La estrategia Global Stars aplica una estrategia de inversión basada en tres pilares para definir la calidad. De conformidad con nuestro enfoque por fundamentales, nos fijamos en tres atributos básicos de las compañías para analizar el valor que generan a largo plazo: la rentabilidad del capital invertido (ROIC), el flujo de caja (FCF) y la sostenibilidad. En lugar de utilizar una compleja combinación de muchas variables diferentes, nos centramos en estas tres métricas de calidad.¹ Este enfoque está avalado por la sólida rentabilidad ajustada al riesgo que se ha obtenido a lo largo del tiempo y en distintos contextos económicos.

El enfoque en el factor quality también es independiente del estilo, por lo que podemos seleccionar valores que creemos que representan value en profundidad (que cotizan muy por debajo de los niveles medios de valoración a largo plazo del sector) o growth elevado (que cotizan a valoraciones agresivas en función de su trayectoria de crecimiento potencial) y todo lo que hay entre medias. Aquí analizamos cinco inversiones² que hemos realizado en los últimos años y que abarcan todo el espectro de estilos de inversión, con el fin de ilustrar nuestro proceso de selección de valores y de toma de decisiones.

Los inversores se han olvidado del sector de las telecomunicaciones en los últimos años, y hay grandes compañías como Deutsche Telekom que nunca han recuperado la prima de valoración de la que gozaron en la convulsa época de la burbuja de las puntocoms, a principios de la década del 2000. En particular, la tímida rentabilidad inicial de la inversión en la implementación del 5G y la idea generalizada de que los valores de telecomunicaciones tenían características de servicios públicos, más que de crecimiento, fueron la causa de un largo periodo de consolidación de precios durante la década del 2010. Sin embargo, el análisis por fundamentales que realizó Robeco de Deutsche Telekom reveló una sólida generación de flujo de caja por parte de su franquicia estadounidense, T-Mobile US, y la perspectiva tanto del aumento de la cuota de mercado como de la rentabilidad en EE.UU. y Alemania, sus dos principales mercados. Por el momento, esta tesis está en lo cierto, y la compañía sigue figurando entre las 10 principales ponderaciones activas³ de nuestra estrategia, lo que significa que estamos mucho más expuestos a Deutsche Telekom que al MSCI World, nuestro índice de referencia.

Haleon es una multinacional británica de atención médica para el consumidor que se escindió del gigante farmacéutico GSK en 2022. Como nos interesaba tener exposición al fragmentado sector mundial de la atención médica para el consumidor, y puesto que Haleon incluye marcas tan conocidas como la pasta de dientes Sensodyne, los analgésicos Advil y las vitaminas Centrum, decidimos analizar si dicha compañía podía incorporarse a la estrategia Global Stars. La compañía poseía una valoración muy por debajo de sus homólogas a pesar de gozar de una ejecución operativa coherente. Esto se debía al litigio por el medicamento de venta libre Zantac, que fue retirado del mercado por su posible efecto cancerígeno en 2019, año en el que Haleon aún formaba parte de GSK. Consideramos que el descuento de valoración que el mercado había impuesto a Haleon debido a este riesgo era excesivo, por lo que invertimos en la compañía. Desde el punto de vista de la sostenibilidad, Haleon también está progresando. Además, consideramos que es menos sensible a las subidas de los precios de las materias primas y la energía gracias a sus iniciativas en materia climática y de abastecimiento sostenible. Haleon sigue siendo una de las 10 ponderaciones activas principales de la estrategia.⁴

