对于中国领导层提出的经济要向“高质量增长”（减少对建筑和基础设施支出的依赖）转型的要求，政府认识到，这一转型尚处于起步阶段，因此目前正在加强政策支持。外部需求也无法弥补中国内需的疲软，7月份出口同比下降14.5%，反映出受通胀影响的欧洲和美国经济增速放缓1。因此，随着7月中央政治局会议定下进一步促增长的基调，新一轮政策措施预计将在下半年推出，政策将侧重于降低经济风险和恢复民企企业信心。
图1：中央政治局会议目标是降低风险，提振民营经济
资料来源：荷宝
降低经济风险：持续支持房地产市场
房地产政策的基调已经发生了变化，表明政策趋于宽松，并暗示可能实施进一步的宽松政策。中央政治局未再提及“房子是用来住的，不是用来炒的”的表述；实际上，地方政府将获得更大的灵活性，可以取消其余的购房限制措施，并降低二套房按揭贷款的首付要求。银行也将面临压力，需要加强对开发商的信贷支持，并考虑降低现有抵押贷款的利率。
化解地方政府债务风险是未来财政刺激的关键
中央政治局会议还强调，必须有效化解地方政府债务风险，但细节有待确认。考虑到中国地方政府债务的规模和复杂性以及潜在的道德风险，中央政府近期内不太可能对地方政府融资平台(LGFVs)进行全面的债务互换或救助。相反，我们预计债务延期和实际重组（特别是与银行相关的）等措施会受到鼓励。此外，中央可能会敦促地方政府出售或抵押资产，以改善流动性，并偿还企业部门的未偿债务，这将有助于增强企业的现金流和信心，但可能需要中央政府提供临时信贷或财政支持。鉴于任何财政刺激都可能通过地方政府进行，任何地方政府债务安排的明确重组都可能预示着经济会得到更多财政支持，因此也可能受到股市的欢迎。
激活资本市场
政府振兴资本市场和增强投资者信心的承诺广受欢迎，媒体报道称，政府正就相关潜在政策“组合拳”征询券商2。正在考虑的政策包括下调印花税，按2022年的交易额计算，每下调0.01个百分点，A股投资者的交易成本将降低220亿元。此外，为了提高股市流动性，IPO（首次公开募股）的批准数量也可能会减少，大型公司或无盈利公司的IPO可能会暂停。政府还有可能修改监管规定，以提高股票交易效率，同时可能会取消对养老金、保险公司和外国投资者投资股票的限制。
关注官方微信
提振民营企业信心
鉴于对年轻毕业生等特定群体失业率上升的担忧，中央政治局强调了将稳定就业纳入总体战略的重要性，具体措施尚待公布。由于民营经济提供了大部分就业岗位，政策制定者还承诺推出促进民营企业投资的新政策，创造有利的企业经营环境。IPO和并购活动的复苏是值得关注的关键领域。
长期投资者应该可以放心了
我们乐见中央政治局会议重新表现出的紧迫感和目的感，并期待下半年出台详细的政策措施。我们也有充分的理由保持乐观，中国拥有维持经济复苏所需的各种手段，其中包括在不发生通胀现的情况下有很大的货币政策宽松空间，而且从历史平均水平来看，中国股票估值仍具有吸引力。
我们继续看好我们认为有价值的长期主题，包括绿色经济、技术创新和中国工业基础的技术升级。公司盈利趋势仍然低迷，但如果盈利复苏，将是中国股市上涨的主要驱动力，长期投资者应提前布局，以最大程度地利用这一机会。
免责声明:
本文由荷宝私募基金管理(上海)有限公司(“荷宝上海”)编制, 本文内容仅供参考, 并不构成荷宝上海对任何人的购买或出售任何产品的建议、专业意见、要约、招揽或邀请。本文不应被视为对购买或出售任何投资产品的推荐或采用任何投资策略的建议。本文中的任何内容不得被视为有关法律、税务或投资方面的咨询, 也不表示任何投资或策略适合您的个人情况, 或以其他方式构成对您个人的推荐。本文中所包含的信息和/或分析系根据荷宝上海所认为的可信渠道而获得的信息准备而成。荷宝上海不就其准确性、正确性、实用性或完整性作出任何陈述, 也不对因使用本文中的信息和/或分析而造成的损失承担任何责任。荷宝上海或其他任何关联机构及其董事、高级管理人员、员工均不对任何人因其依据本文所含信息而造成的任何直接或间接的损失或损害或任何其他后果承担责任或义务。本文包含一些有关于未来业务、目标、管理纪律或其他方面的前瞻性陈述与预测, 这些陈述含有假设、风险和不确定性, 且是建立在截止到本文编写之日已有的信息之上。基于此, 我们不能保证这些前瞻性情况都会发生, 实际情况可能会与本文中的陈述具有一定的差别。我们不能保证本文中的统计信息在任何特定条件下都是准确、适当和完整的, 亦不能保证这些统计信息以及据以得出这些信息的假设能够反映荷宝上海可能遇到的市场条件或未来表现。本文中的信息是基于当前的市场情况, 这很有可能因随后的市场事件或其他原因而发生变化, 本文内容可能因此未反映最新情况, 荷宝上海不负责更新本文, 或对本文中不准确或遗漏之信息进行纠正。