有增加。虽然从土地收购到建设施工通常需要一段时间，但这还是会使房地产行业建设施工需求增加。此外，这将对未来的商业发展和消费者信心产生重要影响。

与其他国家一样，中国的旅游业在疫情管控解除后一直走在经济复苏的前沿，奢侈品消费紧随其后。在中国，这两者经常同时出现，五一黄金周开始之前的种种迹象表明，这一趋势将会继续下去。

澳门的酒店价格将超过疫情前的水平，而根据预订量，入住率还会高于2019年。这利好正在进行盈利修正的上市博彩企业，同时整个国内旅游业也感受到了经济修复的光芒。据中国线上旅行社携程网（Trip.com），国内酒店客房和机票的销量较2019年水平也有所提升，指向积极。

因此，我们看好旅游业和包括啤酒厂在内的大众消费品企业，以把握住休闲相关消费行业的强劲趋势。

影响投资者对中国市场信心的最明显因素是目前的贸易摩擦。实例如半导体领域：美国芯片法案以及2022年10月宣布限制向中国出口芯片制造技术，已经对中国的运营和规划产生了重大影响。目前为止，中国方面的回击相对有限，其中包括对美国存储芯片巨头美光科技公司发起网络安全调查，尚未波及到其他行业。

在我们看来，在半导体行业之外，目前贸易问题的实际影响被夸大了。我们希望不会再升级，因为对太平洋两岸的经济影响都会很严重。

制造业向东盟国家和印度转移被视为对中国不利，假设其他条件不变，却也如是。然而，我们认为这是一个长期的过程，更加取决于中国在制造方面相对越南和其他国家的竞争力水平。中国在向价值链上游移动的同时，倾向于提高发展质量，而从结构上支撑起该趋势的是劳务报酬的上升，而非地缘政治因素。

疫情期间，拥有分布式供应链的益处显而易见，这进一步推动了离岸外包的发展。这确实利好中国的各邻国，但并不意味着中国经济发展的终结。这可以与美国制造业逐渐向墨西哥和中国的离岸外包相提并论，这一过程整整用了几十年。