RELX, que evolucionó a partir de la editorial de contenido empresarial, jurídico y científico Reed Elsevier, fue rebautizada en 2015 y ahora se centra en la información y el análisis, así como en eventos y operaciones editoriales. RELX se incluyó en la estrategia Global Stars por su sólida generación de flujo de caja, su elevado ROIC y su atractivo perfil de sostenibilidad. Consideramos que RELX es un «quality compounder», ya que, aunque su perfil de crecimiento no ha sido tan interesante como el de algunas compañías del resto de los sectores, todo crecimiento de la facturación tiende a traducirse en un aumento de los beneficios. Recientemente, la compañía también ha sabido convertir la IA en una oportunidad de negocio aplicando la IA generativa a su base de datos de contenido jurídico. Desde el punto de vista de la sostenibilidad, también resulta atractiva, ya que sus operaciones empresariales respaldan resultados deseables, como la difusión del conocimiento científico y la conformidad con el Estado de derecho. RELX sigue siendo una de nuestras 10 ponderaciones activas principales.⁵

Booking Holdings es una de las mayores compañías del sector de las agencias de viajes online, un segmento de consumo discrecional que crece muy rápido y que ha empezado a mostrar una gran resiliencia hace poco. Como agencia de viajes online, su plataforma está muy consolidada y es ampliamente conocida, y en los últimos cinco años ha ampliado su oferta más allá de las reservas de hotel para abarcar otros ámbitos de los viajes, como la compra de vuelos y el alojamiento alternativo, del cual es pionero su competidor Airbnb. Booking genera flujo de caja de forma constante. Además, ha seguido creciendo a expensas de los actores tradicionales del sector de los viajes y en consonancia con la expansión general de su segmento. En concreto, ha pasado de un modelo en el que ejercía exclusivamente de agencia, por el que facilitaba un contrato entre el consumidor y el proveedor, a un modelo más comercial, por el que vende reservas de habitaciones de hotel y otros productos que ha comprado previamente, con un margen de beneficio. A 31 de enero de 2025, la compañía estaba incluida en la estrategia Global Stars, pero no figuraba entre las 10 principales ponderaciones activas.

En determinados periodos de 2024, NVIDIA se erigió como la compañía de mayor envergadura del mundo en términos de capitalización de mercado, que ascendía a los 3,4 billones de USD a finales de enero de 2025. Como principal beneficiaria del desarrollo de modelos de IA generativa, para los que se han necesitado centros de datos con GPU de NVIDIA, su notable historial de crecimiento es uno de los hitos de desarrollo del capitalismo moderno. La estrategia Global Stars invirtió por primera vez en esta compañía en noviembre de 2021 debido a su perfil de crecimiento, su potencial de ampliación de márgenes y su generación de flujo de caja. Nuestra exposición a NVIDIA ha contribuido a la generación de alfa de la estrategia, lo cual justifica el enfoque de nuestro proceso de inversión en la calidad. Esto se debe a que la compañía ha desarrollado una gran ventaja competitiva en torno a sus pilas de software y chips de silicio acelerados. A 31 de enero de 2025, la compañía estaba incluida en la estrategia Global Stars, pero no figuraba entre las 10 principales ponderaciones activas.

Notas al pie

¹ Para obtener más detalles sobre nuestro proceso de inversión en quality, consulte el análisis de Robeco titulado «How quality delivers alpha», de noviembre de 2024.
² Robeco. Datos a 31 de enero de 2025. Estas no son recomendaciones de compra, venta o conservación. Las participaciones pueden sufrir cambios y se muestran únicamente a título ilustrativo para explicar la composición de la estrategia en la fecha indicada. No se garantiza la futura inclusión de estos valores en la estrategia, ni puede predecirse su rentabilidad futura.
³ A 31 de enero de 2025, Deutsche Telekom tenía una ponderación en la cartera de Sustainable Global Stars del 2,7%, frente a una ponderación en el índice del 0,2%.
⁴ A 31 de enero de 2025, Haleon tenía una ponderación en la cartera de Sustainable Global Stars del 2,0%, frente a una ponderación en el índice del 0,1%.
⁵ A 31 de enero de 2025, RELX tenía una ponderación en la cartera de Sustainable Global Stars del 2,1%, frente a una ponderación en el índice del 0,1%.