转型的必要性
过去,我们会基于公司环境、社会及治理(ESG)表现评分来挑选可持续投资组合。现在,大多数可持续策略仍在采用这种核心方法。这不仅反映出投资者的价值观,更隐含了一种投资信念:更注重可持续发展的公司会有更高的财务回报,虽然这一点还尚未被彻底证实。
然而,目前看来,这种方法并不能有效促进可持续发展或大幅度减少碳排放。因此,越来越多的观点认为,应当将高排放企业纳入解决方案。通过投资这类企业并积极参与,同时依据前瞻性指标管理投资组合,以更好地推动转型。这就是为什么转型投资至关重要。
转型投资的定义
欧盟委员会将“转型”定义为一个经济体从目前的气候与环境绩效水平过渡到具有气候韧性和环境可持续性的水平。这一过程的时间框架需要符合巴黎协议的目标,包括适应气候变化和其他的环境目标。
亚洲的分类标准也包含了相似的转型定义。例如,在12月的第28届联合国气候变化大会(COP28)期间,新加坡金融管理局(MAS)推出了新的新加坡—亚洲可持续金融分类体系。这一全新体系为八个不同行业的绿色及转型活动设定了门槛和标准。据新加坡金融管理局称,这在全球尚属首次。
虽然取得了一定的进展,但此类定义大多还是关注环境方面。英国正在制定的“可持续性披露法规”是为数不多的从更广泛视角看待转型的法规之一。它将“可持续提升战略”定义为:可以随时间推移在资产的可持续性上取得明确改进的产品。
这些产品投资的资产虽然在目前尚不具备环境或社会可持续性,但有潜力改善其可持续性表现,包括在投资公司的尽责管理影响下做出积极改变。
上市公司的转型困境
目前,金融界对转型概念尚缺乏标准定义,这导致了不同的解读和实践方式,从而引发一系列的疑问和难题。
首先,一项投资能否同时被视为可持续投资和转型投资。根据欧盟规定,可持续投资是指支持环境或社会目标的经济活动,但其在促进某个环境或社会目标的同时,不能对其他环境或社会目标造成严重的负面影响。同时,被投企业必须遵循良好的治理实践。
依此标准,那些不会产生严重负面影响,并且遵守良好治理实践的转型资产也能被视作可持续投资。这就意味着,绿色债券既是转型投资,也是可持续投资。
第二个难题是决定哪些资产应该包含在转型产品中。首先,当然包括那些制定了可靠转型计划的高影响力企业。但接下来问题就复杂了:是否应该把那些帮助其他企业实现转型的服务提供商也纳入考虑范围?虽然这些服务提供商本身的业务模式可能并未发生转变,但它们却是整个转型过程中极其关键的一环。
再来看适应性问题。适应性当然也是非常重要的,但它主要是作为转型失败时的备选方案。“防患于未然”不失为明智之策。是否应该将一些在低影响行业中表现出色的企业纳入投资组合,以实现财务上的多元化?
这个想法可能略显理想化。对于转型投资产品而言,其核心在于对转型目标有明确的正面影响,并且在转型资产和提供解决方案的企业之间保持均衡的投资比例。
转型:整体层面还是个体层面?
最大的难题恐怕在于,我们究竟该如何推进和衡量可持续转型?是着眼于整个投资组合,还是专注于单个公司呢?
举例而言,根据欧盟的气候转型基准,我们在挑选投资项目时,必须确保整个投资组合正在逐步减少碳排放——具体来说,比起一般的投资选择,我们组合的碳排放要低30%,并且每年还要递减7%。同时,还要满足“无严重负面影响”和“良好治理”这两个基本条件。
这些目标很明确,我们也有方法去跟踪进度。如果一个投资产品能遵循这些规则,它就是合规的。但是,并不是我们投资的每一家公司本身都需要减排,只要整个投资组合能够达到每年的减排目标即可。关键是,这个由上市公司组成的投资组合如何真正帮助我们实现转型目标。
市场上有一种策略,可以专门投资正在转型中的资产或提供转型解决方案的优秀企业,从而“自下而上”推动整体改变。但这也意味着,在衡量转型目标时应更多地关注单个公司层面,而非整个组合层面。市场应该为这两种方法都提供空间。
最后,我们正在制定前瞻性框架,以评估在公司层面能否实现气候转型目标。然而,对于其他类型的可持续转型,这套方法仍需完善。因此,要在单一公司层面准确衡量转型进度,还有很多工作要做。
转型产品的设计原则
虽然这些困难并不足以阻碍管理人开发新的转型投资策略,但在平衡未来预期风险回报以及实现可持续目标的同时,我们也需要接受当前的研究和评估框架仍尚未明确的现实。
因此,管理人需要有一套明确的指导原则,并据此开发投资转型策略。首先,应明确致力于推动现实世界中的转型,并设置可衡量的标准,确保我们能在合适的时间点了解预期的转型成果。其次,必须说明应如何选定投资,并在投资产品的定期报告中披露进展情况,以确保这一过程的透明度和可信度。
在这场转型之旅中,尽管我们大多数人还未抵达终点,但现在是时候直面挑战、积极应对了。
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