9 preguntas sobre la inversión en crédito | Pregunta 6
¿Qué papel desempeñan las cuestiones ASG?
El análisis de crédito evalúa la capacidad de un emisor para generar efectivo, la calidad del flujo de caja y su capacidad para liquidar deuda. Nuestros analistas de crédito evalúan cinco factores que contribuyen a la puntuación de los fundamentales, conocida como «F-score».1 Uno de esos factores es el perfil ambiental, social y de gobernanza (ASG) del emisor, junto con su posición empresarial, estrategia, situación financiera, estructura corporativa y covenants. ¿Cómo ayuda la información ASG, siendo un componente significativo, a identificar los riesgos y oportunidades en las inversiones en bonos corporativos?
La integración de factores ASG en el análisis de crédito
Desde el 2010, nuestro equipo de crédito ha integrado el análisis ASG en la selección bottom-up de valores para evaluar el riesgo y las oportunidades de las inversiones en bonos corporativos. Esto implica evaluar cuatro elementos clave: el impacto del producto o servicio, el sistema de gobernanza de la empresa, la posición de la empresa en relación con los criterios ASG clave, y tanto su resiliencia climática como la estrategia de descarbonización de la empresa. También aplicamos el análisis fundamental al ámbito ASG, ya que la calidad de los datos no siempre es tan rigurosa como en el caso de los indicadores financieros. Todos los informes corporativos que elabora el analista de crédito tienen una sección de integración ASG que incluye una puntuación climática y una puntuación ODS para evaluar la alineación de la empresa con los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.
Descripción de los cuatro pilares de la integración ASG
El primer pilar examina el impacto de los productos que vende una empresa para determinar si entrañan riesgos empresariales importantes en términos financieros. Las empresas que fabrican productos y prestan servicios no sostenibles pueden enfrentarse a riesgos financieros considerables que podrían afectar a los inversores. Por ejemplo, una petrolera podría encontrarse bajo presión si el impacto ambiental de sus productos y servicios provocase que las ventas disminuyeran, o si los impuestos sobre emisión de carbono redujeran sus beneficios.
El segundo pilar se centra en la gobernanza corporativa. Esta es esencial porque cualquier problema en este ámbito casi siempre tiene un importante impacto en la integridad operativa y financiera de la empresa.
El tercer pilar evalúa factores de riesgo ASG claves, los cuales varían según el sector. El equipo de análisis de inversión sostenible de Robeco destaca en este campo, ya que proporciona un marco propio para cada sector que refleja elementos críticos para cada industria.
El último pilar se centra en la exposición del emisor al cambio climático y su grado de preparación para mitigar sus efectos. El analista de crédito utiliza una puntuación climática específica para el emisor que refleja el impacto de la empresa en el clima. Es un pilar de doble materialidad al tratar tanto los riesgos financieros que implica el clima para la empresa como el impacto que tiene la empresa en el clima. El analista extrae una conclusión sobre la intensidad de carbono del emisor y sobre la credibilidad de la estrategia de descarbonización de la empresa.
Caso práctico: la industria de la automoción
La industria de la automoción y sus desafíos actuales, que se deben a la considerable transición a la que se enfrenta, ilustran la importancia del cuarto pilar. La mayoría de los fabricantes de automóviles no están bien preparados para hacer frente a las preocupaciones de los sindicatos sobre lo que la transición energética implica para los trabajadores. Comercializar vehículos eléctricos supone un enorme riesgo de capital humano: la cantidad de empleados es tan grande que reconvertir el sector es tan esencial como complicado.
A continuación, el analista aplica la metodología descrita anteriormente con el fin de evaluar la capacidad del fabricante de automóviles para financiar su transición a la producción de vehículos eléctricos. Se calcula lo que costarían las instalaciones para fabricar vehículos y baterías eléctricas, así como las inversiones necesarias que implican estos cambios para los próximos cinco años. Esto se compara con lo que se ha comunicado al mercado. Si la inversión necesaria calculada es insuficiente, se señala en el informe de análisis de inversión sostenible, y el analista de crédito podrá ajustar la valoración de crédito si prevé que el riesgo puede tener un impacto financiero importante.
La integración de factores ASG en el análisis de crédito no es solo una tendencia. Al incorporar cuestiones ASG, especialmente en sectores que atraviesan una transformación significativa, los analistas están mejor equipados para identificar riesgos y oportunidades. Además, al combinar el análisis por fundamentales con datos ASG, estamos mejor informados y alineados con objetivos sociales más amplios, y mejor preparados para ofrecer más valor a largo plazo a los inversores.
Nota al pie
1La puntuación F de Piotroski es una herramienta financiera desarrollada por Joseph Piotroski que evalúa la solidez financiera de una empresa. Las puntuaciones van de 0 a 9, y las más altas indican mejor salud financiera.
