Die Vorteile einer Kombination aus Fundamental- und Multifaktor-High-Yield-Strategien

Da die Zentralbanken ihren Zinserhöhungszyklus zu beenden scheinen und einige von ihnen die Zinsen bereits gesenkt haben, stellen geopolitische Spannungen und politische Unsicherheit die Anleihemärkte weiter vor Herausforderungen. Die finanzielle Gesundheit von Unternehmen, die High-Yield-Anleihen begeben, ist wichtig, da Anzeichen einer Konjunkturabschwächung oder Rezession das Ausfallrisiko aufgrund von Margendruck oder Schuldenlast erhöhen könnten.

Die Kombination einer quantitativen faktorbasierten High-Yield-Strategie mit einem fundamental verwalteten High-Yield-Portfolio bietet mehrere Vorteile. Sie erlaubt es Anlegern, ihre Risikobereitschaft beizubehalten und zugleich die relative Performance zu stabilisieren. Eine kombinierte Strategie erweitert das Anlageuniversum, indem nicht nur in fundamental gedeckte Unternehmen, sondern auch in modellgedeckte Unternehmen investiert und so die Diversifizierung erhöht wird. Dies ist besonders in Zeiten eines erhöhten Ausfallrisikos wertvoll. Zudem wird durch die Kombination beider Strategien die starke Erfolgsbilanz von Robeco im fundamentalen und quantitativen High-Yield-Portfoliomanagement genutzt.

In Abbildung 1 ist die Volatilität der relativen Performance der fundamentalen High-Yield-Strategie (HBF) von Robeco und der Multifaktor-High-Yield-Strategie (MFHY) von Robeco zu sehen. Die Grafik deckt den Zeitraum von Juli 2018 (dem Auflegungsdatum von MFHY) bis Juni 2024 ab. Die erheblichen Kursrückschläge im Jahr 2020 beider Strategien fielen in einen Zeitraum, in dem die COVID-19-Pandemie und die damit in Zusammenhang stehende Erholungsphase den Markt beeinflussten. Wir zeigen ebenso eine kombinierte Strategie (COMBI), bei der 50-50 in beide investiert wird. Dieses kombinierte Portfolio ist das stabilste der drei, mit weniger ausgeprägten Kursrückschlägen und einer konstanteren Performance. Aufgrund der geringeren Schwankungen handelt es sich um eine risikoärmere Option, die die relative Performance besser beibehält.

Abbildung 1 – Rollierende Ein-Jahres-Performance von drei verschiedenen Portfolios im Zeitraum Juli 2018 bis Juni 2024.

MFHY = Multifaktor-High-Yield (Robeco QI Global Multi-Factor High Yield IH EUR). HBF = Fundamental High Yield (Robeco High Yield Bonds IH EUR). COMBI = 50-50 Kombination.

Bei der Betrachtung des Tracking Error für alle drei Portfolios in Abbildung 2 unten fällt der relativ stabile und niedrige Tracking Error für das kombinierte Portfolio auf, der zu weniger Abweichungen gegenüber der Benchmark führt. Die Stabilität des kombinierten Portfolios ist besonders im Jahr 2020 erkennbar, als die COVID-19-Pandemie ausbrach, und Anfang 2022, als Russland in die Ukraine einmarschierte, was die Märkte unter Druck setzte und zu einem Inflationsdruck beitrug. Und diese relative Stabilität bleibt auch in der ersten Hälfte des Jahres 2023 erhalten, als die Fed die Zinssätze weiter anhebt. Die erhöhte Stabilität des kombinierten Portfolios ist auf die Integration von zwei verschiedenen Anlagestilen mit geringer Korrelation in eine einzige Strategie zurückzuführen, welche die Diversifizierung verbessert und das Risiko verringert. Angesichts der anhaltenden zins- und geopolitischen Unsicherheiten im Jahr 2024 sorgt ein etwas konservativerer Ansatz bei der kombinierten Strategie für eine engere Ausrichtung an der Benchmark und verringert das Tracking-Risiko.

Abbildung 2 – Rollierender Ein-Jahres-Tracking-Error von drei Portfolios im Zeitraum Juli 2018 bis Juni 2024.

MFHY = Multifaktor-High-Yield (Robeco QI Global Multi-Factor High Yield IH EUR). HBF = Fundamental High Yield (Robeco High Yield Bonds IH EUR). COMBI = 50-50 Kombination.

Die Investition in High-Yield-Anleihen bietet mehrere attraktive Aspekte, wie z. B. einen höheren Kupon und potenziell höhere Renditen als Investment-Grade-Anleihen. Die Portfoliomanager für High-Yield-Anleihen sehen sich jedoch mit verschiedenen Herausforderungen konfrontiert, darunter begrenzte Liquidität, Zahlungsausfälle, Ratingveränderungen und vorzeitig kündbare Anleihen. Diese Herausforderungen unterstreichen die Bedeutung eines aktiven, erfahrenen Fondsmanagements. Sander Bus und Roeland Moraal führen unser fundamentales High-Yield-Team seit 1998 bzw. 2003, und Patrick Houweling leitet die quantitativen Anleihestrategien von Robeco seit 2003. Das Global Credit-Team von Robeco verfügt über die meisten Anleiheanalysten aller Assetmanager in Europa und das Quant Fixed Income Team von Robeco ist eines der größten weltweit. Dieses umfassende Fachwissen und die Größe positionieren Robeco als eine führende Kraft auf den globalen Anleihen- und Rentenmärkten.

In der folgenden Tabelle werden die Merkmale der beiden Strategien – fundamentale High-Yield-Strategie und Multifaktor-High-Yield-Strategie – dargestellt und die Vorteile einer Kombination dieser Ansätze hervorgehoben.