Die Euro-Staatsanleihen-Spreads haben sich in den letzten 12 Monaten bei relativ geringer Volatilität eingeengt und von der gestiegenen Risikobereitschaft an den Märkten profitiert. Die Stimmung änderte sich jedoch über Nacht, nachdem die Partei des französischen Präsidenten Emmanuel Macron bei den EU-Parlamentswahlen eine schwere Niederlage erlitten hatte. Die überraschende Ankündigung Macrons, Neuwahlen abzuhalten, wurde von den Marktteilnehmer als zusätzlicher Brandbeschleuniger angesehen. Ein Sieg von Parteien mit Plänen für eine expansive Fiskalpolitik erhöht das Risiko einer Verschlechterung der französischen Staatsfinanzen, die bereits unter Beobachtung der Finanzmärkte stehen.
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Schwankende Euro-Spreads
Die Kursschwankungen an den Anleihemärkten nahmen erneut zu, als sich die Länder-Spreads im Euroraum stark ausweiteten. Dies befeuerte eine Flucht in die Qualität in Form von Bundesanleihen. Der 10-jährige OAT-Bund-Spread weitete sich um etwa 30 Basispunkte auf knapp 80 Basispunkte aus. Dieses Niveau war seit den französischen Präsidentschaftswahlen 2017 und der Eurokrise 2011 nicht mehr erreicht worden. Diese Ausweitung betraf die Spreads in allen Euro-Ländern und wirkte sich auch auf den breiten Credit-Markt im Euroraum aus. Auch europäische Banktitel litten erheblich unter dem starken Rückgang des Euro Stoxx Bank Index um 8 % innerhalb von fünf Tagen. Diese Entwicklungen verdeutlichten, dass die Bewertungen auf den Märkten für Spread-Anleihen überzogen sind, wie wir in unserem Ausblick im 2. Quartal dargelegt haben.
Vorbereitung auf ein wechselhaftes Umfeld
Dies zeigte, dass während die Marktteilnehmer den Fokus auf die Inflation und die Ergebnisse der Zentralbanksitzungen legten, geopolitische Entwicklungen jedoch plötzliche und erhebliche Auswirkungen auf die Märkte haben können. Angesichts der bevorstehenden Wahlen in Großbritannien und später in diesem Jahr in den USA, wo ebenfalls große fiskalpolitische Unsicherheiten bestehen (siehe Abbildung 1), könnten wir vor einem stürmischen Sommer und eventuell einem ebenso stürmischen Herbst stehen.