资本与劳动力
近几十年来，企业利润飙升至历史新高，而劳动力在经济中所占的份额却在下降。企业利润可能面临企业回流带来的挑战。将业务或生产迁回母国，可能会给劳动力带来更多的议价权。对增加企业税收的重新关注可能会使天平向劳动力倾斜。资本与劳动力之间斗争结果如何，将取决于紧张的劳动力市场和粘性通胀背景下的工资趋势。当趋势性通胀上升时，失业率和工资之间的权衡通常会更加陡峭。
财政当局与央行
疫情政策从货币主导转向财政主导。政府的财政刺激可能会推高通胀率，而央行的有力货币措施则可减轻这种影响。如果政府优先考虑安全和气候问题，而不是采取谨慎的财政政策，则可能会重新引发通胀。而当通胀高于目标水平时，央行可能会拒绝以宽松的货币政策为挥霍无度的政府提供便利。
美国与中国
随着中国和美国争夺技术主导权，多极化趋势愈发明显。和平红利似乎已经消失，经贸紧张局势可能会导致全球GDP增长放缓。西方政府希望维持现状，因此可能会实施更多的监管、增加军费开支以及加强对经济的干预。
此背景下，荷宝设想的基本情况是经济将陷入困境，2024年将出现轻微衰退，在2029年之前平均通胀率稳定在2.5%左右。看多情景下，人工智能将尽早得到广泛应用，带来巨大的技术进步，进而消除全球经济面临的供应冲击，推动通胀下降。看空情景下，超级大国之间的不信任将导致经济低增长和滞胀。
在看多情景下，“人工智能插上翅膀”，看似昂贵的科技公司仍能表现出色，并进一步提升其他行业的生产力，从而为股东带来11%的预期收益。在看空情景下，发生“去风险化”，央行不得不对抗通胀，而政府却在不断助长通胀，导致实际增长下降，从而降低风险资产的收益率——股票的年收益率仅为2.5%。
资料来源：荷宝预测，截至2023年9月
荷宝的《五年收益展望》报告还关注以下四个特别主题：
利用机器学习，获得新兴市场股票回报率
引导债券市场的无形之手
将联合国可持续发展目标纳入政府债券投资组合
在长期主题趋势中寻找价值
专业投资者可通过客户经理获取完整报告（英文版）
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