クレジット戦略

クレジット市場では行動バイアスが起こりやすく、非効率性が生じて、両方向に過剰反応する傾向が見られます。多くの市場参加者は、伝統的なリスク・リターンの観点だけでなく、市場の分断、群衆行動、規制上の制約といった要因にも左右されます。徹底したファンダメンタル・リサーチと逆張り型の投資スタイル、厳格なリスク・コントロールを組み合わせることによって、バリュエーション、リスク、リターンの非効率性を特定し捉えることが可能であると考えています。

クレジット・リスクの正確な計測は、クレジットの投資家にとって大きな課題です。ロベコはクレジット・ポートフォリオに内在するリスクの性質と度合いについて洞察をもたらす革新的な手法を開発しました。ポートフォリオ・マネジャーは各債券のデュレーション・タイムズ・スプレッド（DTS）に基づいて、自らの見方をより効果的に実行に移すことができるようになります。DTSは2003年に、ロベコのリサーチャーが共同開発しました。詳細は2007年のThe Journal of Portfolio Managementにおいて公表されています¹。DTSは業界標準として、投資家の間で幅広く受け入れられるようになり、MSCI RiskMetricsやブルームバーグPORTをはじめとする最先端のリスク管理ソフトウェアに導入されています。

¹ 「Duration Times Spread: A new measure of spread exposure in credit portfolios（デュレーション・タイムズ・スプレッド: クレジット・ポートフォリオにおけるスプレッド・エクスポージャーの新しい指標）」、The Journal of Portfolio Management, 2007年, vol. 33. no. 2, pp. 77-100

当戦略は、役割分担が明確に規定された10名程度のポートフォリオ・マネジャーと25名以上のクレジット・アナリストから構成される、クレジット運用チームが運用しています。ポートフォリオ・マネジャーの主な役割は、ポートフォリオの構築です。アナリストは担当セクターによってチーム分けされ、投資適格、ハイイールド、新興国市場の発行体を幅広くカバーし、可能な限り深掘りした発行体リサーチに注力しています。これにより、フォーリン・エンジェル銘柄やライジング・スター銘柄などのクロスオーバーの投資機会を特定して捉えることが可能になります。また、アナリストには、ポートフォリオ・マネジャーと同じ報酬体系が適用されています。

ファンダメンタル・クレジット戦略では、欧州、グローバル、新興国を投資ユニバースとする運用戦略を提供しています。この他、各種のクオンツ・クレジット戦略を提供しています。

この戦略は、とりわけ環境および社会的特性を推進し、除外スクリーニング、ESG統合、ESGリスク・モニタリング、アクティブオーナーシップなどを取り入れています。EUサステナブル・ファイナンス開示規則（SFDR）の第8条ファンドに分類されています。

また、サステナブル投資を目的とする一連のSDGクレジット・ポートフォリオや、パリ協定準拠型の気候グローバル・クレジット・ソリューションも提供しています。これらはいずれもSFDRの第9条ファンドに分類されています。

発行体の分析においては、伝統的な財務要因にとどまらず、ESG要因についても考慮します。豊富な情報を反映した投資判断を行うためには、発行体の業績に重大な影響を与えうるESG要因を考慮することが欠かせません。これは、クレジット運用において負け組を回避するという基本的ニーズに完全に合致します。過去の信用悪化事例の多くは、不適切なガバナンスの枠組み、環境問題、脆弱な安全衛生基準などの問題に起因すると考えられるからです。ESGを統合する目的は、投資のリスク・リターン特性を改善することであって、インパクトを創出することではありません。ESG分析はボトムアップの発行体分析の中に、全面的に統合されています。業種毎に主要なESG要因を定義し、それらのESG要因に対する各企業のエクスポージャーを分析し、クレジットのファンダメンタルズにどのように影響するのかを検討します。