投资新宠：数字黄金比特币

“我们注意到，关于比特币到底是什么，人们达成了越来越多的共识。近几个月来形成了一种明确有力的说法，即比特币正以数字黄金的形式成为一种价值储存手段。”

“最近，美联储主席鲍威尔称比特币‘本质上是黄金，而非美元的替代品’。和黄金一样，比特币稀有且耐用。比特币还具有很高的可移植性、可交易性和可编程性。但比特币是近期才开始被视作价值储存手段，而黄金一直以来都是大众眼中的价值储存手段。”

“作为数字黄金，比特币具有货币价值。我们并不认比特币缺乏内在价值。与钻石、艺术品、邮票、黄金、美元一样，比特币不产生现金流。然而，所有这些资产类别都有货币价值，其中大多数都被视为价值储存的手段。”

黄金一直以来用作保障经济、抵御通胀的终极资产。Blokland指出：“自1971年金本位制废除以来，黄金的价值增速远远超过了通货膨胀率，每年增长约7.7%。”

“而实际波动率指数为17。因此，如果你认为被视为价值储存手段的资产应该有接近通胀的实际回报，而且风险相对较低，那就错了。”

“此外，对经济或法定货币持极端观点并非投资数字黄金的必要前提。如果你正在寻找一种对冲通货膨胀、实际债券收益率暴跌和/或美元贬值的可行方案，那么配置数字黄金或可成为优化投资组合的审慎做法。”

由于比特币有可能作为数字黄金成为一种价值储存手段，我们认为比特币是一种资产类别，尽管属于极端资产。它的所有特征几乎都与传统资产类别截然不同。”

比特币确实为那些敢于持有它的人带来了回报。自2010年7月比特币在交易所首次交易以来，比特币的平均年回报率高达254%，而表现第二的标普500的年回报率仅为15%。

Blokland表示：“波动性也很极端——比特币的平均实际年化波动率达到114%，几乎是股票和黄金的十倍。然而，比特币的夏普比率明显高于其他资产类别。并且比特币与其他资产类别几乎没有关联，这意味着相当可观的多元化收益。”
按3月29日5.5万美元的价格计算，比特币市值为1万亿美元，在全球多资产市场投资组合[1]中的占比仅为0.6%。

比特币也不会永远走高。Blokland认为：“虽然比特币是一类特殊的，但要说会永远走高，也是不切实际的。例如，如果我们推断比特币未来五年的实际回报率，会得出其市值将上升到500万亿美元以上。”

“为了更真实地估算比特币未来的回报率，我们假设比特币在未来五到十年达到可投资黄金（用于投资或与金融市场有某种联系的黄金）的市值规模——3万亿美元，这意味着每年12%-25%的预期回报率。”

Blokland指出，还应考虑一些其他因素。“首先，目前的比特币投资选择有限，不过可投资的比特币ETF和期货都逐渐增多。”

“不过，并非所有ETF都投资于‘实体’比特币。对于比特币期货而言，设立交易账户并非易事，而且保证金要求（高达33%）远高于债券和股票。”

“除此之外，还应考虑监管因素。在欧洲，UCITS（欧盟可转让证券集合投资计划）的规定限制了单一商品投资的敞口。不过，在欧洲，比特币‘基金投资’有可能成为交易所交易票据（ETN）。”

开采数字货币耗电问题也是争议所在。Blokland称：“比特币可能消耗大量能源，也可能被用于非法活动。不过，这些因素极其复杂，难以判断和评估。”

“例如，虽然随着比特币挖矿处理能力（‘算力’）的增加，比特币的能耗急剧上升，但能耗上升带来的影响取决于能源的来源。在目前的能源结构中，可再生能源占据很大部分，并且一些研究强调了比特币挖矿在减少可再生能源缩减方面的作用。”

“但或许最重要的考虑因素是，与传统的资产类别相比，比特币的未来存在巨大的不确定性。”

[1] 全球多资产市场投资组合以股票和债券为主。全球多资产市场投资组合配置理论根据Doeswijk、Lam和Swinkels，1959-2012年的研究。