Patrick Lemmens - Portfolio Manager
Co-authors: Michiel van Voorst - Portfolio Manager, Koos Burema - Portfolio Manager, Mariia Semikhatova - Equity Analyst

Our three key trends, aging finance, emerging finance and digital finance, are all primed for growth in 2025 as the financial sector continues an epochal change process driven by technological advances, geopolitics and demographics.

At the start of 2024 only few strategists and market pundits foresaw the strength of equity markets in general, and financials stocks in particular. The MSCI AC World rallied 17.5% in USD in 2024, while the MSCI AC World Financials gained a stunning 24.3%. As always, we note that equity markets continue to be highly correlated with the direction of global liquidity indicators. The course of action in (real) interest rates, credit spreads and global central bank policies will continue to set the tone, especially for financials.

A key issue facing investors at the start of 2025 is the self-evident contradictory nature of incoming US President Trump’s policy agenda and how those contradictions are going to be resolved. At the same time, surging bond yields and inflation expectations will – in our view – enforce fiscal discipline across the globe and moderate the extreme elements of any tariff plan. While we do not exclude the possibility of continuously high US bond yields and USD strength, we think we may be closer to peak than is currently priced-in, and investors need to be careful to avoid managing portfolios by looking through the rear-view mirror. We prefer to focus on the structural growth trends that drive our stocks, as they tend to show far more consistency and longevity than the typically reactive Wall Street consensus.

Patrick Lemmens, Portfolio Manager
Co-authors: Michiel van Voorst - Portfolio Manager, Koos Burema - Portfolio Manager, Mariia Semikhatova - Equity Analyst

Penetration of fintech players into traditional finance segments and growth of revenues and profits of leading fintechs have met expectations in the eight years since we launched the Robeco FinTech strategy in 2017. In 2025, we expect even more, and believe investor interest in the fintech sector is fully justified. However, stock selection is absolutely critical given the competition between the huge start-up ecosystem, existing players, and traditional financial sector incumbents attempting to defend old business models, in the absence of strong entry barriers or geographic constraints. That's why we have identified the three topical sub-trends – alternative payments, capital markets activity and AI agents – to frame our analysis in 2025.

Figure 1 – Trend and regional breakdown for the Robeco FinTech strategy

Source: Robeco, December 2024.

The Robeco FinTech strategy already differs significantly from peer strategies and passive thematic baskets. For example, we have significantly more exposure to emerging markets where fintech challengers often face little resistance from incumbents and consumer adoption of online services is faster. In addition, we also have a larger exposure to the digital assets space than peers, which served us well in 2024, and has good prospects again in 2025 given the likelihood of a more permissive regulatory environment for crypto in the US.

Determining fair valuations to enter positions, and making decisive exits from underperforming entities, is absolutely key to success, and we expect the performance delta between passive fintech-themed strategies and active strategies to widen as the sector evolves and transforms.

Daniel Ernst, Portfolio Manager

In 2025 the pace of innovation will continue to accelerate in key trends we follow including the application of AI across enterprise software, cybersecurity, and robotics, providing long term opportunities for agile investors.

Dominating 2024, AI was the driving force behind technology advances and earnings growth. After taking home two Nobel Prizes last year, and passing a key benchmark test, AI development is not slowing down. Speaking at the World Economic Forum this month, Demis Hassabis, CEO of Google DeepMind said the company was on track to submit AI-designed drug candidates into clinical trials this year. More mundanely, but no less impactfully, AI agents are poised to shift from merely answering questions to taking action, as the technology seeks to fulfill its productivity enhancing promise.

We also delve into a renaissance in manufacturing, augmented by AI. Production bottlenecks, labor shortages, and geopolitical considerations have driven renewed interest in reshoring. Notably, in the US, investment in manufacturing facilities expanded by more than threefold over the last four years. This year, the country will see its first new leading-edge semiconductor plant begin mass production. In addition, industrial robots are not only getting more plentiful, they are getting smarter and more nimble too, as physical AI models come to the fore.

Finally, we consider cybersecurity, which has long been a top priority for governments and corporate leaders, but the stakes are even higher in 2025. Over the last four years, according to the IMF, cyberattacks have more than doubled and alarmingly risks to critical infrastructure including communication networks and power stations have come into sharper focus. While AI is already playing a role in detecting breaches and automating responses, the technology is a double-edged sword as adversaries also employ the tool. This cyber arms race provides ongoing investment opportunities.

