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不同意

ESG整合的定义

ESG整合指在为投资组合进行股票或债券选择时，将环境、社会和公司治理因素纳入考量。《联合国责任投资原则》将ESG整合其定义为：“在投资分析和投资决策中明确和系统地将环境、社会和公司治理问题纳入考量因素。

”ESG整合指在这一实践已被资产管理公司广泛采用，因其良好地适用于那些希望实践ESG理念，但却不具备明确定义或特定可持续性风险预算的投资者。这类投资者相信，使用财务相关的ESG信息能够协助做出更明智的投资决策，或改善风险收益特征。这表明具有明确的财务目标，而不仅来自“道德”层面。

然而，ESG整合并不等同于可持续投资，它只是后者的一部分。值得一提的是，在投资标的估值、盈利能力等财务指标分析结果不具吸引力的前提下，将ESG标准纳入投资组合的资产管理公司并没有义务仍然持有ESG得分为正向的标的。ESG分析仅是提供一种机制，以助力投资者做出更明智的决定。

ESG整合的财务重要性

财务重要性是ESG整合的关键要素。ESG整合过程中考虑到的因素并不是“锦上添花”，还须对公司的原则底线起到直接影响。例如，投资者不会仅从环境角度去看待污染问题。相关考量还应涉及财务影响，比如导致罚款、提高成本及监管风险等。这些因素都会影响公司的业绩，进而影响其市场价值。

财务重要性成立的前提是ESG考虑因素能像传统财务和基本面分析指标一样，对公司为股东或债权人创造价值的能力产生重要影响。ESG分析与公司盈利、市场份额、新产品线及并购活动等其他标准分析同时进行。

ESG整合与投资表现

ESG整合可谓艺术与科学的融合。众所周知，证明ESG整合对公司业绩的贡献非常困难。半个世纪的学术研究发现，在多数情况下，践行ESG原则的公司往往更优质，财务状况更好。令人诧异的是，同样的关联水平对投资组合而言却相对较弱。

一项2015年的元研究详尽且定量地研究了1970年至2014年期间所发表的2250项有关ESG表现的学术研究。¹分析结论表示，在62.6%的研究中，ESG表现与公司财务业绩呈正相关；在不到10%的研究中出现负相关情形（其余研究为中性结果）。

一项2023年的研究分析公司在2015年至2020年期间的表现。研究结果同样支持这一观念，即在公司运营及决策制定中整合ESG信息或有助于完善公司管理，从而实现更好的财务表现。²

直观来说，对单个公司有效的方法也应适用于投资组合。然而，尽管ESG表现与投资组合整体收益仍然呈正相关，但其关联水平却相对较弱。有38%的研究显示，可持续性数据对投资组合回报产生正面影响；而仅有13%的同期研究显示出负面影响。请参照如下图表：