Rien qu’aux États-Unis, les dépenses en matière de santé s’élèveront 4 500 milliards de dollars en 2023, soit plus que le PIB du Japon. Si les priorités du secteur ont évolué depuis la pandémie de Covid-19, la santé reste le thème ultime à long terme, car la population mondiale vieillit et est de plus en plus touchée par la maladie.
« À l’échelle mondiale, plusieurs facteurs structurels sont à l’origine de cette tendance, notamment le vieillissement démographique, les projections indiquant qu’une personne sur six dans le monde aura plus de 65 ans à l’horizon 2050, contre une sur 11 à l’heure actuelle », explique Alyssa Cornuz, analyste de la tendance Mode de vie sain dans l’équipe dédiée aux actions thématiques de Robeco.
« Vient ensuite le fardeau croissant des maladies chroniques, telles que les maladies cardiovasculaires, le cancer ou le diabète, et la demande accrue de services de santé dans les marchés émergents. Les investisseurs y verront ici une occasion de découvrir des entreprises capables d’appliquer de nouvelles technologies d’IA, de développer de nouveaux traitements et d’améliorer l’efficacité des dépenses en matière de santé en général.
Mais des obstacles se dressent toujours sur le chemin, notamment la baisse des revenus des prestataires de soins de santé dans l’ère post-Covid, le contrôle des prix des médicaments et l’incertitude réglementaire ; les rabais accordés dans le cadre de Medicare aux États-Unis ont créé un contexte difficile pour certains segments du secteur en 2023.
Qui plus est, le lancement de médicaments GLP-1 contre l’obésité a engendré d’immenses disparités en matière de performances entre les grandes sociétés pharmaceutiques, les MedTech et les autres sous-secteurs de la santé. Si une plus grande disparité et une plus grande incertitude macroéconomique seront probablement de mise en 2024, ce contexte offre davantage d’opportunités en termes de sélection active de titres que ces dernières années, marqué par un soutien à la valorisation et une plus grande divergence entre les gagnants et les perdants. »
Pourcentage du PIB alloué à la santé ; les États-Unis arrive en tête du peloton avec 17,8 %. Source : Morgan Stanley
Trois facteurs sortent du lot
Alyssa Cornuz trouve que trois facteurs sortent du lot : la reprise des secteurs des biotechnologies et des sciences de la vie, la perspective d’une absence de changements conjoncturels lors des prochaines élections présidentielles et législatives américaines et une réorientation vers des domaines thérapeutiques attractifs autres que ceux liés au GLP-1.
« L’activité de fusion et d’acquisition dans le secteur des biotechnologies s’est accélérée depuis le début de l’année et devrait conserver son élan, mais celle-ci porte désormais sur l’acquisition d’actifs en phase de développement plus avancée, car les grandes sociétés pharmaceutiques s’attachent à reconstituer leurs pipelines », précise-t-elle.
« La santé ne devrait pas être un thème central dans les élections américaines. Bien que les valeurs pharmaceutiques de grande capitalisation et le segment de la gestion intégrée des soins restent vulnérables aux turbulences, telles que l’abrogation de l’ObamaCare (Affordable Care Act), d’autres sous-secteurs tels que les outils liés aux sciences de la vie, les organismes de recherche sous contrat (CRO) ou les organismes de fabrication sous contrat (CMO) impliquées dans la mise au point de nouveaux médicaments devraient rester à l’abri.
Enfin, l’attention du marché ne porte plus sur les médicaments contre l’obésité, mais sur d’autres cycles de produits tels que la lutte contre la maladie d’Alzheimer ou le développement de vaccins contre les infections respiratoires. »
Pipelines, brevets et bénéfices
Alyssa Cornuz estime que le pipeline de nouveaux médicaments alimente la croissance du secteur, en particulier en raison de l’expiration des brevets pour les produits vedette. Les brevets permettent de se protéger de la concurrence tant qu’ils demeurent en vigueur, conférant un véritable monopole aux sociétés qui les détiennent, mais d’autres compagnies pharmaceutiques peuvent fabriquer le même produit une fois les brevets arrivés à expiration.
« La course à la découverte d’un vaccin contre le Covid-19 a mis en exergue la capacité du secteur à innover rapidement, mais le phénomène de l’expiration des brevets est toujours un boulet pour les grandes sociétés pharmaceutiques, le secteur devant connaître un manque à gagner de l’ordre de 180 milliards de dollars d’ici la fin de la décennie », explique Alyssa Cornuz.
« Tirer parti de l’accélération de l’innovation grâce à des cycles de produits plus rapides ou à des fusions et acquisitions est donc un thème clé pour le secteur. Les principaux domaines thérapeutiques source d’opportunités de croissance sont notamment l’oncologie, l’immunologie, le diabète/l’obésité et la neurologie, en particulier pour lutter contre la maladie d’Alzheimer. »
L’IA à la rescousse
Les pipelines de produits sont un pari risqué, car le développement d’un nouveau médicament prend généralement huit à dix ans et coûte 1 à 2 milliards de dollars par produit. Et pour couronner le tout, seul un produit candidat sur dix atteint le stade de la commercialisation en décrochant une approbation des autorités de régulation. L’intelligence artificielle peut-elle nous venir en aide ?
« L’IA a la capacité de raccourcir la durée de développement des produits en contribuant à une découverte plus rapide des médicaments et à la réduction du taux d’échec des essais cliniques », explique Alyssa Cornuz. « Grâce à l’intégration des données, à la reconnaissance des tendances et à la modélisation prédictive, l’IA permet d’accélérer la compréhension des maladies et de contribuer à l’identification des futurs gagnants dans le processus de découverte de médicaments traditionnel, alors que les algorithmes de machine learning permettent d’optimiser la conception des essais cliniques.
Outre le développement de médicaments, les outils de santé numériques qui exploitent les données ont le potentiel d’améliorer l’état de santé des patients tout en réduisant les inefficacités. Dans un secteur touché par de graves pénuries de main-d’œuvre qualifiée, l’IA peut contribuer à faciliter les soins aux patients, des démarches préalables à la prise d’un rendez-vous à la pose d’un diagnostic, et à réduire les charges administratives des hôpitaux. »
Dépenses de digitalisation
La digitalisation du secteur, qui a fait l’objet dans le passé d’un thème d’engagement de Robeco, représente aussi bien un coût qu’une opportunité à long terme pour un secteur qui dépend de dossiers médicaux précis et de la capacité à suivre l’efficacité des prescriptions des médecins. Les investissements dans la santé numérique se sont élevés à 45 milliards de dollars pendant la pandémie, allant de la technologie des essais cliniques à la santé et au bien-être à domicile.
« De 2020 à 2022, la santé a été le secteur qui a investi le plus de capitaux dans l’IA, après celui des technologies de l’information », fait remarquer Alyssa Cornuz. « Depuis la fin de la pandémie, le financement a accusé une forte baisse, sous la pression de la hausse des taux d’intérêt.
Les obstacles auxquels le secteur est confronté sont bien compris ; en revanche, ce qui ne l’est pas, c’est la manière dont les investissements dans les outils numériques et d’IA apportent des gains de productivité manifestes. Ceux-ci ne se sont pas encore concrétisés, et les investisseurs devront en tenir compte à l’heure de se positionner sur ce secteur dynamique, mais qui comporte son lot de défis. »
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