Fixed Income Outlook: Es entscheidet sich in den USA

Die US-Wahlen waren ein voller Erfolg: Trump hat die Präsidentschaftswahl gewonnen und die Republikaner haben in beiden Kammern des Kongresses die Mehrheit erlangt. Außerdem haben in nur zwei Monaten die Rezessionsängste in den USA und die Bedenken, dass die Fed hinterherhinken könnte, abgenommen.

Die Märkte haben sich voll auf ein Szenario einer sanften Landung eingelassen, die US-Wirtschaft verlangsamt sich, behält aber ihre Dynamik bei, die durch niedrigere Zinsen begünstigt wird. Hinsichtlich möglicher Zölle hält die Welt den Atem an, denn sie könnten schon bald nach Trumps Amtsantritt verkündet werden. Auch wenn die tatsächliche Umsetzung nicht vor der zweiten Jahreshälfte 2025 erfolgen wird, dürften die Zölle (oder die Drohung damit) zu wirtschaftlicher Unsicherheit führen und das Wachstum beeinträchtigen. Außerdem wirken sich Zölle inflationär auf jene Länder aus, die sie erheben, also auf die USA. Während die Wachstumslücke zwischen den USA und Europa kleiner werden könnte, wird die Inflationslücke unserer Einschätzung nach fortbestehen.

In Europa steht in Deutschland im Februar 2025 die vorgezogene Wahl an, und in Frankreich ist die Regierung nach nur 90 Tagen im Amt gescheitert. Frankreich leidet nach wie vor unter einer Flaute, die auch durch ein erheblich verschlechtertes Geschäftsklima nach den Olympischen Spielen deutlich wird. Vor allem in den südeuropäischen Ländern ist das BIP-Wachstum viel stärker als im Norden.

Wir gehen davon aus, dass die EZB die Zinsen im nächsten Jahr in Schritten von 25 Basispunkten pro Sitzung in Richtung 1,50-1,75 % senken wird. Die Unsicherheit über die Folgen der von der neuen Trump-Regierung angestrebten Politik wird die Fed wahrscheinlich zu einer langsameren Lockerung im ersten Halbjahr 2025 veranlassen. Unsere Prognose für den Leitzins der Fed bleibt jedoch unter den von den Märkten eingepreisten 3,50-3,75 %.