Jack Neele - Portfolio Manager
Coautori: Richard Speetjens - Portfolio Manager, Daniel Ernst - Senior Analyst, Sam Brasser - Analyst

In un panorama dei consumi in continua evoluzione, due trend che dovrebbero acquistare slancio nel 2025, e in cui investiamo, sono i retail media e i trattamenti estetici con infiltrazioni, mentre l’intrattenimento digitale e la spesa per i viaggi dovrebbero restare solidi.

Siamo ottimisti sulla spesa per consumi e sulle prospettive per i nostri temi a lungo termine nel 2025. Come si vede nella Figura 1, nel 2024 i consumi statunitensi hanno evidenziato un’ottima tenuta, anche se la spesa è stata trainata soprattutto dalle fasce ad alto reddito. Questo segmento benestante della popolazione ha beneficiato dell’aumento dei prezzi degli asset, mentre la spesa dei consumatori a reddito medio-basso ha subito un rallentamento nel 2024, nonostante la crescita sostenuta dei salari, poiché queste fasce hanno risentito più di altre dell’inflazione. Prevediamo che queste tendenze proseguiranno nel 2025, anche se l’attenuazione dell’inflazione dovrebbe migliorare il potere di spesa dei consumatori di fascia bassa.

Figura 1: Contributo alla crescita del fatturato dei grandi distributori USA per fasce di reddito

Fonte: Numerator, Barclays, dicembre 2024.

Prevediamo che nel 2025 i retail media diventeranno una fonte di ricavi sempre più importante per i principali rivenditori. Per “retail media” intendiamo una nuova forma di pubblicità gestita dai rivenditori o con i dati proprietari di questi ultimi. I brand che vendono i propri prodotti attraverso il rivenditore acquistano annunci pubblicitari che vengono visualizzati sul sito web e sull’app del rivenditore stesso. In alternativa, i brand acquistano i dati proprietari del rivenditore per raggiungere i clienti su canali terzi, come i social media o altri siti web e app.

Prevediamo inoltre che la sottocategoria dei trattamenti estetici con infiltrazioni continuerà a crescere rapidamente. I social media fanno da cassa di risonanza alla consapevolezza dei consumatori, contribuendo a normalizzare il ricorso a trattamenti estetici con infiltrazioni. Influencer e medici professionisti presentano spesso questi trattamenti, sottolineandone la sicurezza, l’efficacia e la facilità.

David Blitz - Chief Researcher

Dopo diversi anni di solide performance fattoriali, è normale che gli investitori si domandino se questo trend sia destinato a proseguire o se invece non debbano prepararsi a rovescio di fortuna dei fattori. Attualmente sembriamo trovarci nella fase normale del “quant cycle” o ciclo quantitativo ipotizzato da David Blitz ed è probabile che ci rimarremo.

Il ciclo quantitativo
Come sintetizzato nella Figura 1, il ciclo quantitativo si compone di tre fasi, di cui quella “normale” è la più comune. Questa fase tende ad essere interrotta da significativi drawdown del fattore value dovuti a rally delle (costose) azioni growth o a crolli delle (convenienti) omologhe value, drawdown seguiti a loro volta da inversioni di rotta. Infine, si registra una ritorno alla normalità.

Figura 1 | Il modello del ciclo quantitativo

Fonte: Robeco
L’unica altra fase con una probabilità elevata è quella di un’inversione ribassista, ossia uno scenario di crollo della crescita. Alla luce delle elevate valutazioni di mercato e dell’ampio scarto valutativo tra azioni growth e value, il rischio di un’inversione ribassista (come quella del 2022) è plausibilmente più elevato del solito. Fortunatamente per gli investitori quantitativi, questi periodi tendono ad essere molto favorevoli per la performance dei fattori, assicurando in tal modo un certo sollievo dall’andamento negativo dei mercati.

In effetti, entrambi questi contesti sono molto propizi alla performance dei fattori. Un altro rally dei titoli growth sarebbe meno favorevole per gli investimenti quantitativi, mentre un’inversione rialzista (rally spazzatura) sarebbe del tutto negativa; tuttavia, entrambi questi scenari sembrano meno probabili del solito nell’attuale contesto di mercato.

Di conseguenza, le prospettive di una solida performance dei fattori nei mesi a venire sono senz’altro rosee. Queste condizioni di mercato sono vantaggiose non solo per le strategie quantitative beta-1 incentrate sui fattori value, momentum e quality, ma anche per le strategie difensive che puntano specificamente sul fattore low risk.

