在确定多资产策略中的最优信用债配置之前，我们首先要考虑哪种资产组合最有可能为投资者带来最佳的风险调整后回报。正如我们在日常生活中追求物有所值一样，投资也应遵循这一原则。风险每增加一分，对风险更为敏感的投资者都期望获得相应的回报作为补偿。这种最优配置决策主要基于以下三个考虑因素：

1. 各个资产类别的预期风险与回报

2. 在不同资产类别中进行主动管理的机会

3. 搭配不同资产类别可实现的多元化益处
   

每年，荷宝都会综合考虑估值、宏观环境和气候因素，发布对主要大类资产未来5年预期回报的预测。荷宝的预期收益报告（2024-2028）指出，未来五年内，最佳的风险调整后回报有望来自25% 股票和75% 固定收益的资产组合。这种配置策略在下面的债券和股票有效前沿图中得到了体现。另一个有趣的观察点是，与去年相比，今年的研究主张减少股票配置，而将债券配置增加20%。这一调整部分是基于对全球股票市场中交易最拥挤的那部分估值正接近历史峰值的考虑。相对于信用债市场，当前股市的上行/下行的不对称性更具挑战。目前，信用利差处于较为合理的水平，尚未降至过低。大多数投资级公司需要管理再融资风险，而未来这些公司可能会面临更多的此类风险。因此，对于那些希望从现金转投市场的投资者而言，一个25% 股票和75% 固定收益的资产配置可能是一个最优的选择。

当我们在特定风险水平下优化多资产投资组合的资产配置时，我们期望所投资的每个主动投资策略都能实现超额回报。这种期望基于我们对相关投资团队的信心，而我们的信心源自于我们综合定量和定性研究后得出的1至5级评分。然后，我们将这些信息与我们对每个大类资产超额回报前景的分析相结合，以指导我们的投资决策。我们的多资产策略通常在有限的总体风险和管理费预算内运作，这要求我们以最高效的方式平衡这些相互制约的因素。

历史上，搭配不同资产类别的组合通常会实现投资分散，同时也会提高风险调整后回报。然而，这一规律也有例外。在高通胀时期，不同大类资产往往会表现出一定的相关性，正如我们在过去两年所见证的那样。不过，展望后市，我们预计分散投资的优势将再度显现。我们预测，未来五年的核心CPI将维持在2.5%-3%。从历史经验来看，这种通胀水平为在股票和债券之间进行分散投资创造了有利条件。对于风险偏好较低的投资者而言，以债券为主要配置的多资产投资组合有望实现不俗表现。