Il existe sur le marché l'idée très répandue mais erronée que le rendement équivaut à la rémunération. C'est le contraire : les marchés High Yield sont inefficients, car beaucoup d'acteurs de marché ne sont pas motivés par les enjeux traditionnels du rapport risque-rendement. Les investisseurs ont tendance à payer à prix d'or des obligations à risque plus élevé et à suivre le mouvement. Avec notre approche contrariante, nous nous distinguons de la masse et évitons ainsi de nous retrouver bloqués sur des positions sollicitées par un trop grand nombre d'investisseurs. En d'autres termes, nous achetons et vendons à contre-courant du sentiment dominant du moment.

Notre style d'investissement qui privilégie les titres de qualité nous permet de générer de la valeur en évitant les perdants, c'est-à-dire enregistrer des baisses moins importantes sur les marchés baissiers. L'approche « top-down » structurée permet également de générer de la valeur sur les marchés haussiers. Robeco a été le premier investisseur européen à lancer une stratégie mondiale pour le crédit High Yield et possède toujours l'un des plus grands fonds de High Yield international du monde : 8,7 milliards d'euros/9,8 milliards de dollars (décembre 2021).

Mesurer le risque avec exactitude est difficile pour les investisseurs en crédits High Yield. En 2003, Robeco a participé au développement d'une méthode innovante ¹ qui fournit plus d'informations sur la nature et le degré de risque des portefeuilles de crédits : Duration Times Spread (DTS). Sur la base du produit de la duration par le spread (DTS) de chaque obligation, les gérants de portefeuilles peuvent mettre en œuvre leurs points de vue de manière plus efficace. Désormais, l'indicateur DTS est largement reconnu et utilisé par les investisseurs comme norme du marché.

¹Les résultats de cette méthode ont été publiés dans « Duration Times Spread: A new measure of spread exposure in credit portfolios », The Journal of Portfolio Management, 2007, vol. 33. n° 2, pp. 77-100

Sander Bus et Roeland Moraal sont parmi les gérants de portefeuille High Yield les plus expérimentés d'Europe. Ils travaillent ensemble dans le secteur High Yield depuis 2003. Christiaan Lever les a rejoints en 2016 en tant que gérant de portefeuille senior. Les gérants sont entourés par une équipe de plus de 25 analystes crédit professionnels qui ont en moyenne plus de 15 ans d'expérience. Les analystes, regroupés par spécialisations sectorielles, se consacrent à l'analyse extrêmement approfondie des émetteurs, en couvrant l'ensemble des notations, de l'Investment Grade au High Yield et aux marchés émergents. Ceci leur permet d'identifier et d'exploiter des opportunités transversales qui incluent les « anges déchus » et les « étoiles montantes ». Les analystes bénéficient de la même rémunération que les gérants de portefeuille.

La stratégie fondamentale High Yield est disponible dans une version pour le marché international et une version pour le marché européen.

Cette stratégie favorise, entre autres, des caractéristiques environnementales et/ou sociales qui peuvent inclure le filtrage d'exclusion, l'intégration des critères ESG, le contrôle des risques ESG et l'actionnariat actif. Elle relève de l'Article 8 du règlement européen Disclosure (SFDR).

Notre analyse des émetteurs va au-delà des facteurs financiers traditionnels et inclut la performance des émetteurs en matière de critères ESG. Pour prendre une décision d'investissement éclairée, il nous semble essentiel de tenir compte des critères ESG susceptibles d'avoir un impact important sur la performance financière de l'émetteur. Cela cadre parfaitement avec le besoin fondamental d'éviter les perdants en termes de gestion des crédits. Il s'avère en effet que de nombreux incidents de crédit survenus par le passé sont attribuables à des problèmes tels que des cadres de gouvernance mal conçus, des questions environnementales ou des normes insuffisantes en matière de santé et de sécurité. L'intégration des critères ESG vise à améliorer le profil risque-rendement des investissements et n'a pas d'objectif en termes d'impact. L'analyse ESG est entièrement intégrée dans l'analyse « bottom-up » des émetteurs. Nous avons défini les principaux critères ESG par secteur d'activité et, pour chaque société, nous analysons son positionnement par rapport à ces critères clés et leur incidence sur la qualité fondamentale du crédit.