Helen Keung - Client Portfolio Manager

L’India, un paese politicamente stabile, si conferma la stella più brillante del firmamento dei mercati emergenti, grazie ai solidi fondamentali macroeconomici e alla crescente schiera di investitori nazionali, che nel 2025 permetteranno al mercato azionario di continuare a rafforzarsi.

La fase rialzista dei listini indiani iniziata all’indomani del Covid è stata favorita da un’espansione economica tra le più rapide al mondo, abbinata a una crescita sostenuta e a doppia cifra degli utili societari. Di conseguenza, la stabilità macroeconomica e la crescita persistentemente robusta del PIL nominale costituiscono basi solide per il sostentamento di questo mercato toro (nel 2024 l’MSCI India ha guadagnato l’11,2%, con una crescita annua (CAGR) dell’11% negli ultimi quattro anni). Nonostante l’indebolimento congiunturale della crescita economica nel secondo e terzo trimestre dell’anno fiscale 2025, che ha innervosito gli investitori, il quadro macroeconomico del paese rimane stabile e offre prospettive favorevoli per i mercati indiani nel 2025.

Nei prossimi trimestri la spesa per le infrastrutture continuerà ad abbattere i costi della logistica, con investimenti mirati alla costruzione di ferrovie e autostrade, una spinta a determinati comparti manifatturieri come la difesa, l’elettronica, l’aerospaziale e le rinnovabili, nonché investimenti immobiliari. Tra le possibile misure di policy dal lato dell’offerta che il governo potrebbe adottare nel 2025 figurano una riduzione delle aliquote dell’imposta su beni e servizi (GST) volta a stimolare i consumi, la sottoscrizione di altri accordi di libero scambio e la continua attenzione alla transizione energetica con l’ampliamento delle fonti di approvvigionamento energetico, incluso il nucleare.

Tuttavia, due sviluppi sfavorevoli potrebbero ripercuotersi negativamente sulla performance dei mercati indiani. Il primo è lo spettro di un aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi e di un rafforzamento del dollaro USA. Il secondo scaturisce dal mercato interno, dove un’impennata delle emissioni azionarie potrebbe creare pressioni sulle valutazioni distraendo liquidità dal mercato. Se questi sviluppi favorevoli si rivelassero moderati – come sembra probabile in questo inizio di 2025 – l’India potrebbe a nostro avviso sovraperformare il benchmark dei mercati emergenti per il quinto anno consecutivo.

Jie Lu, Head of Investments China

La lunga marcia della Cina per uscire dalla deflazione sta finalmente trovando il necessario supporto nella coordinazione tra politica fiscale e monetaria. Riteniamo probabile una reazione positiva dei mercati azionari nel 2025, grazie anche ai potenziali punti di ingresso creati da una maggiore chiarezza sulla politica commerciale della nuova amministrazione Trump.

Da fine settembre le direzione di marcia è chiara. Le autorità fiscali e monetarie cinesi stanno coordinando gli sforzi per stimolare l’attività economica e dare impulso alla crescita nel 2025, discostandosi decisamente dai tentativi frammentari di sostenere l’economia attuati dal 2022 fino alla metà del 2024. La rinnovata urgenza di questo policy mix orientato alla crescita è scaturita dall’imminente ritorno di Donald Trump alla presidenza degli Stati Uniti, con il diffuso timore che un aumento dei dazi possa incidere sulle esportazioni cinesi. Riteniamo che l’approccio alla politica commerciale sarà probabilmente di stampo più negoziale di quanto indicato finora, mentre Pechino reagirà con misure di ritorsione.

Nonostante le difficoltà e le incertezze, riteniamo che la Cina offra valide opportunità di investimento a lungo termine. Molte società vantano prospettive di crescita di alta qualità e di lungo periodo, in particolare nei settori incentrati sulla ripresa dei consumi, sull’autosufficienza tecnologica e sulla riqualificazione dell’industria. Inoltre, le azioni cinesi rimangono nettamente sottovalutate sia rispetto al passato che in confronto con altri mercati emergenti. Una ripresa generale delle revisioni al rialzo delle stime sugli utili richiederà tempo, ma la liquidità immediata degli investitori locali e le prossime politiche fiscali saranno fattori chiave da monitorare.