Unternehmensanleihen

Die Anleihenmärkte sind anfällig für Verhaltensstörungen, die zu Ineffizienzen und einer Tendenz zum Überschießen nach oben oder unten führen. Viele Marktteilnehmer beachten neben traditionellen Risiko-Rendite-Überlegungen auch Marktsegmentierung, Herdenverhalten und regulatorische Beschränkungen. Wir sind überzeugt, diese Ineffizienzen bezüglich Bewertung, Risiko und Ertrag durch Verbindung von fundamentalem Research mit einem konträren Anlagestil und strenger Risikokontrolle erkennen und nutzen zu können.

Renditefaktoren

Unsere Anleihestrategien nutzen Marktineffizienzen mithilfe zweier wenig korrelierter Performance-Faktoren:

Top-down-Positionierung

Ein wichtiges Element der Wertsteigerung in Anleiheportfolios ist die Festlegung, wie viel Risiko man an einem bestimmten Punkt des Marktzyklus eingeht. Wir beurteilen vierteljährlich die zu erwartenden Rahmenbedingungen und ändern das Credit-Beta des Portfolios entsprechend. So wird es darauf ausgerichtet, von der jeweiligen Marktzyklusphase zu profitieren oder diese gut durchzustehen.

Auswahl von Anleihenemittenten

Unsere Fundamentalanalyse zielt auf fehlbewertete Anleihen und Instrumente ab. Das Research konzentriert sich auf Geschäftslage, Unternehmensstrategie und -struktur, das ESG- und Finanzprofil eines Emittenten. Im Fokus aller Nachhaltigkeitsanalysen stehen abwärts gerichtete Risiken, absolute Wirkungen und finanziell wesentliche Aspekte.

Risikomanagement

Die genaue Messung des Kreditrisikos ist eine große Herausforderung für Kreditinvestoren. Wir haben eine innovative Methode entwickelt, die einen Einblick in die Art und das Ausmaß des Risikos in Kreditportfolios gibt. Auf Basis der Kennzahl „Duration Times Spread“ (DTS) jeder Anleihe können Portfoliomanager ihre Auffassungen effektiver umsetzen. DTS wurde ursprünglich 2003 von Researchern von Robeco mitentwickelt. Die Ergebnisse wurden 2007 in The Journal of Portfolio Management¹ veröffentlicht. DTS ist inzwischen als Marktstandard unter Anlegern weit verbreitet und Bestandteil führender Risikomanagementsoftware wie MSCI RiskMetrics und Bloomberg PORT.

¹ “Duration Times Spread: A new measure of spread exposure in credit portfolios”, The Journal of Portfolio Management, 2007, vol. 33. no. 2, pp. 77-100

Team

Die Strategie wird vom Credit-Team gemanagt, das aus ca. 10 Portfoliomanagern und über 25 Kreditanalysten besteht. Dabei gibt es eine klare Aufgabenteilung. Für den Portfolioaufbau sind in erster Linie die Portfoliomanager verantwortlich. Die Analysten erstellen gründliche Emittenten-Analysen, sind auf bestimmte Sektoren spezialisiert und analysieren Emittenten aus dem gesamten Ratingspektrum – von Investment Grade über High Yield bis zu Emerging Markets. So können sie Crossover-Anlagechancen erkennen und nutzen – unter anderem so genannte „Fallen Angels“ und „Rising Stars“.

Nachhaltigkeit

Diese Strategie fördert unter anderem ökologische und/oder soziale Aspekte, was ein ausschließendes Screening, ESG-Integration und -Risikoüberwachung sowie die Ausübung einer aktiven Aktionärsrolle beinhalten kann. Sie entspricht Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR).

Wir bieten auch mehrere nachhaltig investierende SDG-Anleiheportfolios und eine Paris-konforme Climate Global Credit-Lösung an, die allesamt Artikel 9 der SFDR entsprechen.

Unsere Emittentenanalyse geht über die traditionellen finanziellen Aspekte hinaus und bezieht das Abschneiden der Emittenten in Bezug auf die ESG-Faktoren ein. Für eine fundierte Anlageentscheidung halten wir die Berücksichtigung von ESG-Faktoren, die sich erheblich auf die finanzielle Entwicklung eines Emittenten auswirken können, für sehr wichtig. So können beim Management von Anleiheportfolios Verlierer gemieden werden. Denn viele bisherige Kreditereignisse waren auf Umweltprobleme oder unzureichende Unternehmensführungsrichtlinien, Gesundheits- und Arbeitssicherheitsstandards zurückzuführen. Ziel der ESG-Integration ist es, das Risiko-Rendite-Profil der Investments zu verbessern, ein Wirkungsziel wird nicht verfolgt. Die ESG-Analyse ist vollständig in die Bottom-up-Emittentenanalyse integriert. Wir haben für jede Branche wichtige ESG-Faktoren definiert und analysieren, wie jedes Unternehmen diesbezüglich aufgestellt ist und wie sich dies auf die fundamentale Kreditqualität auswirkt.